观酒｜华致酒行中报“双降”背后：市场在“抛弃”传统酒商？

华致酒行的半年报引发业界对当下传统酒商模式的思考。

日前，白酒流通龙头华致酒行披露了今年中报，数据显示，该公司今年上半年营收录得39.49亿元，归母净利润为0.56亿元，同比分别下降33.55%和63.75%。南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者注意到，该公司延续了去年三季报开始的业绩“双降”趋势。

受中报业绩和大盘走势影响，21日，华致酒行在此前连续两个交易日低开收涨后，股价转跌。个股收盘录得19.28元/股涨2.61%。

据南都湾财社记者了解，华致酒行的业绩表现，一定程度上代表了当下传统酒商模式遭遇的困境，尤其在白酒行业处于深度调整期以及政策因素等影响下，白酒的渠道库存拥堵、价格倒挂以及终端动销不畅仍未缓解。这一系列行业现状使得市场重新思考，过去以“压货打款”“层层分包”“赚差价”“价格信息差”等传统模式，目前还剩下多少发展潜力？酒商是否已经到了转型的“十字路口”？

动销不畅、价格倒挂影响业绩增长

华致酒行的表现是行业缩影？

作为酒类流通销售的重要龙头企业，今年酒水流通渠道所遭遇的种种不利状况，在华致酒行身上表现得较为明显。

例如价格倒挂上，在半年报发布同期，华致酒行披露资产减值准备的公告，其中存货跌价准备达5576.58万元，占利润总额比例为-78.35%。南都湾财社记者了解到，华致酒行计提跌价准备的存货主要为酒类产品（包括良品和有瑕疵产品）。这也意味着，积压的酒类产品因价格倒挂，对华致酒行造成较大的利润压力，在周期下行的过程中，酒类库存积压越多，减值压力越大。

又如渠道整体动销方面，作为链接上游酒企和下游终端的酒商，华致酒行今年上半年出现“下游拿货意愿不强，对上游采取了保留态度”的状况。

下游客户的态度主要体现在华致酒行合同负债（客户预付款）一项，该数据从2024年末的4.19亿元骤降至4039.42万元，降幅超90%，这反映渠道下游对酒水动销的信心不足。而对待上游方面，华致酒行今年策略是“优先清理库存”，该公司上半年经营活动产生的现金流量净额为1.17亿元，同比增长293.7%，主要是“购买商品支付的现金减少所致”，同期华致酒行的存货由上年末的32.59亿元降至28.22亿元。

华致酒行在半年报中表示，受经济环境影响，酒类行业处于深度调整中，市场需求下降，酒类产品价格呈下降趋势，导致部分酒类产品毛利有所下降，“但符合市场整体趋势”。

南都湾财社记者留意到，华致酒行今年上半年的种种表现，也是行业整体“缩影”。

中国酒类流通协会发布的《2025中国酒类零售连锁行业发展白皮书》指出，价格倒挂、电商竞争及消费降级对酒类连锁未来发展产生较大影响，其中79.31%的受调研企业认为价格倒挂影响企业经营利润，成为影响企业增长的最大因素。从内部因素来看，88.51%的受调研企业认为企业经营成本过高，有50%的企业提到库存压力过大、单店盈利差等，对企业日常运转等产生影响。

实际上，除了华致酒行业绩表现不佳外，去年至今部分酒类头部流通企业，均出现了不同程度的困境。

供应链大商怡亚通，去年年报就隐藏了酒饮方面业务的业绩，旗下酒水流通业务子公司去年营收仅5.52亿元，同比下滑15.21%，同期净利润181.17万元，同比大幅下滑32.80%；实控人余增云被立案的酒便利，去年营收16.79亿元，同比下降3.77%，但是归母净利润却扭盈为亏，录得-1.09亿元；曾经以“茅台老酒”为核心竞争力的歌德盈香，去年就因“欠薪”“门店关闭”等状况，疑似“爆雷”。

出货方式改变，政策因素影响

传统酒商模式正在被市场“抛弃”？

一直以来，白酒是价格体系相对不透明的产品，在酒企和渠道的常年耕耘下，白酒通过多级分销模式将酒水推向市场。而在这严密的层级里，酒水形成类似“层层加码”“击鼓传花”的价格模式，“当中间商赚差价”是酒商一直以来最传统的盈利和运作核心逻辑。

对于酒商来说，这一模式在过去白酒行业处于上升阶段时，即使酒企对渠道进行大量压货或提前打款，传统酒商通过“层层赚差价”依然能获得较为丰厚的回报。

不过随着白酒进入深度调整期，这一模式所带来的收益不但“大不如前”，甚至从上述头部酒企业绩表现来看，传统的“层层分包”“库存传递”的模式出现“失灵”，渠道压不动货，终端销售出现困难，这使得传统白酒销售模式遭遇极大挑战。

与此同时，今年5月推出的“禁酒令”，加剧了对酒水消费场景的调整和限制，尤其部分商务接待场景取消后，此前负责对宴席进行酒水供应的酒商也被减少了相应的出货场景，加剧了渠道库存和终端动销不畅的状况。

有业内人士坦言，整个酒水渠道的库存总量需要超过4年的时间才能完全消化，因此，去库存将成为今后数年酒商的生存“主题”。

各种困难压顶，政策面上的改变，这一系列状况正倒逼酒水渠道变革，值得注意的是，坚持传统模式的酒商却正被“悄然抛弃”。

南都湾财社记者注意到，酒企加强直营渠道的布局是渠道变革的显著变化之一，例如贵州茅台、五粮液等头部企业通过加码直营渠道来稳固业绩。尤其是贵州茅台，今年上半年该公司直销渠道营收400.1亿元，同比增长18.63%；批发代理（经销）渠道营收493.43亿元，同比增长2.83%。这也意味着，今年上半年贵州茅台业绩增长的主要得益于直营渠道，并以此对冲经销渠道渠道的增长乏力。

中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，头部酒企纷纷加码直销，通过自建电商平台、拓展直营门店、深化与新零售平台合作等方式，缩短供应链，提升利润空间，这一模式不仅增强酒企对终端的掌控力，更通过数据反哺精准营销。未来，随着“直面消费者”战略深化，酒厂与经销商的职能边界将进一步重构，渠道利润分配或迎来新一轮洗牌。

渠道另外一个显著变化则是即时零售的“杀入”。据南都湾财社记者了解，今年“618大促”即时零售带着百亿补贴杀入酒水领域后，酒水产品价格进一步透明化，同时还为线下促进了烟酒店及经销商门店的动销量。

业界分析认为，随着今年持续的商务、餐饮弱复苏，以及政策端上“禁酒令”带来的观望情绪，造成了白酒渠道商们逐渐增加对电商和即时零售的支持力度，从而通过加快出货回笼资金。不过，如果线上酒水渗透率持续上升，白酒传统线下分销模式会面临更大的挑战，酒水流通渠道正趋于“扁平化”。

酒业流通模式的变化，传统酒商模式在各种新模式和动向中被频频冲击，行业距离洗牌似乎“并不遥远”。

加码即时零售到提高服务

传统酒商模式或得到部分优化，但不会消失

当然，在渠道发生一系列变动之时，传统酒商们并没有“坐以待毙”，多个行业头部也在积极拥抱行业新趋势。

南都湾财社记者了解到，头部大商之一的1919，今年618大促期间就加大在即使零售的布局，其间仅在美团平台单月交易额突破2亿元，加上其他平台总规模达8亿元。另外值得注意的是，1919还将目前的普通零售门店转型为各级“餐+酒”门店，尝试制造即饮场景拉动酒水销售。而另一家头部酒商酒仙，则是通过“超级店”模式，即免费验真酒、免费喝名酒、免费送货上门等方式，直接对标传统烟酒店和电商平台的高价模式，同时该公司布局的酒水直播电商得到了进一步的深化加码，并为其带来一定收益。

同样的，遭遇业绩下滑的华致酒行同样在求变，其中即时零售系该公司近期主要布局方向之一。华致酒行方面表示，今年上半年通过整合现有门店资源与供应链优势，华致酒行构建起“线上下单、门店发货、极速配送”的即时零售服务模式，其主要依托“华致酒行”“华致名酒库”“华致优选”三大业态门店的广泛布局，将其转化为即时零售的前置仓，实现了核心区域内的快速送达。有相关知情人士向南都湾财社记者表示，目前即时零售模式仍在部分核心城市进行“试水”，未来或扩大至全国范围。

据南都湾财社记者了解，“借力”新商业模式，是目前头部酒商生存的主要“路径”之一，在与传统模式的结合之下，酒商及其合作伙伴的渠道库存或得到进一步的清理，消费者购酒频次也进一步提高，但从另一方面而言，过去“层层加价”的传统模式，也会随着价格逐步透明以及渠道扁平化，而受到进一步瓦解。

对于酒商未来发展方向，南都湾财社记者对部分酒商的采访时了解到，他们乐观认为，虽然市场变化会优化此前酒商的传统商业模式，但对部分有实力的酒商而言并不会淘汰。

例如酒企增加直营比例，虽然中间渠道成本有所下降，但是其人力和市场开拓成本是增加的，“无限度地扶持自营是违反逻辑的”；至于当下火热的即时零售，有经销商向南都湾财社记者坦言，平台的低价和补贴更多是引流行为，目前已经有部分即时零售平台在与本地经销商进行谈判，希望经销商进行供货出售，“在这种体系下，经销商对产品价格是有一定话语权的”。

业界分析认为，在酒类产业链中，酒商的存在有助于优化资源配置、提高市场效率。因此，从产业链的整体利益出发，经销商仍然具有不可替代性。不过，传统酒商模式不会“消失”，但会在市场不断变化中进行“自我优化”，对于酒商而言，如何“优化”中找到新的生存空间，无论是深化与新销售途径的合作，还是探索差异化的服务模式，将是决定其能否走出困境的关键。

在今年酒商环境变动之下，华致酒行等头部酒企业绩何时“调整”到位，转型之路又将表现如何？南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。

南都湾财社记者 贝贝