补贴政策落地 “投资于人”意在深远

育儿补贴快速落地，不仅能降低生育成本，缓解人口出生率下降，还能改善预期，带动消费，提振内需，更重要的是“投资于人”，立足长远。

宗合/文

3月5日，国务院总理李强在《政府工作报告》中指出要完善社会保障和服务政策，其中提到“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给”，首次将“育儿补贴”写入政府工作报告中。半年不到，7月28日，《育儿补贴制度实施方案》印发，明确从2025年1月1日起，无论一孩、二孩、三孩，每年均可领取3600元补贴，直至年满3周岁。这一政策是新中国成立以来首次大范围、普惠式、直接性向群众发放的民生保障现金补贴。国家卫生健康委有关负责人表示，预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭。

机构观点一致认为，这一政策对降低家庭生育成本、刺激人口出生率，以及婴幼儿家庭消费潜力有重大意义（特别是在低线城市）。

东方证券表示，在存量投资较高、新旧动能转换的背景之下，“投资于物”（尤其是当前景气度较高的科技、基建）的门槛较以往更高，育儿补贴等“投资于人”的措施既立足于长远（增加20年后的人才规模），也有望激活其他经济环节（儿童消费往往能带动全家各领域消费），是改善预期、提振内需之举，有利于投资者获得感与国家治理预期进一步提升。

将明显提升消费

自2024年10月，《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》印发，从生育服务、育幼服务体系、教育/住房/就业支持、营造生育友好型社会氛围4大方面提出系列生育支持措施以来，国家和地方促生育政策开始逐步落地。

据统计，目前全国已有20多个省份在不同层级探索实施育儿补贴相关政策，在国家育儿补贴制度的基础上，地方政府可补充出台差异化补贴政策。

从此前已有部分城市发放育儿补贴的情况来看，效果是明显的。如四川省攀枝花市二孩三孩家庭每月每孩可领取补贴500元直至孩子3岁，自2021年推行育儿补贴后，攀枝花市常住人口连续4年实现正增长。再如湖北省天门市补贴力度足够大，三胎家庭实际最高补贴可达22.51万元，该市2024年新生儿出生7217人，同比增加17%（全国层面的增速为5.8%），出生人数8年来首次由降转增。

本次国家发放的育儿补贴一年3600元，对不同区域的影响可能会有分化。对于中西部地区，对于中低收入群体的激励效应可能会更加明显。

东方证券表示，2024年中国农村居民人均可支配收入中位数19605元，3600元相当于18.4%，这一力度可感可及。

对一般家庭的养育成本也有明显的补贴作用，海通国际测算，每年3600元，占人均GDP的3.7%（2024年人均GDP为95749元）。参考国际经验（生育补贴占GDP比例2.4%-7.2%），该补贴额度合理，但仍有提高空间。从效果看，该补贴可以直接降低育儿成本，按0-3岁年均养育成本统计数据（约每年2.5万元），补贴可以覆盖14.4%直接成本。同时根据具体测算来看，也覆盖约15%的养育成本。

育儿补贴会有多大规模？银河证券根据2022-2024年中国出生人口数量（分别为956万、902万、954万），考虑到育儿补贴有助于减缓出生率下降速度，预计2025-2027年补贴金额分别为1188亿、1177亿、1162亿元；至2028年，由于2025年之前出生的婴幼儿已补发完毕，估算的财政补贴金额规模下降至957亿元。

粤开证券认为，这1000亿元补贴给居民形成了居民的收入，居民又通过购买母婴产品等其他产品和服务的形式形成支出，这些支出就是企业收入和相关从业人员的收入，于是就形成一个经济循环。对于消费的提升，应该也是上千亿元的规模。考虑到乘数效应，会更大。但政策的信号意义可能是更为重要的，更需要被关注的。“投资于人”明显向前推进，这就意味着接下来对于住房、养老、教育等相关的直接惠及居民部门的财政支出可能会进一步增加。

东方证券也认为，育儿补贴落地标志着在“投资于人”正式提出后，中央财政更大力度支持民生的进程进一步开启，未来有诸多想像空间等待兑现，如免费学前教育等。最新消息是，从2025年秋季学期起，公办幼儿园学前一年在园儿童的保育教育费将免除。此举将惠及约1200万人左右，经测算，仅2025年秋季一个学期，全国财政将增加支出大约是200亿元，相应减少家庭支出200亿元。

参考国外育儿补贴制度经验，银河证券认为，中国生育补贴金额仍有较大上升空间，短期内对于生育提升作用相对渐进。对消费的提振作用则会更加直接，当前中国居民边际消费倾向为0.66左右，上述补贴可带来约780亿元的消费增量，约占社会零售规模总额的0.16%。

国金证券预计2025年育儿补贴的发放规模为1200亿元，将形成855亿元的消费支出，拉动社零增速0.18个百分点，对可选消费的支撑或大于必选消费。

直接受惠行业

育儿补贴政策和实施方案出台，首先受益的自然是乳制品行业。

爱建股份认为，这有望直接拉动乳制品特别是婴幼儿奶粉消费。建议关注竞争趋缓下盈利有望修复的下游乳企龙头，以及奶价企稳后业绩有望改善的上游牧业龙头。

国盛证券持有同样观点，预计婴配粉领域有望优先受益于育儿补贴，其次若出生人数改善，后续传导为幼儿数量提升，有望带动乳制品消费增加。

世纪证券则认为，母婴消费链将显著受益，短期内，童装、个护、玩具、母婴零售等领域终端消费需求受刺激；长期看，生育意愿提升带来新生儿数量潜在增长，为相关企业带来持续增长动力。建议关注在产品创新、品牌建设、渠道布局有优势的头部企业。

目前，中国婴童市场正处“量质齐升”黄金期，2024年规模已达4.2万亿元，预计2025年突破5万亿元，2030年有望达10万亿元。有预测称，在政策与消费升级驱动下，行业或半成为下一个万亿级蓝海。

育儿补贴政策的出台可谓时机正好，构建生育友好型社会也是趋势所在。这对于母婴板块整体都将有利好。海通国际认为，按2000万婴幼儿计算（存量+新增，模糊折算），年补贴规模720亿元，假设60%用于母婴消费，对母婴行业的年消费增量约432亿元。

华福证券建议关注母婴食品和用品的投资机会。万联证券则认为，短期来看，育儿补贴的发放有助于直接刺激母婴相关的消费，建议关注婴童护理、乳制品、玩具、童装等行业；长期来看，生育补贴和相关育儿配套的完善有助于提振生育意愿，带动新生儿数量增长，建议关注母婴相关产业链如辅助生殖、基因检测、托育服务、教育等。

中信证券认为，过去几年受出生率下降影响，母婴连锁公司同店收入下行。在育儿补贴对生育率的带动下，母婴连锁门店同店销售表现有望持续回暖。

本文刊于08月09日出版的《证券市场周刊》