美国股市的“AI泡沫”会破灭吗？影响有多大？

美国股市的AI泡沫会破灭吗？这对我们的影响又会有多大？最近，国内一些主流媒体纷纷报道称，美国股市中AI等高科技领域的泡沫即将破灭，不少投资者担忧这会对A股市场造成较大冲击，AI产业界也在关注美国股市AI泡沫若破灭，会对自身产生何种溢出效应。

其实，先给出结论：我认为“美国AI泡沫即将破灭”这一判断极不严谨，甚至可以说是夸大其词。

简单来看，从8月14日到8月20日的5个交易日里，纳斯达克指数的跌幅仅为2%多一点。再看美国的7大科技股，多数跌幅在3%到4%之间。

而与人工智能关联更为密切的半导体芯片企业，比如英伟达，这5个交易日的累计跌幅也仅3%多一点；超威半导体（AMD）的跌幅稍高，超过10%；与英伟达算力服务器关系密切的阿姆，跌幅约为7%多一点。也就是说，只是由于最近一周AI相关资产的股价出现调整，国内一些媒体便报道称美国股市的AI泡沫要破灭了。

但实际上，回顾2025年年初的一、二月份，以及后来特朗普发动关税战后的四月份，类似的调整多次发生，甚至此前的调整幅度比这次大得多。即便在当时，若说美国AI泡沫要破灭，似乎理由更充分、数据更有支撑，但从更长的周期来看，得出这样的结论显然是荒唐的。

美国股市尤其是高科技公司的股价出现调整，原因其实很简单，最主要是前期涨幅过大，市场出现了高位波动。美国股市的纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯工业指数在进入8月份后，都不断创下历史新高。

过去三年，即从2023年、2024年到2025年8月，纳斯达克指数累计涨幅超过100%，标普500指数的涨幅也达到67%左右。如此大的涨幅下，股价出现一些调整是非常正常的。

再看对A股市场的影响，从估值角度而言，8月21日收盘时，A股的沪深300指数市盈率仅为13.7倍，而标普500指数的市盈率则达到28倍多。

简单来说，美国股市的确比中国股市贵一些。8月20日美国时间收盘后，纳斯达克的市盈率超过40倍，而国内创业板指数的市盈率为37倍，可见美国股市明显比国内股市贵。

当然，并非说美国高科技公司的调整对A股市场完全没有影响。如果未来几天，以英伟达为代表的美国高科技公司股价继续大幅调整，那么与英伟达产业链、苹果产业链相关的公司股价可能会受到一定压力。

这其中包括光模块的高速铜连接、算力服务器、PCB、液冷等领域的公司，它们可能会受到英伟达产业链调整的连累。但在我看来，这更多是股价的短期波动，远未到AI泡沫破灭的程度。

此外，我们注意到，美国时间8月18日，麻省理工学院的一个课题组发布报告称，经研究发现，所有在生成式人工智能领域进行投资的组织中，95%至今完全没有回报，只有5%的组织可能获得了几百万美元的回报。

与那些动辄上千万、上亿甚至几十亿美元的巨额投资相比，这份报告似乎容易让市场得出“人工智能投资未来可能没有前景”的结论。

无独有偶，OpenAI的CEO最近也发出警告，他认为目前产业界和资本界对人工智能的投资过于兴奋，其中不少投资未来可能会出现巨大亏损，这无疑给整个资本市场带来了一定的心理影响。

再加上前期涨幅较大，所以出现这样的调整，在我看来不足为奇。

不过，国内的人工智能发展有着实体产业的支撑，且依托互联网应用生态蓬勃发展的大环境。虽然国内人工智能在大模型和半导体芯片方面与美国存在差距，但它已经在国内的实体产业和互联网应用生态中创造了巨额回报。

比如，华为的智能驾驶技术应用于众多汽车，小米的不少新能源汽车也搭载了智能驾驶功能，如今智能驾驶已改变了汽车产业的格局，也为投资者带来了丰厚回报。除此之外，人形机器人在国内也得到了规模化应用，像中国电信等大企业已开始批量订购，人工智能在实体产业中已开花结果，效果看得见、摸得着。

在虚拟的互联网应用领域，美国的TikTok，以及国内的抖音、今日头条等平台，借助人工智能大模型实现了内容的智能分发，为平台和使用者都带来了巨额回报。正是由于国内有这样的实体产业基础和繁荣的互联网生态环境作为支撑，国内人工智能的未来前景极其广阔，并非泡沫。

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