2025年工业富联研究报告：乘风AI浪潮，竞争优势提升（附下载）

来源：报告研究所

1. 布局广泛的智能制造商，AI 算力需求拉动近 2 年 业绩高增

1.1 背靠鸿海，工业富联成立以来快速成长，管理层经验丰富

工业富联 2015 年正式成立，云服务设备领域快速发展。1985 年，鸿海集团创立自有 品牌“富士康”，负责中国台湾以外的代工业务，1988 年，鸿海开始对中国大陆进行投资， 进入中国大陆市场。此后 2013 年鸿海集团首次提出“八屏一网一云+互联网”发展战略， 并于 2015 年设立福匠科技（深圳）有限公司，全力打造工业互联网生态体系，2017 变更 为股份有限公司并更名为富士康工业互联网股份有限公司（工业富联），2018 年正式 IPO， 2017 年公司与英伟达、微软合作推出全球首台 AI 服务器 HGX1，此后业绩快速发展，2022 年营收超 5000 亿，2024 年云服务设备领域收入占比过半。

工业富联启动“2+2”战略布局，不断打造新成长曲线。新型工业化已定调为国家现代 化及实现经济高质量发展的重要战略。在新型工业化的发展趋势下，工业富联也启动“2+2” 全新战略布局，除了积极发展”高端智能制造+工业互联网“的核心业务，并逐步布局半导 体和新能源汽车零部件业务，同时也锁定”大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”作 为新事业布局的重点，打造成公司未来的第二增长曲线。

中坚企业持有工业富联 61.71%股份为第一大股东。公司大股东为 CHINA GALAXY ENTERPRISES LIMITED（中坚企业有限公司），中坚企业直接持有工业富联 36.72%股 份，通过富泰华工业（深圳）有限公司间接持有工业富联 21.98%股份，通过鸿富锦精密电 子（郑州）有限公司间接持有工业富联 3.01%股份，合计持有工业富联 61.71%股份，为公 司最大股东。

工业富联管理层经验丰富，开启轮值 CEO 制度优化决策流程。董事长郑弘孟有多年的 消费电子行业的管理经验，曾担任鸿海精密工业股份有限公司 FG（云端互联网运算和网通 电信市场）事业群总经理。6 月 19 日，在工业富联的 2024 年年度股东大会上，公司董事 长郑弘孟先生宣布公司将正式实行轮值CEO制度，而首任轮值CEO则由公司董事会秘书、 首席数据官刘宗长先生担任。

1.2 近 2 年业绩快速增长，云计算成为公司第一大业务

工业富联业绩近 2 年快速增长，1H25 净利润同比增近 40%。公司 2024 年营收 6091.4 亿元，同比增长 27.9%，1H25 营收 3607.6 亿元，同比增长 35.6%；2024 年归母净利润 232.2 亿元，同比增长 10.3%，1H25 归母净利润 121.1 亿元，同比增长 38.6%。公司业绩 增速近 2 年呈提升趋势。

工业富联 2024 年云计算领域营收占比超过 50%。公司主营业务包括云计算（AI 服务 器、通用服务器等）、通信及移动网络设备行业（苹果等消费电子精密结构件、高速交换 机等）、工业互联网。2024 年云计算领域营收 3193.8 亿元，同比增长 64.4%，营收占比 52.5%；通信及移动网络设备领域营收 2879.0 亿元，同比增长 3.2%，营收占比 47.3%。 2024 年公司云计算领域营收首度超过通信及移动网络设备领域。预计云计算领域 2025 年 仍将维持高速增长、营收占比进一步扩大。

规模效应下公司期间费用率整体下降，云计算营收占比提升使得表观毛利率降低。公 司 2023 年以来期间费用率持续下降，2024 年为 2.7%、1H25 为 2.4%，主因规模效应及 精细化管理。公司表观毛利率下降由于公司云计算领域业务营收占比快速提升，公司商业 模式下价值量更高的产品对应更贵的成本，毛利率重要性低于单台设备销售毛利额。

工业富联云计算业务毛利率整体低于通信及移动网络设备。2024 年云计算业务毛利率 为 5.0%，通信及移动网络设备领域毛利率为 9.6%，公司通过提升生产良率、精细化生产 提升毛利水平，2022~2024 年公司云计算、通信及移动网络两大业务毛利率整体呈提升水 平。公司 2024 年工业互联网毛利率为 45.8%，近年来呈提升趋势。

工业富联海外营收占比超 4 成，主要为墨西哥及越南。2024 年工业富联墨西哥地区营 收规模 2103 亿元，营收占比 35%，越南地区营收规模 459 亿元，营收占比 7%，海外营收 占比合计超 40%，对于国际环境波动抗风险能力较强。公司布局亚、欧、北美 14 个国家 和地区，依托多年精益管理、供应链管理、柔性生产等经验，实现国内外生产双循环。在 全球局势骤变之下，工业富联坚持立足中国的发展模式，并整合全球化资源优势。

工业富联合同负债高增，订单需求火爆。截至 2025 年二季度末，公司合同负债跃升 20.1 亿元，较 2024 年底高增 16.6 亿，2025 年二季度末公司存货 1229.5 亿元，近年来整 体呈提升趋势。1H25 合同负债大幅增加因公司预收款增加，存货持续提升因服务器订单大 幅增加导致的备货增加。公司合同负债及存货同向大增反映订单饱满，需求旺盛。

2.云计算业务受益 AI 算力需求暴增，且有望提升盈 利能力

2.1 全球云厂龙头 AI 资本开支持续高增，AI 服务器行业高景 气