10年四任掌舵人，景顺长城寻找发展第二曲线

景顺长城的管理、投资到了需要改变的时候。

文/每日财报 徐鹏

8月6日，景顺长城基金发布公告，正式任命叶才为公司新一任董事长。8月15日，公司完成工商变更登记，法定代表人正式变更为叶才。此次人事变动标志着景顺长城基金正式进入"叶才时代"。

值得注意的是，2015年至2025年这中国资本市场风云变幻的十年间，景顺长城基金的掌舵者已经历了杨光裕、丁益、李进三任更迭。新任董事长叶才来自股东方华能集团，具有深厚的财务背景。其跨界金融领域的经验尤为丰富，曾先后兼任中国华能财务公司董事、永诚财产保险董事等重要职务，因此被业界寄予厚望。

此次人事调整源于三个月前，前任董事长李进因任期届满离任。2020年9月10日起，李进接任景顺长城基金董事长一职，已近5年。

从公司发展历程来看，李进掌舵的五年确实成为景顺长城基金业绩的显著分水岭。业内普遍认为，景顺长城这十年的发展轨迹可以清晰地划分为"前李进时代"和"李进时代"两个阶段。

前李进时代：规模大增量时代

公开资料显示，景顺长城成立于2003年6月，景顺和长城证券各持49%股份。纵观发展历史，2016年-2021年是景顺长城快速增长的5年，收入从2016年的7.21亿元增长至2021年的45.2亿元，利润从1.95亿元增长至14.02亿元，实现了跨越式的发展，而这期间恰巧是两任董事长杨光裕和丁益的任职期（2016 年 7 月 1 至2020年9月）。

2016 年熔断机制引发市场震荡，2017 年价值投资风格占优，蓝筹股表现突出。景顺长城迎来了自己的业绩爆发期。

2017 年：景顺长城权益业绩领先，权益类基金加权平均净值增长率 29.75%，行业排名第 5。景顺长城新兴成长混合、鼎益混合分别以 56.28% 和 55.52% 的回报率位居偏股混合型基金冠亚军。量化策略初显：量化新动力基金成立两年内斩获金牛奖等多项大奖，显示量化投资能力的初步突破。

2018 年 A 股持续下跌，沪深 300 指数全年下跌 25.31%，市场情绪低迷，景顺长城布局货币基金，其景益货币 A 规模却从 2017 年的 3.65 亿元暴增至 743.15 亿元，推动公司总管理规模突破千亿元大关，达 1440.62 亿元。

2019年-2021年，景顺长城混合型基金规模从 2018 年底的 281.33 亿飙升至 2021 年中的 2151.24 亿，成为规模增长主力。消费股行情中，刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合 A净值增长 72.18%（2019 年）、85.97%（2020 年），管理规模从 2019 年初的 80 亿飙升至 2021 年的 1163 亿，成为千亿顶流基金经理。其中，押注牧原股份成为神来之笔，景顺长城新兴成长混合 A 基金在 2018 年底开始重仓牧原股份，于 2020 年第二季度抛售，基本吃到行业红利。从收费比重看，2016年至2021年的跨越式增长，最重要的推动力是规模的增长，管理规模从2016年的817.51亿元增长至2021年的5241.86亿元，费率则基本稳定在0.7%左右。

李进时代：基金公司运作不能只靠行情

毋庸置疑，行情对基金公司的影响是普遍性的，无法跳出行情的规律发展。

2021年后，市场开始出现“押注中国核心资产”“猪茅”“药茅”等等概念，之前的明星开始风格固化，钟摆开始走向另外一端。

2022年至2024年，景顺长城的管理费比例不降反升，上升至0.8%左右的水平，而收入、利润持续下降，收入从2021年的45.2亿元降到2024年的33.73亿元，利润从14.02亿元降到9.51亿元。

正所谓成也萧何败萧何，最典型的还是刘彦春管理的景顺长城新兴成长 A近三年跌幅达 23.63%，2025 年二季度单季亏损 5.46%，同类排名垫底。管理规模从 2021 年巅峰期的 1163 亿缩水至 2025 年二季度末的 364.3 亿，降幅超 68%。景顺长城新兴成长 A，2021-2025 年累计亏损 237.96 亿元，同期收取管理费 21.81 亿元，引发 “基民亏钱、基金公司赚钱” 的质疑。

评价一个基金公司最好的标准就是其旗下基金的业绩：

（数据来源：iFind）

仔细研究发现，这10年来可以2020年为分界线，2015-2025年的景顺长城，在所有具有主动性类型的基金表现中都是断崖式领先。如偏股型 73.67% 对 31.12%、混合型 121.72% 对 63.78% 、QDII 型 207.93% 对 114.71% ，长期主动管理能力和收益获取能力突出，跑赢行业水平。近 5 年景顺长城不同类型表现分化。偏股型、QDII 型从领先变为落后，跑输行业，混合型的领先优势在缩减。对比近 10 年和近 5 年，景顺长城从长期全面领先，到短期部分类型掉队。

形成鲜明对比的是，鲍无可作为景顺长城内部培养的 “双十” 基金经理（管理年限超 10 年且年化收益超 10%），在2025年5月份离职。他的代表作景顺长城能源基建混合任职回报达 374.35%，年化回报 15.36%，在 2022 年市场单边下行期间仍实现正收益。曾精准布局 “中特估” 标的如中海油、中国移动等。

收入、利润、规模的变化和市场因素息息相关，但是，5年时间足够检验一个公司的业绩，从全面领先到基本盘落后，到躺平的人身居高位、每年都在进取的人却离职而去，这必然代表着景顺长城的管理、投资到了需要改变的时候。

具体改变的重担，落到了叶才的肩膀上。我们期待叶才带领景顺长城走向第二个发展快车道！一个迹象就是，景顺长城正在加码固收投资。截止2025年8月17日，景顺长城旗下的债券型基金规模达到2859.8亿元，在其总规模中占比36.25%。

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