泡沫，即将破裂？

原创 刘晓博

昨夜今晨，美国科技股出现了较大跌幅。

由此引发了今天早上，A股和H股里的科技股跟跌。

美股中，迈威尔科技（主营AI芯片等）跌了超6%，甲骨文、AMD（超威半导体）大跌超5%，英伟达、博通、台积电ADR大跌超3%，Meta、奈飞跌超2%，苹果、谷歌、微软、亚马逊、特斯拉、高通等均走弱。

虽然纳斯达克指数只跌了1.46%，但市场分歧加大。据报道，华尔街交易员突然大举买入“灾难式”看跌期权——跟踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust Series 1 ETF的看跌期权。

美国银行首席投资策略师警告美国风险资产正在形成泡沫，并预测美股将在本周五杰克逊霍尔央行年会结束后下跌。OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼近日接受采访时直言，AI板块正处于泡沫中。

阿波罗管理公司首席经济学家表示，随着科技股的走势与上世纪90年代末的互联网泡沫“惊人地相似”，市场对泡沫的担忧正在加剧。

那么，全球热炒了两年多的人工智能，是否真的会重演2000年前后互联网泡沫破裂的惨烈一幕？A股刚刚走好的行情，是否会受到美股的拖累？

我的看法是：

美股的确历来对A股、港股影响比较大。美股热炒的题材，最快可以在几个小时之后在A股、H股上体现出来。比如巴菲特在股东大会上说了什么，或者披露增持了什么，我们这边马上就有对标股。

但这不意味着A股、港股和美股完全同步。以2000年前后的互联网泡沫破裂为例，纳斯达克指数在2000年3月见顶后暴跌，但A股并未立即跟跌，而是延迟至2001年6月才见顶回落。而且A股当时下跌的导火索是《减持国有股筹集社保资金管理办法》发布，引发市场对减持的担忧。

下图纳斯达克指数自2009年5月以来的走势，从1664点附近涨到了21300点左右，涨幅接近11倍。

而我们的指数，比如上证综合只从2600点左右涨到了3700点，幅度极为有限。

美国科技股估值明显偏高了吗？其实未必。

比如苹果、微软的市盈率在30倍左右，谷歌和脸书的母公司大约20倍，业绩高增长的英伟达50多倍。纳斯达克的整体市盈率在30倍左右，纳斯达克100指数加权平均市盈率大约33倍。你可以说估值略高了，但不能说很高。

AI板块中的中小市值上市公司，市盈率的确普遍偏高。上百倍、甚至没有市盈率只有市梦率的，比比皆是。

A股经过几年调整，目前估值整体不高。以上交所为例，截至昨天整体平均市盈率为15.25倍，其中主板不到14倍，主板的B股不到10倍，科创板为59倍。深交所这边主板平均市盈率为23.4倍，创业板为45倍。

所以，沪深主板市场的市盈率是合理的，甚至略微有点低。创业板、科创板有点高，存在局部泡沫。

所以我的判断是：如果美国真的出现人工智能泡沫破裂，市场回调，对A股影响相对有限。A股里的人工智能板块可能会随之跌一波，短期拖累A股大盘，但对A股的整体影响有限。

至于港股，可能受影响略大一些，毕竟港股资金来去自由，国际热钱比较多。但由于港股上市的互联网大平台公司（腾讯、阿里等），市盈率普遍偏低，再加上一直在强力回购，调整幅度应该有限。

A股、港股大概率会走一段时间的独立行情，这是中国国内经济逻辑决定的。第一，中国科技股此前被低估了；第二，宏观政策发生了重大转折，尤其是去产能将发挥积极作用。

美联储很可能从9月开始降息，并将进入断崖式降息阶段。所以，美股整体大跌条件不太具备。中国货币政策空间也即将被打开，所以A股港股大概率处于行情中段。调整一下，对未来行情演变未必是坏事。

最后需要提醒大家的是，市场有风险、投资须谨慎，本文不构成任何投资建议。