石油巨头利润“缩水”，谁家“更能抗”

8月，伴随埃克森美孚、壳牌、道达尔、BP、雪佛龙二季度财报先后交卷，五大石油巨头的上半年业绩纷纷亮相。五家公司上半年合计实现营业收入5911亿美元、净利润380亿美元，同比分别下降6.8%与23.8%，为2021年以来最差半年报。

01.BP：转型路上的业绩韧性

英国石油公司（BP）第二季度实现营业收入476.77亿美元，同比下降1.2%，上半年实现营业收入955.57亿美元，同比下降2.7%，与其他国际石油公司的业绩变化趋势基本一致；但在净利润方面出现差异，按照历史同比口径对比的原则，其净利润在今年第二季度和上半年的数值都较去年同期实现一定增长。

BP在2025年上半年展现出在能源转型与传统业务间寻求平衡的态势。从业务板块来看，上游石油生产与运营在产量和成本控制上成效显著。上半年油气总产量同比增长2.5%，达到152万桶油当量/日，尤其在北美页岩气产区，增产计划顺利推进。尽管原油实现价格同比下降约18%至59.74美元/桶，但通过结构性成本削减计划，使得上游部门调整后息税前利润（EBIT）维持在22.6亿美元左右。

在市场拓展方面，BP加速整合旗下品牌业务，并积极布局新兴市场与高附加值产品领域，如生物燃料和电动汽车充电网络，以适应能源市场结构变化。值得注意的是，BP 在能源转型战略上出现重大调整。鉴于可再生能源项目投资回报不及预期及股东压力，公司暂停大规模可再生能源开发，取消此前激进目标，转而将2030年油气产量目标上调至230-250万桶油当量/日（原计划减产至200万桶），资本支出向高回报油气项目倾斜。

02.道达尔：产量增长与债务攀升

道达尔能源第二季度实现营业收入496.27亿美元，同比下降7.7%，实现净利润26.87亿美元，同比下降29%；上半年实现营业收入1018.81亿美元，同比下降7.4%，实现净利润65.38亿美元，同比下降31.2%。

道达尔能源在2025年上半年的业绩呈现出复杂态势。产量数据显示，上半年道达尔能源油气产量同比增长3%，显示出其在传统油气开采上的持续投入与成效。在可再生能源领域，总装机容量达到30.2吉瓦，增长势头明显。然而，财务状况却面临压力，由于并购支出增加及营运资金需求上升，净债务较第一季度增长29%，大幅攀升至259.3亿美元。

尽管道达尔在产量和可再生能源布局上取得进展，但债务问题以及传统业务板块盈利能力的波动，对其未来发展构成挑战。公司确认第三季度将继续执行20亿美元的股票回购计划，试图稳定市场信心，但如何优化资本结构、提升业务盈利能力，仍是当务之急。

03.壳牌：成本管控与优化资产负债

壳牌第二季度实现营业收入664.43亿美元，同比下降11.5%，实现净利润36.01亿美元，同比上升2.4%；上半年实现营业收入1365.96亿美元，同比下降8.8%，实现净利润83.81亿美元，同比下降22.9%。

壳牌在2025年上半年展现出较强的成本管控能力与市场适应能力。在复杂的市场环境下，壳牌内部交易业务遭遇挑战。多重地缘政治与经济事件冲击市场，使得壳牌综合天然气部门交易业绩疲软，化工及产品部门出现亏损。不过，壳牌长期推行的成本削减计划效果显著，与2022年相比，已实现39亿美元的成本削减，作为到2028年底节省50亿至70亿美元计划的一部分，这为公司在低油价环境下维持盈利提供了支撑。

壳牌首席执行官韦尔・萨万致力于提升公司运营效率，通过剥离表现不佳的资产，优化资产负债表。公司在5月表示，即便原油价格跌至每桶50美元，其财务实力仍足以支撑每季度回购超过30亿美元的股票，展现出对股东回报的坚定承诺与强大财务韧性。

04.雪佛龙：收购整合中的盈利起伏

雪佛龙第二季度实现营业收入448.22亿美元，同比下降12.4%，实现净利润24.9亿美元，同比下降43.8%；上半年实现营业收入924.32亿美元，同比下降7.5%，实现净利润59.9亿美元，同比下降39.7%。

雪佛龙在7月完成对赫斯公司的收购，尽管在第二季度因赫斯股票公允价值变动带来2.15亿美元损失计入收益，但从长期战略角度，管理层认为此次收购“打造了业内最具优势和差异化的资产组合之一”，特别是圭亚那Stabroek区块等优质资源的纳入，将为未来产量增长与盈利提升奠定基础。公司预计到2025年底实现10亿美元年度成本协同效益，并对下半年赫斯资产的产量贡献及资本支出做出明确指引，显示出对收购整合的积极预期。

05.埃克森美孚：稳健运营下的业绩波动

埃克森美孚第二季度实现营业收入815.06亿美元，同比下降12.4%，实现净利润70.82亿美元，同比下降23.4%；上半年实现营业收入1646.36亿美元，同比下降6.5%，实现净利润147.95亿美元，同比下降15.3%。

埃克森美孚2025 年上半年继续展现出稳健的运营风格，显示出其在应对油价下跌时更强的抗风险能力。在资产布局与业务多元化上，埃克森美孚凭借全球广泛的油气田资源、高效的炼化一体化体系，维持着行业领先地位。尽管面临能源转型压力，但短期内其传统业务的稳定现金流与市场份额，使其在全球石油市场中依然占据举足轻重的地位。

五大石油巨头2025年上半年业绩表明，全球石油行业正处于一个充满挑战与变革的时期。油价波动仍是影响业绩的关键因素，尽管各公司通过产量调节、成本控制及业务多元化等手段应对，但盈利水平仍不可避免地受到冲击。在能源转型大趋势下，各大石油公司战略分化明显。BP 等公司对能源转型战略进行反思与调整，重新聚焦传统油气业务；而道达尔等在维持传统业务发展的同时，积极推进可再生能源布局，但面临债务与盈利平衡难题。壳牌、雪佛龙和埃克森美孚则通过成本管控、资产优化及战略并购，巩固自身在行业中的地位。

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