国金证券-吉祥航空-603885-非经收益增加，H1净利润同比增长-250823

来源：市场资讯

（来源：研报虎）

业绩

　　2025年8月22日，吉祥航空发布2025年半年度报告。2025H1公司实现收入110.7亿元，同比增长1%；归母净利5.1亿元，同比增长3.3%；其中2025Q2公司实现收入53.4亿元，同比增长2.1%；归母净利1.6亿元，同比增长35%。

经营分析

　　 H1票价水平同比回落，客运收入小幅下降。2025H1公司营业收入同比增长1%，其中客运收入105亿元，同比小幅下降1%，分量价看：(1)量：2025H1公司RPK同比+5%，分航线看，国内线-8%，国际线+68%，地区线-14%，其中国际线RPK较2019年同期增长168%，领先于行业，主要系公司引进宽体客机座位数、航距等拉长。(2)价：2025H1公司客公里收益为0.45元，同比-4%，其中估算国内国际线均同比回落，国内线下降或源于燃油附加费下降，国际线下降或源于航网结构改变及航线竞争等。

　　非经常性收益增长，归母净利率同比提升。2025H1公司单位营业成本为0.34元，同比增长0.01元，其中单位非油营业成本为0.23元，同比增长0.02元，或源于日利用率下降固定成本摊薄减弱及国际航班占比提升起降费增长，2025H1公司在册飞机日利用率为9.84小时，同比下降6%。2025H1公司毛利率为11.8%，同比下降3.9pct；同期公司期间费用率合计为11.9%，同比下降0.9pct，其中财务费用率下降1.7pct，主要源于H1汇兑损失降低0.5亿元。此外公司H1录得1.1亿元营业外收入，主要为飞机营运补偿；其他收益同比增长68%至5.8亿元，主要来自航线补贴增加。综上，2025H1公司归母净利率增长0.1pct至4.6%。

　　宽体机利用率提升，叠加资本开支放缓盈利有望改善。截至2025H1公司运营93架A320系列飞机，包括10架波音787系列飞机，公司宽体机引进已完成。2025H1公司787系列飞机的可用飞机日利用率已达14.75小时，同比去年提高25%，随着航网逐渐成熟，预计仍有提升空间，将有效摊薄单位成本，改善利润。同时，随着宽体机引进完毕资本开支放缓，公司亦有望逐渐降低利息支出金额，增厚利润，2025H1公司利息支出已同比下降18%至5.7亿元。

盈利预测、估值与评级

　　考虑当前票价承压，下调公司2025-27年净利预测至11亿元、20亿元、26亿元(原19/26/36亿元)，维持“买入”评级。

风险提示

　　需求恢复不及预期，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故。