闪迪重回增长轨道：NAND供应短缺推动营收飙升

闪迪在经历了前一季度的低迷表现后成功实现复苏，季度营收环比增长12%，这主要得益于NAND芯片供应短缺使其能够提高产品价格。

在截至6月27日的2025财年第四季度，闪迪营收达到19亿美元，同比增长7.9%，超出了18.5亿美元的预期指导，但GAAP净亏损为2300万美元，这与去年同期1.2亿美元的盈利形成鲜明对比。向新一代NAND节点BiCS8的技术转型导致了与铠侠合资晶圆厂的高昂启动成本。2025财年全年营收为73.6亿美元，同比增长10%，但GAAP净亏损达16亿美元，几乎是去年同期9600万美元亏损的两倍。

CEO戴维·戈克勒表示："闪迪本季度交出了强劲的成绩单，营收和非GAAP每股收益均超出了我们的预期指导。"展望未来，他说："通过高带宽闪存(HBF)技术，我们正在为AI推理解决方案创造一种全新的范式。随着需求改善和行业基本面的强化，我们有充分的能力推动可持续增长、扩大利润率并产生强劲的现金流。"

HBF技术采用高带宽内存类型的芯片堆叠和多通道中介层连接到封装内的GPU，为GPU内存提供高速NAND缓存支持。戈克勒指出："这项技术可以从边缘设备应用到云端，包括个人电脑、智能手机等各个领域。我们认为这是驱动AI推理的全新范式。"他设想智能手机处理器将同时配备DRAM和HBF。

韦德布什分析师马特·布赖森评论道："由于市场普遍预期会有更大幅度的改善（回到闪迪在分析师日最初的预期，后来关税和关税不确定性削弱了预期市场表现），最终数据相对于预期有所disappointing，股价下跌约10%。"

从2021财年开始作为西部数据一部分的闪迪营收数据显示，在2022财年第二季度达到峰值，随后下滑至2023财年第三季度的低谷，然后逐渐回升，直到2025财年第一季度至第二季度增长趋于平缓，第三季度在从西部数据分拆后出现负增长。这种下滑现在已经逆转；戈克勒在财报电话会议中评论说"整体需求超过了供应"，这使得价格得以上涨。

CFO路易斯·维索索表示，"位出货量和平均售价环比都实现了中个位数增长"。营收增长得益于价格上涨，特别是在客户端领域，更多的价格上调即将到来，而预期指导的超越则归因于"超出预期的位增长"。

公司已裁员约200名员工，这是继上一季度营收下滑之后的举措。

财务概要显示：毛利率36.4%，去年同期为26.4%；经营现金流9400万美元，与去年同期持平；自由现金流7700万美元，去年同期为负1.3亿美元；现金及现金等价物15亿美元，去年同期为3.28亿美元；稀释每股收益0.29美元。

于2月份从西部数据独立出来的闪迪，与铠侠合资经营晶圆厂制造NAND芯片，并将其制成SSD销售给三个业务部门：云端（超大规模和企业数据中心）、客户端（个人电脑、笔记本、移动设备、汽车）和消费者（零售），分别占总营收的11.2%、58%和30.8%。从这个角度来看，这是一个不太均衡的业务结构。

各部门营收情况为：云端部门2.13亿美元，同比增长约18%，环比增长8%；客户端部门11亿美元，同比持平，环比增长19%；消费者部门5.85亿美元，同比增长约17%，环比增长2%。

公司主要使用BiCS6（162层）NAND用于数据中心和客户端驱动器，正在向更新的BiCS8（218层）过渡但伴随着启动成本，同时使用较老的BiCS5 112层产品制造消费级驱动器。层数或节点的转换降低了每GB成本，使闪迪能够从销售相同容量中获得更多营收。这种转换需要时间，戈克勒表示："第四季度，我们约7%的产品是BiCS8，到2026财年末将达到40-50%。"

闪迪表示在数据中心计算和存储解决方案方面具有"增长战略定位"，AI处理需求的激增正在推动对高容量和高性能SSD存储的需求。公司看到了"AI驱动工作负载客户的明确增长势头和超大规模需求"，以及"AI和云基础设施建设的爆发式增长"。公司已发布256TB UltraQLC驱动器，正在"推进计算和存储eSSDs的客户认证，包括与NVIDIA GB300和多个超大规模厂商的合作"。

这为其大幅增长云端营收提供了空间。戈克勒评论道："数据中心占我们总位出货量的12%以上，这是我们在这个市场关键领域规模化发展的重要里程碑。"进展不会太快，戈克勒说："进入数据中心领域需要持续努力，因为其认证周期很长。"

计划是"在2026财年末之前在几个主要的一线客户处完成我们高容量Ultra QLC平台的认证。在计算企业SSD方面，我们对与关键客户的解决方案认证进展感到鼓舞，包括与第二大超大规模厂商的持续认证和使用Nvidia GB300的其他客户。"

下一季度指导预期营收为21.5亿美元±5000万美元，中位数较去年同期的19亿美元增长14%。维索索说："我们预期营收增长将来自位增长和更高的平均售价，两个驱动因素的贡献相似。"

戈克勒的观点是："当我们进入2026财年时，我们看到产品组合的增长势头、供需环境的改善以及定价行动的早期收益。"闪迪看到位需求增长处于很低的两位数水平，而供应低于需求，使价格保持在较高水平。公司预计供应不足的市场将持续到2026年。

他指出关税情况在动态演变："这是需要每天密切关注的事情，关税是这个等式中的另一个因素。我们对此保持密切关注。"总体而言："我们对凭借全球足迹应对整个局面的能力非常有信心。"

戈克勒表示："我们需要设计控制器并围绕它标准化所有接口。与行业合作伙伴（SK海力士）合作，我们认为这是推动技术发展和尽快推动采用的正确方式。我们认为行业需要在内存架构中具备这种容量来大规模驱动推理。"

关于时间安排："明年我们将对NAND芯片进行采样，然后在2027年初推出相应的控制器。"

HBM已经推动SK海力士营收达到极高水平。如果HBF成为从手持设备到嵌入式设备再到桌面和服务器等各种AI功能处理器的标准配置，那么它可能会推动闪迪营收达到类似的高度。

Q&A

Q1：什么是HBF技术？它有什么作用？

A：HBF（高带宽闪存）技术采用高带宽内存类型的芯片堆叠和多通道中介层连接到封装内的GPU，为GPU内存提供高速NAND缓存支持。这项技术可以从边缘设备应用到云端，包括个人电脑、智能手机等各个领域，被认为是驱动AI推理的全新范式。

Q2：闪迪为什么能在本季度实现营收增长？

A：闪迪本季度营收环比增长12%，主要得益于NAND芯片市场供应短缺。由于整体需求超过了供应，这使得闪迪能够提高产品价格。CFO表示位出货量和平均售价环比都实现了中个位数增长，价格上涨特别明显。

Q3：闪迪在数据中心市场的发展前景如何？

A：闪迪在数据中心市场具有良好的增长前景。AI处理需求激增正在推动对高容量和高性能SSD存储的需求，数据中心已占闪迪总位出货量的12%以上。公司计划在2026财年末之前在几个主要的一线客户处完成高容量Ultra QLC平台的认证，并与NVIDIA GB300等进行合作。