百果园(02411.HK)中期财报释放信号：门店优化收官，下半年重启扩张，新增长引擎蓄势待发

2025年8月21日晚，百果园集团交出了2025年中期答卷：收入43.76亿元，同比下滑21.8%，归母净亏损3.42亿元，毛利率跌至4.9%。然而透过数据表象却可发现积极变化：亏损额环比收窄1.3亿元，减亏幅度达28%，盈利端修复趋势初显。更深层来看，这家水果零售龙头的转型逻辑已逐渐清晰——门店网络优化收官、单店模型修复、战略纵深突破，标志着其正式迈入“减脂增肌”的新周期。

门店调整收官：从规模扩张到效率提升

财报披露，百果园的门店数量从2024年6月的6025家锐减至2025年6月的4386家，收缩幅度达27%。但从公司公告中可以看出，此次闭店主要为公司优化门店网络所做的主动战略选择，其数字调整的背后，实际上体现出战略逻辑的根本：关闭低效门店不是收缩，实际上是资源的再配置。

而今，其效果正在逐步显现。从毛利来看，2024年上半年毛利为6.2亿元，毛利率为11.1%，2024年下半年由于战略调整原因，其毛利额下滑至1.5亿，毛利率也下滑至3.1%，但是经过今年上半年的门店优化及盈利能力的改善，其毛利上升到了2.2亿元，毛利率也提升至4.9%，环比去年下半年，有1.8个百分点的增长。

在22日上午业绩发布会上，公司管理层还透露2025年H1单店来客数同比增长12.6%，单店毛利额同比亦实现个位数增长。截至6月底，一线至三线门店占比分别为26%、36%、38%，分布更均衡。

这一调整暗合零售业“大店换小店、商圈换社区”的趋势。更关键的是，门店网络优化已释放出明确的重启信号。百果园管理层表示，门店网络优化已于今年上半年完成。由于当前门店毛利率及净利率已恢复至较健康水平，加盟商盈利能力改善信心增强，此外，上半年部分闭店属临时性调整，目前正积极选址重启，同时，公司推出多项门店支持政策，包括开业补贴、特许权使用费减免、开店成本压缩等，预计下半年有望实现100家左右净开店。

定价权重构：从价格战到心智战

在进行门店网络优化的同时，百果园高质价比战略攻坚依旧。面对行业“低价内卷”困局，公司选择以差异化定价策略破局：通过“强锚点大单品+极致性价比大单品+高品质毛利品”组合拳重构消费认知，逐步实现“引流”与“创利”的动态平衡。

这一策略并非临时起意：自去年下半年起，百果园便启动产品结构优化：一方面以大单品建立价格锚点（如全年一口价的香蕉）夯实复购基础；另一方面聚焦应季极致性价比品，打造“好果报恩”系列强化消费者“质优价实”认知。今年上半年，其推出耙耙柑、蓝莓、妃子笑荔枝等8款“好果报恩”单品，凭借“好品质+亲价格”的双重优势成为流量引擎，有效拉动门店客流与销售增长。数据显示，活动期间“好果报恩”系列总来客数同比激增95%，销售额提升63.8%，更带动全国门店单店来客数增长12.6%。

为补强毛利结构，百果园同步启动“头雁计划”：自4月起每月精选2-3款高毛利产品，通过集中营销资源、门店专项指导及销售激励，集中拉动其销售。以6月主推的荔枝王为例，该单品当月店日均销售额同比增长585%，店日均毛利额激增768%，成为毛利回升的关键支点。

整体效果上，自4月以来，门店毛利率及毛利额已实现企稳回升态势，上半年百果园门店单店毛利额整体同比实现小个位数的增长。

行业人士指出，这种策略跳出了传统零售的“高端－低端”二元对立。无论是2025年上半年“好果报恩”系列产品销售额63.8%的增长，还是整体毛利率回升至4.9%，都在逐步印证“以量换利”向“以质换利”的转型成效。

私域筑基：社群经济的压舱石效应

在实体网络提质增效的同时，百果园加速夯实数字化护城河。依托覆盖全国的3万个门店社群、1794万微信粉丝，打造核心护城河，更是内容电商的关键用户池。

依托“果粉价体系+天天惊喜+快闪群”三大策略，百果园构建起增长闭环：以果粉价吸引用户入群，通过“天天惊喜”活动提升社群活跃度，再借精准推荐促成转化。其中，5月推出的“天天有惊喜”表现亮眼——每日一款社群专享特价明星果，既激活群内互动、增强粉丝黏性，又为线下门店有效导流。截至6月末，社群总数超3万，会员达1794万，成为稳定客流与业绩的“压舱石”。

这一“社交+供应链”闭环的优势，在流量成本攀升背景下尤为凸显：数据显示，截至今年上半年，透过抖音直播间渠道下单购买百果园水果及水果产品的客户总数约187万，较去年同期同比增长约64.47%，零售销售总额为人民币5349万元，同比增长约29.32%。而使用微信小程序的用户累计达7858万人次，同比增长约13.24%。

投资视角：困境反转的支点

从经营基本面到资本市场表现，百果园的战略调整已显现多重拐点信号。

从行业维度看，百果园的长期增长潜力具备显著想象空间。据弗若斯特沙利文数据，中国水果零售市场规模已突破1.2万亿元，未来5年CAGR 7.6%。但行业呈现典型的“大行业、小公司”特征——CR5不足5%，市场集中度极低，头部企业的整合空间极为广阔。在此背景下，作为行业龙头的百果园，百果园凭借供应链（全球直采团队300+人，合作26国800+基地）与品牌（51个自有招牌果，销售占比14.9%）构建壁垒，成为行业整合核心力量。

与战略调整同步改善的，是单店经营模型的持续修复：经过优化调整后，2025年上半年百果园同店销售额已实现小幅增长，毛利额回升，净利率同步恢复，加盟商盈利状况改善明显，对品牌的信心进一步增强，为后续门店扩张奠定了坚实基础。

正如业内人士分析，若下半年门店扩张顺利叠加消费回暖，公司将迎来“业绩修复+估值重塑”双重机遇，最终实现困境反转。当前PB仅1.1倍，低于生鲜零售行业均值（1.5倍），若2026年实现盈亏平衡，估值修复空间超过30%。

可喜的是，百果园的转型阵痛终将过去，但留下的启示值得所有零售企业深思：当行业进入“微利时代”，真正的竞争力不在于规模大小，而在于能否在毛细血管般的终端网络中，构建起不可复制的效率壁垒。