华尔街的下一个雷？美国私募信贷市场违约警告激增

华尔街热门赚钱工具--私募信贷市场正面临违约警告激增的考验。多家机构分析师担忧规模1.7万亿美元的私募信贷市场违约率可能存在被低估的风险，真实违约率远高于公开的数据。

8月21日，据报道，多家机构本月发布报告指出，私募信贷市场的潜在压力正在显现。摩根大通基于KBRA DLD数据的报告显示，如果将预期产生损失的非应计贷款计入，该市场违约率已攀升至5.4%，与广义银团贷款市场违约率大致相当。

分析师警告称，多年来私募信贷基金募资过快导致承销标准放松，一旦经济下行将面临超额损失。与此同时，通过实物支付等安排和宽松契约条款，真实违约情况可能被"掩盖"

尽管8%以上的回报率仍在吸引投资，但私募信贷基金募资已显著放缓。截至7月22日，今年募资规模仅为700亿美元，占另类资产流入的十分之一，为2015年以来最小占比。

真实违约风险或被低估

私募信贷市场对违约的定义并不统一，目前公开的违约率在2%至3%区间。但摩根大通报告指出，如果加入非应计贷款——即放贷机构预期将产生损失的贷款，违约率将跃升至5.4%。

标普全球分析师Zain Bukhari在本月报告中表示：

"私募信贷的主要卖点是低违约率，但这一声誉建立在狭义的违约定义之上。如果将到期延展和利息支付从现金转为实物支付等"选择性违约"纳入计算，借款人无法履行债务义务的比例要高得多。

估值公司Lincoln International的报告显示，通过观察"不良"实物支付投资占总投资比例计算的"影子违约率"，二季度已达到6%，远高于2021年的2%。

该公司指出，违约可能被"大量修正活动掩盖"，因为放贷机构可以调整信贷协议来延缓违约。

宽松承销标准埋下隐患

摩根大通分析师Stephen Dulake等人在本月报告中警告：

"流入该资产类别的资金意味着过多资本被过快配置，承销环节必然出现偷工减料，经济下行时损失将超出预期。"

私人公司及其放贷机构通过实物支付安排规避现金违约，允许借款人推迟现金利息支付直至债务到期，最终面临一笔巨额账单。另一种方法是将契约条款设置在"宽松"水平，使得难以对早期疲软信号采取行动。

晨星DBRS分析师Michael Dimler表示：

"信用评级较弱类别的借款人集中度更高，近期违约率上升表明持续面临阻力。"

各机构研究虽然在具体数据上存在差异，但在违约趋势方向上达成一致：向上。

另外，私募信贷基金的吸金能力正在减弱。虽然超过8%的回报率仍在吸引投资，但私募信贷基金已不再是昔日的资金磁铁。