生猪期货：8月两度冲高回落，后续或震荡为主

【7月下旬至8月生猪期货两度冲高回落，后续市场或震荡，关注去产能兑现情况】7月下旬至当下一个月，生猪期货两次冲高回落。第一次在7月下旬随工业品反内卷政策上涨，11月合约从13460涨至14745后回落至13700；第二次8月初再度上涨，从13700涨至14325，涨幅不及前期，后在供需宽松下回落。现货持续弱势，全国标猪市场价从14.28降至13.69，肥猪从14.53降至14.2，拖累生猪期货反弹。 市场供应偏宽松，去产能复杂。2022年11月能繁母猪产能达4390万头高位，后因出栏增加猪价回落，能繁母猪减少。2024年4月降至3986万头，4 - 11月回升至4080万头，价格重心抬升。2024年11月至2025年6月维持在4038 - 4042万头，6月为4043万头，超正常保有量3.7%。2025年2月起能繁母猪存栏增加，猪价同步回升但幅度有限，且养殖技术提升使产能去化更复杂。 交易均重或有反复。6月起生猪出栏均重下降，截至8月15日从124.12公斤降至123.23公斤。上周多数省份交易均重下滑，但止跌企稳或反弹区域增多。价格弱势，屠企收购小规格猪意愿或增加，养殖端有减重减栏意向，后续交易均重可能反复。存栏结构显示，未来两个月出栏量和供应量将增加，大规格猪供应增加或施压猪价。 仔猪供大于求，价格或延续弱势。7月以来仔猪价格下跌，截至8月15日，7公斤仔猪价格从445.24元降至383.33元，跌幅13.9%。养殖端售卖积极性高，7月销售量55.16万头，出生数量达566.25万头。下游补栏风险大，补栏情绪难好转。 需求有好转。8月屠宰企业开机率和屠宰量上升，因出栏计划增加、气温下降、开学备货等因素，终端猪肉消费好转。重点屠宰企业日度屠宰量从111030头增至117420头，开机率从26.83%增至28.37%，鲜销量从642033头增至668997头。屠宰企业亏损小幅好转，但仍处亏损区间。6月起企业冻品库存回升，库容率从17.28%增至17.52%。 养殖行业盈利继续收窄。8月供需宽松，生猪均价环比下滑，养殖盈利降低，全国自繁自养盈利平均为63.19元/头，环比减25.82元/头。仔猪育肥理论盈利或因仔猪价格和饲料成本回落而降低。不过，养殖端减重接近尾声，市场有压栏和储备大猪动作，猪价或难持续下跌，利润或企稳反弹。 价差走势方面，现货标肥价差负向走扩，截至8月15日从7月下旬的 - 0.25元/公斤扩至 - 0.51元/公斤。终端对大猪需求弱，限制肥标价差扩大。后续标猪价格跌幅或降低，价差可能收窄。毛白价差跌至4元/公斤左右，长周期相对稳定。基差方面，主力转移至11月合约，9月合约期现货基本平水，11月合约基差由正转负，当前为 - 285元/吨，期货略有升水。 后续市场或震荡。8月适重猪供应增加，出栏情绪强，但学校开学和中秋备货或支撑价格。现货弱势，短期反弹乏力，关注13700附近支撑。下半年生猪供给有增量预期，去产能情况将影响猪价。

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