研发费用率持续下滑，网红婴儿车品牌BeBeBus母公司冲刺IPO

文 | 董武英

近年来“精致养娃”的理念盛行，这种市场变化让一家育儿用品企业连续多年保持营收和利润增长，短短数年便做到了国内第一，正向国际市场拓展。

这家公司就是不同集团，它是国内中高端育儿用品品牌BeBeBus的母公司，旗下主打婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床等耐用品，近年来也推出了婴儿纸尿裤、湿巾等消费品，在2024年不同集团总营收高达12.49亿元。

今年1月，不同集团向港交所递交招股书，但在半年后失效。今年6月底不同集团拿到证监会境外上市备案，并在近日再次递交港股招股书。这一次它能顺利上市吗？

成立三年估值20亿，两名行业老兵干出全国第一

2018年，母婴行业连续创业者汪蔚创办了布童科技，专注于婴儿车产品，这正是不同集团的前身。第二年，原英孚婴童销售总监沈凌作为联合创始人兼CEO加入不同集团，这一年不同集团推出中高端育儿品牌BeBeBus。

成立以来，BeBeBus瞄准的就是中高端耐用型育儿用品市场，目标客户即是那些具备较强消费能力的中产妈妈。

在行业内摸爬滚打多年的汪蔚和沈凌选择这个方向有着充足的理由：招股书显示，2020-2024年耐用型育儿产品市场复合年增长率达7.2%，远超消费型产品市场的2.6%。中高端育儿产品市场复合增速为7.4%，大众市场仅3.4%。

相对于消费型产品，如婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床等耐用型产品设计复杂、需求强劲、客单价更高，也有一定的进入门槛，更容易打造高端品牌形象。

招股书显示，2024年，BeBeBus线上自营店婴儿推车销售均价为1793元，儿童安全座椅平均售价为2163元。

成立初期，BeBeBus几乎将全部营销预算投入到小红书平台，以高颜值的产品设计以及传播方案，圈定了一大批目标消费者群体。招股书显示，2023年3月起至2024年9月期间，BeBeBus在小红书和抖音上的品牌内容引发了超过83万篇帖子和原创视频。

在产品上，BeBeBus主打卖点即是颜值和设计，其产品颜色多为低饱和度的莫兰迪色系，如奶油白、香槟金等，设计较为时尚大气，颜值较高。

BeBeBus以艺术家、天文家、筑梦家、领航家、探享家为产品命名，一定程度上迎合了目标消费者的社会身份。同时，BeBeBus还为旗下产品起昵称，如蝴蝶车、大白床等，更利于产品在社交媒体上的传播，打造爆款。

凭借着高颜值的产品以及精准的营销策略，不同集团迅速打开了市场，并获得了资本的青睐。2020年7月至2021年5月不到一年时间内，不同集团先后进行了A轮、A+轮和B轮融资，投后估值分别为3亿元、4.36亿元和20亿元，先后引入了天图投资、高榕创投、经纬创投、泰康人寿等明星股东。

经过三轮融资和多次股权激励后，此次IPO前，创始人汪蔚间接持有不同集团52.95%的股权，联合创始人沈凌持有6.77%的股权，但已将其持有的股票投票权委托于汪蔚。此外，天图投资持有9.24%股份，高榕资本持有9.80%股份，经纬创投和泰康人寿分别持有7.84%和5.15%股份。

近年来，不同集团保持着高速增长。2022-2024年，其营收分别为5.07亿元、8.52亿元和12.49亿元，保持着较快增长。同期净利润分别为-2122.9万元、2722.4万元和5851.6万元，实现扭亏为盈。今年上半年营收为7.26亿元，净利润达4850.7万元。

以GMV计算，2024年不同集团已经成为国内中高端耐用型育儿产品品牌第一名，在整个中高端育儿产品市场上排名第二。

7成生产靠代工，重营销轻研发模式存隐忧

成立7年以来，目前不同集团的产品已经由最早的婴儿推车拓展至安全座椅、婴儿床、婴儿腰凳、睡袋枕头、护理用品等领域。不过需要注意的是，除婴儿安全座椅外，不同集团其他产品部分或全部由第三方制造商生产。

招股书中，不同集团表示，其自行生产所有儿童安全座椅以及部分餐椅，其他产品全部外包生产。在2024年，不同集团自主生产了12.39万件儿童安全座椅和1.63万件餐椅。

由于业务规模扩大，不同集团近年来外包占比持续提升。2022-2024年，不同集团外包商品成本占同期销售总成本的64.6%、66.4%、72.2%，今年上半年更是进一步提升至76.3%。

一般而言，由第三方外包生产的商品需要严格的质量控制，如果把控不力，或将出现质量问题。在黑猫投诉官网上，截至8月22日共有近300条投诉涉及BeBeBus，其中部分投诉涉及质量问题，如安全座椅卡顿、纸尿裤异物、推车质量问题、奶嘴破损等。

目前，不同集团也在加大自主生产比重。其正在浙江宁波建造一家新工厂，预计将在2026年竣工，年设计产能高达80万件，包括30万把儿童安全座椅、30万台婴儿推车、10万张婴儿床及10万把餐椅，设计产能已经远超2024年相对应产品销量。

不过，在容易发生质量安全问题的婴儿护理产品上，不同集团暂未有自主生产计划。2022-2024年，婴儿护理产品营收分别为4218.4万元、2.01亿元和3.88亿元，增长十分迅猛，占总营收的比重已经提高到31.1%。今年上半年这一营收达到3.07亿元，营收占比提升至42.5%。

占总营收四成以上的婴儿护理产品全部依赖外包，这对不同集团的质量控制体系有了更高的要求。

除外包生产外，目前不同集团也存在着明显的“重营销轻研发”问题。

或由于早期靠营销投入获取了高增长，不同集团目前仍保持着极高的销售费用率。2022-2024年，其销售及分销开支分别为1.89亿元、2.86亿元和3.91亿元，销售费用率分别为37.2%、33.5%和31.3%，虽然有所下降，但仍超过了30%。相对于50%左右的毛利率，如此之高的销售费用率侵蚀了不同集团的利润空间。

在研发上，不同集团的投入则相对较低。招股书显示，截至6月30日，不同集团共有641名全职员工，其中383名为销售及市场营销人员，研发人员为92名。

2022-2024年，其研发开支分别为1624.7万元、2384.5万元和2141.1万元，处于先增后减的状态。研发费用率分别为3.2%、2.8%和1.7%，持续下滑。目前不同集团主要竞争对手为国际知名育儿用品品牌，研发费用率的下滑或将影响其长期竞争力。

此次IPO，不同集团募集资金用途覆盖生产、国际化、营销、研发等多个方向。其中国际化是重点方向，不同集团计划加速拓展北美、欧洲以及东南亚等海外市场的影响力。目前，不同集团今年4月在马来西亚拿到订单，5月已经在美国市场上收到订单，在欧洲多国市场预计将在今年第四季度或2026年产生收入。

可以看到，已经在国内做到第一的不同集团，已经将目光投向了国际市场，寻找新的增长空间。这个发展迅猛的婴儿用品集团能否继续高歌猛进，尺度商业将持续关注。