美股二季报成绩单来了！企业盈利增长超预期，多数集中在这两大板块

美股二季度财报季本周接近尾声，已公布的财报数据显示，标普500指数成份股企业营收和利润超预期，利润同比增长12%，远高于分析师7月给出的5%的增幅预期。包含“衰退”的电话财报会议数量也下降了84%。

细分来看，其中三分之二盈利增长仅来自通信服务和信息技术两个板块，更多行业和企业则面临艰难情况。

二季度盈利增长超预期

本周，伴随沃尔玛(Walmart)、家得宝(Home Depot)和Target等大型零售商业绩的公布，美股二季度本财报季将基本结束。在美国总统特朗普4月初宣布对进口商品征收全面对等关税后，美股上市企业业绩预期被下调。但据FactSet的数据，标普500指数成分股公司二季度的利润预计将同比增长约12%，远高于分析师在7月初预测的5%的增幅。同时，企业高管对于美国经济前景的预判，也比一季度时乐观。据机构AlphaSense的数据，包含“衰退”一词的财报电话会议的数量下降了84%。

这些信号提振了美国主要股指在最近几周接连创历史新高。最近几个交易日，在科技股抛售拖累下，标普500指数连跌四个交易日。即便如此，标普500指数目前仍较4月低点攀升逾20%，今年以来的累计涨幅超过9%。

最近的美国经济数据好坏参半且互相矛盾。上周，两份通胀报告释放出矛盾信号，在令人鼓舞的消费者价格指数（CPI）数据出炉后，整体通胀报告却更令市场担忧。同样，7月非农新增就业7.3万远低于预期，创9个月来最低纪录，前两月数据大幅下修25.8万就业数据。但失业救济申请人数较低，7月零售销售数据仍以约2%的年增长率增长，显示美国消费支出保持韧性。

机构Carson Group的全球宏观策略师瓦尔盖塞（Sonu Varghese）称，出人意料的是，从某些方面来看，在经历今年来的种种情况后，美国企业的情况比2月或3月时还要好，“只要上市公司盈利良好，就会继续买入美股。”

三分之二盈利仅集中在两个板块

虽然整体超预期，但并非美国企业界的所有领域都表现得同样出色。标普500指数有11个板块，但该指数超过三分之二的盈利增长将集中于通信服务和信息技术两个板块，主要归功于Meta Platforms和微软等公司出色的业绩表现。这两家公司都处于人工智能（AI）投资热潮的最前沿。同时，为数据中心生产燃气轮机的GE Vernova、为数据中心提供冷却系统的Comfort Systems以及为数据中心生产绝缘材料的Owens Corning等企业也都公布了强劲的二季度盈利，推动这些公司的股价大幅上涨。

对于更多行业来说，例如包装公司、油气钻探企业和房地产投资信托等，情况则更为艰难。普徕仕（T. Rowe Price）的资本市场策略师默瑞（Tim Murray）表示，“美国经济和企业状况确实处于两极分化，那些没有受到AI支出提振的公司陷入了一种勉强维持的局面。”在7月30日的财报电话会议上，公寓出租企业Essex Property Trust称，由于普遍低迷的经济环境，洛杉矶地区的需求疲软。自公布业绩以来，该公司的股价已累计下跌11%，而该公司的情况也是房地产企业和房地产信托企业的普遍情况。为此，特朗普和美国财长贝森特本周再度炮轰美联储主席鲍威尔，呼吁其尽快降息，挽救美国房地产行业。

不少行业企业高管在财报会议中表示，特朗普政府已达成几项贸易协议，美国国会也通过了减税法案，创造了一个更稳定的政策环境，希望美国近期的增长放缓是短暂的。

不少企业高管也提到，特朗普政府政策的不确定性使他们难以规划或投资，并可能拖累消费者支出。美联航首席执行官柯比（Scott Kirby）在此前的财报电话会议上称，“由于企业和消费者都面临高度不确定性，过去5个月的需求一直很疲软。”但他补充称，过去几周，不确定性的程度有所下降，且这一转变也正开始转化为一个有意义的需求拐点。

标普500指数成分股企业近期的市盈率是未来12个月预期收益的22.5倍，高于18.8倍的10年平均水平。在此背景下，严重的行业分化，令一些投资者担心美股后续容错空间很小。投资机构Crossmark Global Investments的CEO多尔（Bob Doll）称，“美股的定价基于一个近乎完美的世界，而实际情况并不完美。我们正处在一个高风险的牛市中。”

推动美股反弹的主力军——美股科技股近几个交易日已然遭到持续抛售，OpenAI的CEO奥尔特曼（Sam Altman）也表示，AI市场正开始处于泡沫之中。20日，标普500科技指数开盘即下跌，而能源、医疗保健和消费必需品等板块上涨。机构Allspring的高级投资组合经理克隆海特（Bryant van Cronkhite）认为：“近期美股走势更多是板块轮换，而不是真正的抛售。一来，在如今支出膨胀的背景下，科技股估值似乎还有上涨的空间。二来，市场上此前很多被忽略的其他板块，目前也很有估值吸引力。”