外卖大战后的首份财报：京东烧掉147亿

外卖大战后京东首份财报出炉

亏，血亏，亏麻了。

如果说京东刚刚发布的二季度财报有什么“亮点”的话，那就是高调进军外卖市场后的首份成绩单：

营业收入3567亿元，增长高达22.4%，创下近三年增速新高。

但股东应占净利润只有62亿元，同比暴跌51%。

热营收冷利润，问题出在哪？答案就是外卖。

财报显示：京东外卖等新业务亏掉了147亿，按2500万单/天来算，平均每送1单外卖，京东就亏掉5.6元。

卖得越多，赔得越多。

京东以百亿级亏损为代价，换来了用户增长与市场声量，却也引发了我们对于外卖行业的重新思考。

外卖大战，究竟是高瞻远瞩的生态布局，还是战略冒进的资源错配？

01实力强，亏得起

尽管京东外卖业务的亏损虽然引起了市场不小的担忧，但不得不说的是，京东有亏钱的底气。

2025年二季度，京东零售业务实现收入3101亿元，同比增长20.6%，贡献了集团近87%的营收，经营利润达到139亿元，创下京东历史上所有大促季度的最高利润率纪录（4.5%）。

这一成绩，在消费不振的大环境下尤为难得。

2025年二季度，京东零售业务实现收入3101亿元

当然，这里面有着国补的功劳，二季度恰逢618大促，京东凭借其成熟的供应链体系与“国补”政策形成协同效应，带动了3C数码家电和日用百货两大核心品类同步增长。

其中带电商品收入增长23.4%，日百品类收入增长16.4%，商超品类更是连续6个季度保持双位数增长。

京东物流作为零售生态的重要支撑，同样交出了稳健的成绩单：

二季度收入515.6亿元，经营利润19.58亿元，虽不惊艳但胜在稳定。

在全球化方面，京东也是进展喜人，海外仓已覆盖23个国家和地区，特别是在中东地区推出的“JoyExpress”品牌，将京东“当日达、次日达”的服务标准复制到海外市场。

虽然短期还看不到显著的利润，但却为京东长期增长打开了更广阔空间。

值得注意的是，京东零售毛利率已实现连续13个季度的同比增长，叠加零售业务的强劲表现，这就确保了京东拥有足够的现金流来支持新业务拓展。

截至二季度末，京东集团现金及等价物储备达2234亿元，这就意味着，外卖大战的子弹充足。

这也是京东敢于在外卖领域放手一搏的底气所在。

其实，新市场的扩展，本身是要烧钱的，当年美团从“百团大战”中胜出，也是亏了一大把的钱，也是卖一单亏一单。

但问题在于，当外卖市场已经饱和，企业相关亏损规模达到百亿级别时，这种烧钱战略，还有多久的可持续性？

02一天烧掉1.5个亿

回顾京东进军外卖市场的策略，可谓激进十足。

2月高调宣布入局后，京东迅速打出“零佣金”、“百亿补贴”、“骑手五险一金”等组合拳，甚至刘强东亲自下场体验送外卖，制造了大量营销话题。

这种高举高打的策略在短期内确实收获了惊人的市场响应：

外卖在内的新业务收入同比暴涨199%至138.5亿元，日订单量突破2500万单，仅用两个月时间就达到了饿了么用十余年建立的单量规模（2500-3000万单/日）的三分之二。

此外，覆盖全国350个城市，吸引超150万家餐饮门店入驻，签约15万名缴纳五险一金的全职骑手，奠定了初步的“外卖基建”。

京东进军外卖市场的策略可谓激进十足

当然，代价是147亿元的经营亏损，平均到二季度，就是每天烧掉1.5亿元。

可以说，正是外卖的闪电战直接导致了京东集团整体经营利润大跌，创下“烧钱换市场”的惨烈纪录。

而且在骑手成本上，京东15万名直营骑手的人力成本远高于美团众包模式。

此外，淘宝闪购更大补贴，更大规模的扩张，意味着即使京东收缩补贴，短期内也难以扭转亏损局面。

所以本次财报发布前后，多家投行都下调京东目标价，摩根士丹利就表示“外卖亏损超出最悲观预期”。

这种信心危机直接反映在股价上：财报发布当日京东港股下跌3.44%。

财报发布当日京东港股下跌3.44%

资本市场的反应表明，投资者对互联网公司“用利润换增长”的故事已经变得愈发谨慎。

因为市场很清楚，一旦补贴退坡，或者对手跟进补贴，那么京东现在的用户和营收增长就只是“用钱买来的数据繁荣”。

京东的核心竞争力始终在于供应链效率与正品保障，其3C家电、日百零售与物流业务形成了良性循环。

而外卖作为本地生活服务，其运营逻辑与京东传统优势领域存在显著差异：前者强调即时性、区域密度与地面运营，后者依赖全国性供应链、库存周转与系统效率。

二季度京东为支撑外卖业务，将营销费用率从4.1%大幅提升至7.6%，研发投入占比却仅从1.4%微增至1.5%，这种资源配置是否偏离了京东的技术驱动初心，值得商榷。

03京东，已经在改变

曾经，美团凭借外卖高频流量，带动酒店旅游等高毛利业务的故事备受资本市场追捧。

而今，京东重走“用外卖带零售”的老路却有了不一样的声音。

这种反差背后，是市场对互联网企业认知性的调整——从看重规模增长转向盈利质量，从关注用户数量转向单位经济效应。

监管部门的态度也是很明确：5月市场监管总局等五部门联合约谈京东、美团、饿了么，要求停止“恶性竞争”。

好在，京东已经意识到了问题的严重性。

CEO许冉在财报前的采访中批评行业“恶性补贴既没有模式创新，也不产生增量价值”，明确表示京东不会参与“0元购”等“恶性内卷”违背市场规律的行为。

随着京东收缩战线，主战场已演变为阿里（淘宝闪购）与美团的对决。

其实从7月以来，我们就观察到京东已明显收缩外卖补贴，转而探索“七鲜小厨”等差异化模式，通过“100%后厨直播”、“品质餐饮发展计划”等举措，尝试解决外卖行业长期存在的食品安全与质量痛点。

这些创新虽不能立即带来财务回报，却可能在未来形成差异化竞争力，更有助于控制亏损规模，为长期竞争保存实力。

京东提前退出补贴竞赛，或许是一种被迫的清醒，但也避免了更严重的资源消耗。

从更长期的视角看，京东外卖实验的价值，其实是对行业标准的重塑。

率先为15万名骑手缴纳五险一金，这一举措不仅预判了政策方向，也抬高了行业用工标准，获得“东哥亮相新闻联播”的朝野认同。

刘强东参加会议画面

高盛最新研报预测，从2025年7月至2026年6月，美团利润将下滑250亿元，阿里外卖业务预计亏损410亿元，京东亏损260亿元。

如此规模的资源消耗，在互联网行业整体告别高增长的时代，尤为危险。

而京东的这份财报，不仅让外界窥见了外卖业务的真实盈利能力，也发出了行业警示：

在资本不再无限供给的时代，企业的每一步扩张都必须回答一个根本问题——是创造真实价值，还是仅仅制造竞争泡沫？

接下来，就等阿里和美团的数据了。