混凝土龙头西部建设上半年归母净利润下滑18倍，存续债16亿|债市财报观察

财联社8月20日讯（编辑 李响）建材行业整体仍处于筑底期，相关发债主体披露的半年报数据也相对不太乐观。

财联社注意到，近日中建西部建设股份有限公司（简称“西部建设”，002302.SZ）发布的半年报显示，公司上半年新签合同额290.99亿元，实现营业收入90.21亿元，同比分别小幅下行4.14%和8.85%，不过归属于上市公司股东的净利润录得-0.96亿元，同比下滑幅度高达1810.39%，也成为公司近5年来首次中报净利润转亏。

公司在半年报中表示，受房地产投资持续下滑、基建投资增速放缓等影响，混凝土市场需求持续收缩，行业延续量价齐跌态势，企业利润空间承压。

据中国混凝土与水泥制品协会数据显示，1-6月全国商品混凝土累计产量同比下降5.8%，规模以上混凝土与水泥制品工业主营业务收入同比降低11.2%，利润总额同比下降26.4%。在市场需求不足和价格竞争加剧的双重压力下，行业盈利能力显著减弱。

作为全国预拌混凝土行业龙头之一，西部建设也避免不了行业深度调整期带来的阵痛。上半年公司毛利率5.94%同比下降1.61个百分点，营业利润率首次在中报业绩中转负至-0.49%，也凸显公司在转型期的营收困境。

不过财联社注意到，公司作为央企中建集团子公司，在混凝土行业的市占率仍保持高位，新签订单并未显著减少，而拖累公司利润表现的核心因素之一是应收账款占比过大。半年报数据显示，公司应收账款约245.70亿元，占总资产比例高达72.63%，同比抬升5%。

联合资信在评级报告中指出，由于关联交易规模占比始终较大，导致应收账款占比过大，进而引发的资金占用以及连带的坏账计提损失对业绩影响较大，且持续存在下游建筑客户资金链紧张背景下面临的减值压力。与此同时，公司经营性现金流近年来持续为负，现金比率掉至近10年中报新低的0.11，对于公司整体偿债稳定性造成侵蚀。

从偿债能力来看，公司资产负债率69.07%，流动负债占比较高达到94.82%，公司有息负债率10.25%仍处于上行趋势。由于净利润首次转亏，已获利息倍数跌至近年来新低的0.29倍，全部债务/EBITDA也升至13.44倍，长期偿债能力已有明显弱化。

财联社查询，该公司目前存续债券2只，规模16亿元，1年内到期的债券规模10亿元。

“对于混凝土行业而言，销售回款多集中于三、四季度，中报的货币资金和应收账款往往具有季节性波动特征”，有业内人士指出。尽管如此，在行业整体“寒冬”期，水泥单价持续下滑和下游地产修复的疲软，对公司后续经营能力提出更高的考验。

截至8月17日，全国散装P.O42.5水泥市场单周均价为344.2元/ 吨，环比上周下降0.6%，较上月同比下降2.1%，较去年同比下降8.0%。

西部建设的股价近期大幅震荡，今日报收7.03元，涨幅0.29%，总市值仅89亿元。