2025年上半年业绩双降，爱美客的危与机

8月18日，爱美客技术发展股份有限公司（以下简称“爱美客”，证券代码：300896）发布的2025年半年度报告显示，公司上半年营业收入为12.99亿元，同比下降21.59%；归属于上市公司股东的净利润为7.89亿元，同比下降29.57%。这一数据显然低于市场预期，但细读财报后，不难发现其中既有隐忧，也有亮点。

业绩下滑：行业竞争加剧是主因

爱美客在报告中提到，营业收入和净利润的双双下滑，主要源于医美行业竞争加剧和宏观经济环境影响。根据中国整形美容协会等机构发布的《中国医美行业2025年度洞悉报告》，2025年中国医美市场增速放缓，行业正经历从规模扩张向质量深耕的转型期。国家药监局批准的医美注射针剂产品注册证持续增多，市场竞争日趋激烈，导致爱美客的核心产品面临价格和市场份额的双重压力。

此外，爱美客的溶液类注射产品和凝胶类注射产品营收分别下滑23.79%和23.99%，毛利率虽仍保持在90%以上，但同比略有下降。这表明，尽管爱美客产品在技术上仍具优势，但市场环境的恶化已对其盈利能力产生直接影响。

值得注意的是，2024年爱美客结束了过去几年的高增长，营收仅增长5.45%至30.26亿元，归母净利润增速则降至5.33%至19.58亿元。

从经营数据看，爱美客正面临发展瓶颈，其突破成效将决定企业未来的走向。

国际化布局：并购REGEN能否成为新增长点？

尽管业绩承压，爱美客在2025年3月宣布以1.90亿美元现金收购韩国REGEN公司85%的股权。REGEN是韩国首家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，其核心产品AestheFill和PowerFill已在全球多个国家和地区获批上市。

这一并购不仅补充了爱美客的再生品类产品矩阵，还为其国际化战略打开了新局面。报告显示，爱美客已将REGEN纳入合并报表范围，未来有望通过协同效应提升全球市场份额。不过，海外市场的拓展并非易事，如何整合资源、应对不同地区的监管差异，将是爱美客面临的重要挑战。

需要特别说明的是，AestheFill产品在中国大陆地区的代理权目前存在重大法律争议。

公开资料显示：2022年8月，达透医疗与Dace International Medical Co.,Ltd及Regen公司三方签署《AestheFill独家销售代理权转让协议》，达透医疗由此获得该产品在中国大陆的独家经销权。

然而，2023年3月，爱美客通过其国际子公司完成对Regen公司85%股权的收购，这一资本运作导致原有合作格局发生重大变化。至同年7月，江苏吴中医药发展股份有限公司（证券代码：600200）发布公告称，Regen公司已向达透医疗发出《解约函》，单方面要求撤销其在中国大陆的所有独家经销授权。

这一系列事件表明，AestheFill“童颜针”在中国市场的代理权争夺已进入关键阶段，而爱美客此前对Regen的收购能否确保其顺利接管大陆市场，仍存在较大变数。

研发投入持续加码，新产品能否破局？

尽管营收下滑，爱美客在研发上的投入并未缩减。2025年上半年，爱美客研发费用为1.57亿元，同比增长24.47%，占营业收入的比例达12.05%。截至2025年6月底，爱美客拥有有效授权专利182件，其中发明专利53项。

在研产品方面，爱美客的注射用A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，利多卡因丁卡因乳膏获得上市申请受理，司美格鲁肽注射液等产品也处于临床试验阶段。这些新产品若能顺利获批，将为公司带来新的增长动力。然而，医药研发周期长、不确定性高，爱美客能否凭借这些产品在竞争中突围，仍需时间验证。

未来展望：行业洗牌中的机遇

爱美客在半年报告中坦言，行业政策变化、产品研发和注册风险、市场竞争加剧等因素可能对公司未来经营产生影响。但从长期来看，医美行业的底层逻辑依然稳固——社会对医美的接受度持续提升，消费者对产品品质的要求越来越高，监管完善也将推动市场规范化发展。

对于爱美客而言，短期阵痛难以避免，但通过国际化布局、研发创新和产品多元化，公司仍有机会在行业洗牌中占据有利位置。投资者需关注其新产品上市进度、REGEN的整合效果以及行业竞争格局的变化。

清扬君点评：

爱美客的2025年半年报可谓喜忧参半。业绩下滑反映了行业竞争的残酷，但并购REGEN和持续的研发投入也为未来埋下了伏笔。在医美行业从野蛮生长走向规范化的过程中，爱美客能否凭借技术优势和战略布局重回增长轨道，将是接下来最值得关注的看点。

图源：爱美客官网