百亿级大单品，垮了

在中国医药市场上，年销售金额能达到百亿级别的大单品，是非常罕见的。

HPV疫苗就是这少数幸运者之一。

根据全球疫苗巨头默沙东此前透露的信息表示，其HPV疫苗佳达修的60%-70%销售额来自中国。

佳达修（GARDASIL）是默沙东自主研发的HPV疫苗，于2014年在美国获批上市，2018年在中国获批上市，分为 ​​四价（GARDASIL 4）​​ 和 ​​九价（GARDASIL 9）​​ 两种疫苗，均通过重组酿酒酵母技术生产。

2024年一至四季度，默沙东HPV疫苗产品佳达修，在中国的销售额分别为12.53亿美元、13.12亿美元、5.17亿美元及4.46亿美元，全年累计35.28亿美元。

这款明星产品，虽然仍然砍下超过200亿人民币的销售金额，但是明显呈现严重衰退的递减趋势。

进入到2025年，情况更加糟糕。

2025年8月18日，默沙东在中国的代理商智飞生物发布2025年的半年报。

根据智飞生物半年报，今年上半年，四价HPV疫苗、九价HPV疫苗批签发量分别为0支、423.88万支，分别同比下降100%、76.8%。

这下降程度，足以让智飞生物的股东触目惊心。

首先是四价HPV疫苗的签发数量，竟然直接归零了。

要知道，在2021年到2023年的3年时间内，这款四价HPV疫苗，在国内累计签发约3317万支。

作为营收主力的九价HPV疫苗，下降幅度也高达76.8%。

在这种主力产品的销量彻底垮掉的情况下，今年上半年，智飞生物营收为49.19亿元，同比下降73.06%。

按照上半年的收入线性递推的话，智飞生物今年全年的收入，可能不足100亿元人民币。

仅仅2年前的2023年，智飞生物的全年收入还在500亿元以上。

这种衰退的幅度和速度，让人吃惊。

在今年上半年的一次投资者交流会上，智飞生物对外表示，自去年二季度开始，公司业绩下降明显，HPV等核心产品销量大幅度下降，同时各项财务指标出现较大波动。

一方面，经济周期性及结构性变化、行业调整以及疫苗犹豫增加等因素对民众接种意愿影响较大。

另一方面，尽管公司在2023年已经开始积极寻找新的商业机会，主动寻找新的业绩增长点推动公司实现业务转型。

但是，公司对宏观情况变化、行业调整、新业务开拓进度等的研判存在预判偏差，导致经营效益偏离预期目标。

智飞生物坦承，从公司总体经营情况看，当前确实遇到了经营困难。

从半年报的数据来看，这种“经营困难”仍然存在：在营收猛降的同时，公司应收账款仍高达135亿元，占公司总资产比例29.43%；存货金额也高达210亿元，占公司总资产比例45.75%。

6月26日，作为疫苗行业龙头企业的智飞生物，发布了一份公司债券发行预案。

预案显示，智飞生物计划通过公开发行或非公开发行债券的方式，募资60亿元人民币，用于“科技创新投资、置换有息债务及补充流动资金”。

这种“举债度日”，或许并不能解决智飞生物的根本问题：多年来对于HPV疫苗销售的过度依赖。

当HPV疫苗市场的需求开始以如此迅速的速度开始坍塌的时候，智飞生物拿不出可以填补营收空档的新产品。

但是HPV疫苗市场的萎缩，极有可能是不可逆的。

2025年上半年，国产疫苗企业万泰生物的首款国产九价HPV疫苗获批上市，定价为499元/支。

以进口疫苗每支1300元的市场标准价为参照，价格约为进口九价HPV疫苗的40%。

在未来1~2年，起码还有3~5款国产九价HPV疫苗将会陆续上市，499/支的定价，可能还有相当可观的下降空间。

智飞生物，必须尽快拿出自己的下一个大单品了。

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