20亿级国货集团，营收利润双降

业绩持续承压，年营收20亿国货集团亟待找到第二增长曲线。

来源| 聚美丽

作者| 苹 果

去年营收首破20亿的头部国货美妆企业——敷尔佳(股票代码：301371)，继近年连续陷入增收不增利的窘境后，如今正面临着更为严峻的挑战！

从8月21日晚间，敷尔佳发布的2025年半年度报告来看，这份成绩单不理想，具体来看，敷尔佳2025年半年度营收下滑8.15%，从9.40亿元降至8.63亿元；归母净利润大跌32.54%，为2.30亿元；归母扣非净利润由3.24亿元降至1.66亿元，利润近乎腰斩，同比下滑48.66%。

△图源：敷尔佳财报

据财报显示，敷尔佳营收下降主要系报告期内公司优化线下渠道所致，净利润下降主要原因系宣传推广费用持续加大。

细分拆解敷尔佳2025上半年财报信息来看，还有以下关键信息值得关注：

1. 营收为近5年上半年唯一且呈高个位数下滑，净利润亦为跌幅最大的一次；

2. 两大品类毛利率均超过80%，其中，医疗器械类毛利率较上年同期增长2.93%，至84.22%，化妆品类则较上年同期下滑1.11%，至80.42%；

3. 化妆品类同比涨近30%，占比已超总营收7成，而医疗器械类缩至不到三成，同比跌超48%；

4. 线上渠道营收占比涨超80%，同比增长47.11%，但线下营收占比降至19.50%，同比跌近64%；

5. 销售费用激增至4.20亿元，同比大涨39.56%，占营收比例为48.67%；

6. 研发投入超2300万元，占营收比重为2.7%，同比大涨47.65%，且研发人员共计69人，较期初增长18.97%。

财报显示，敷尔佳是一家专业皮肤护理产品企业，产品矩阵以医疗器械类产品与功能性护肤品为核心，在报告期内，整体业绩表现为营利双降，若拉长时间维度，抛开敷尔佳2021上半年未显示营收及净利同比的情况来看，2025上半年营收为近5年来唯一且呈高个位数下滑；净利润呈逐年下滑，2022上半年增长1.57%，2023上半年不增反降，此后降幅逐渐增扩大，至2025上半年跌超32%，亦为跌幅最大的一次。

分产品矩阵来看，其中，医疗器械类营收为2.38亿元，占总营收27.61%，同比大跌48.07%；化妆品类营收为6.25亿元，占比72.39%，同比增长29.95%。

△图源：敷尔佳财报

从其自有品牌商品销售情况看，报告期内医疗器械类、化妆品类平均单价均较去年同期有所上升，分别为53.37元(去年为43.52元)、42.36元(去年为36.29元)。

△图源：敷尔佳财报

结合下图敷尔佳两大产品类别近年来的收入占比来看，自2022年化妆品类产品首次超过医疗器械类之后，敷尔佳旗下化妆品类占比逐年扩大，2023年、2024年营收占比分别为56.02%、57.72%。

前文提及，敷尔佳今年上半年化妆品类占比更是占了七成，且呈双位数增长，但医疗器械类占比却大幅下滑。但需要关注的是，眼下化妆品产业的竞争愈发激烈，有不少头部企业正通过发力医美等领域，如推医美品牌，挖掘新增量。

靠医用敷料这一细分市场在功效护肤市场起势的敷尔佳，也在财报中透露，在产品布局上，持续深耕II类、III类医疗器械领域，不断扩充产品线，重点推进皮肤改善类及注射类医疗器械的研发创新、生产转化与注册申报工作。

具体到品牌端产品表现来看，敷尔佳财报显示，依托多年的口碑积累与品牌推广，其已经培育出多个年销售额过亿元的明星单品，如：医用透明质酸钠修复贴(白膜)、医用透明质酸钠修复贴(黑膜)、敷尔佳清痘净肤修护贴、敷尔佳积雪草舒缓修护贴、敷尔佳烟酰胺美白淡斑修护面膜、敷尔佳透明质酸钠次抛修护液。其中，敷尔佳透明质酸钠次抛修护液在2024年销售额首次过亿。

△图源：敷尔佳官网

值得注意的是，上述种种提及的多是敷尔佳这一品牌的表现，一定程度上也体现出敷尔佳公司比较依赖“敷尔佳”品牌的发展，且产品线与销售收入集中于贴片类，在经济下行期，且其公司面临营利双降的背景下，亟需打造第二增长曲线。

另一方面，若“敷尔佳”品牌或贴片类产品遭遇重大市场不利影响(如消费者信任度下降、政策调整等)，可能导致敷尔佳公司整体销售规模出现大幅下滑。

针对此，敷尔佳在财报中透露，其将关注子品牌孵化培育工作，同步实施“敷尔佳”品牌升级及灵活多元的营销策略，以有效应对市场竞争挑战。

线上占比超80%，线下营收暴跌64%

从渠道端表现来看，2025上半年敷尔佳线上渠道营收为6.95亿元，占比由50.26%上升到80.50%，同比增长47.11%；线下渠道营收为1.68亿元，占比由49.74%降至19.50%，同比大跌63.99%。

△图源：敷尔佳财报

具体来看，敷尔佳线上渠道分为直销，以及经销、代销，线上直销主要为其在各大电商平台开设的官方旗舰店，其中，今年上半年收入为5.36亿元，占比62.12%；线下渠道分为直销、经销，其中，线下几乎全为经销，覆盖医美院线、化妆品专营店、大型商超、连锁要点等，今年上半年收入1.67亿元，占比49.72%。

再结合敷尔佳2022-2024年渠道端的销售情况来看，线下渠道销售、占比则逐年收缩；而线上渠道规模逐年扩大，且在2024年占比首次超过50%。

在2024年12月的投资者关系活动中，敷尔佳就表示，2024年双11在抖音和天猫的销售情况符合公司预期，“未来随着平台的大力推广，线上规模会略有增加”。

从前文所述来看，2025上半年也延续了前述趋势，且值得注意的是，线上占比已超80%，而线下占比不及两成。

随着线上、线下销售销售及占比的增减情况变动，企业的核心运营资源与费用投放逻辑也将随之重构，这一渠道结构的变化，也会对销售费用等构成影响。

其中，值得关注的是，前文就有提到敷尔佳销售费用激增，为4.20亿元，同比大涨39.56%，占营收比例为48.67%，敷尔佳财报显示，主要系报告期内人员薪酬增加以及加大宣传推广力度，增加宣传推广费投入所致。

△图源：敷尔佳财报

同样呈现大涨态势的还有此前敷尔佳一直备受诟病的研发投入。从财报数据来看，近年来，敷尔佳不断加大研发投入，2025上半年为2332.65万元，占营收比重为2.7%，同比大涨47.65%。财报还显示，截至报告期末，公司研发人员共计69人，较期初增长18.97%。

财报还显示，截至2025年6月30日，公司累计获批专利31项(发明专利9项，外观设计专利17项，实用新型专利5项)；截至2025年6月30日，公司累计已获批二类医疗器械注册证3个；普通化妆品备案88个，其中2025年备案32个；特殊化妆品注册3个，其中2025年注册0个。

上述种种不难看出，敷尔佳眼下所面临的挑战和难题，如营利双降、亟需打造第二增长曲线、多品牌矩阵等。

从市场规模来看，据弗若斯特沙利文分析报告显示，预计到2026年，中国皮肤护理产品行业的市场规模将攀升至5,185亿元。其中，专业皮肤护理产品细分领域增长态势不错，功能性护肤品与医疗器械类敷料产品的市场规模预计分别为623.0亿元、253.8亿元。

虽然敷尔佳如今面临业绩承压等困局，但放眼皮肤护理市场，这一赛道仍颇具增长潜力，也意味着敷尔佳有扭转局势的机会。

信息来源：敷尔佳官网、财报、弗若斯特沙利文

视觉设计：乐乐

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责任编辑：Lucky

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“医美面膜第一股”敷尔佳2025年半年报出炉，营收同比下滑8%，扣非净利润降幅腰斩49%，业绩承压，敷尔佳仍在寻找新的增长曲线...

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