半年报观察 | 华发股份：上半年营业收入同比增长53%

8月14日晚，珠海国企华发股份（SH600325，股价5.06元，市值139.26亿元）发布了一份充满“矛盾”的半年报。

报告期内，华发股份实现营业收入381.99亿元，同比大幅增长53.46%；经营活动产生的现金流量净额同比猛增1335%，达到94.96亿元；销售业绩突破502.2亿元，在克而瑞销售榜单中位列第11位。

与此形成鲜明对比的是，上半年华发股份归属于上市公司股东的净利润仅为1.72亿元，同比大幅下滑86.41%。

作为珠海国资委控股的核心房企，华发股份这份半年报既展示了国资背景支撑下的扩张雄心，也暴露了行业转型期难以规避的盈利能力承压与运营挑战。

珠海国资委的资源整合意图在华发股份2025年的战略布局中得到了充分体现。

今年4月，珠海国资委将格力地产控股股东海投公司整体无偿划转至华发集团，这一资本运作被业内视为珠海国资体系优化的关键一步。

根据规划，格力地产的地产业务有望并入华发股份，这将实质性补充其在核心城市的土地储备，与华发股份聚焦一线及重点二线城市的战略高度契合。

2025年上半年，华发股份持续聚焦上海、广州等重点城市核心板块，进一步夯实区域深耕的资产基础。

在存量资产盘活方面，华发股份展现出地方国企特有的资源运作优势。通过专项债收储、土地置换等创新方式，公司不断优化土地储备结构，为可持续发展蓄力。这一策略与2024年8月启动的存量房交易计划形成协同效应，当时，华发股份公告拟与控股股东开展不超过120亿元的存量商品房及配套车位交易，用于保障性住房和租赁住房供给。

经营活动现金流净额的激增，从侧面印证了存量资产盘活对资金回笼的积极作用。

商业项目布局上，华发股份在深圳和珠海的动作尤为亮眼。深圳冰雪世界项目是其重点打造的标杆商业综合体，总建筑面积超百万平方米，融合了冰雪运动、休闲娱乐、商业零售等多元业态，预计今年四季度正式开业，建成后将成为华南地区首个大型室内冰雪主题综合体。

而在珠海大本营，华发商都系列持续升级。其中，珠海横琴华发商都作为区域商业核心，已引入超过200家品牌商户，涵盖国际精品、特色餐饮、亲子体验等多个领域。

此外，珠海十字门华发商都二期项目正在加速建设，计划引入更多首进珠海的国际品牌，进一步强化华发股份在珠海商业市场的主导地位。

但华发股份的扩张雄心依旧遭遇了严峻考验。

如前所述，今年上半年，华发股份营业收入增长53.46%，归母净利润却下跌86.41%。

深入分析发现，该公司报告期内的营业成本增长58.22%，快于营收增速，而财务费用更是激增107.73%，在双重压力下，盈利空间被严重压缩。

值得一提的是，今年上半年，华发股份管理层也出现了密集人事变动。

4月23日，公司高级管理人员俞卫国、张驰、罗彬递交书面辞职报告，分别辞去常务执行副总裁、执行副总裁和财务总监职务；5月30日，董事局主席李光宁因工作调动原因辞去相关职务，同时选举郭凌勇为新任董事局主席；6月6日，公司董事、执行副总裁张延因个人原因辞去相关职务。

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