银诺医药首日暴涨285%，4亿肥胖人群背后的千亿富豪厮杀战

“减肥药”大战，哪位富豪能胜出？

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

港交所又迎来一款“减肥神药”！

当无数人还在为腰间的赘肉发愁时，打新者和投资机构已靠一款国产减肥药赚得盆满钵满。今晨港交所的钟声里，银诺医药-B（02591.HK）一开盘最高达到72港元/股，较发行价18.68港元/股暴涨285%。截至8月15日12点午间收盘，股价有所回落，为55.9港元/股，涨幅回落至199.25%，总市值为255.4亿港元。

图源：财富东方网

银诺医药的资本热度源于其核心产品——依苏帕格鲁肽α。这款自主研发的人源化长效GLP-1受体激动剂于2025年1月获中国药监局批准上市，成为首个国产原研长效GLP-1药物。该药物已在国内商业化治疗2型糖尿病，更瞄准千亿级减肥药市场。

而在银诺医药背后，站着KIP、光大控股、中金资本、朗玛峰创投、广州产投等投资机构。

过去半年多时间，国内已有两家减肥药创新药企九源基因（2566.HK）和派格生物均陆续登陆港股，其中九源基因于2024年11月28日上市，发行价12.42港元/股，到如今的14.53港元/股约上涨17%，派格生物医药-B(2565.HK)于2025年5月27日在港交所上市，发行价为15.60港元/股，到如今的约33港元/股上涨111%。

实际上，各大“首富”均非常关注“减重”市场，河南富豪、重庆首富、远大系等玩家纷纷入场。在拥挤的GLP-1赛道上，谁能成为最后的最大赢家？

01

两年半亏损11亿元

代谢性疾病已成为全球面临的最突出的医疗难题之一。

其中，糖尿病是代谢性疾病之首，而肥胖及超重是糖尿病和心血管疾病的主要风险因素。2020年全球的患者人数为26亿人，其医疗成本在全球经济中估计占1.96万亿美元。为了解决该医疗难题，人类付出了上百年的努力。

100多年来，胰岛素一直是1型糖尿病患者的唯一治疗方法，也是2型糖尿病患者的主要治疗方法。然而，胰岛素不能预防和减轻糖尿病并发症。如今，GLP-1疗法正在改变这种情况，GLP-1疗法有助于控制体重，并对心血管系统、肝脏、肾脏和中枢神经系统有显著的益处。

图源：罐头图库

银诺医药的产品就主要针对糖尿病等代谢性疾病领域，主要研究人源长效GLP-1疗法。核心产品名为依苏帕格鲁肽α，主要用于治疗2型糖尿病和其他代谢性疾病。

在糖尿病领域，银诺医药已完成三期临床研究，BLA申请（生物制品许可申请）已获NMPA（国家药品监督管理局）受理，两种疗法预计将于2025年上半年获批。

海南博鳌医疗科技有限公司创始人邓之东向《华夏日报》表示，“从BLA受理到进入商业化没有一个固定的标准化时间表，需要根据每个药品的具体情况来确定。但从行业角度来看，通常还需1年左右。具体时间取决于监管机构的审查速度、产品的复杂性和公司提供的数据质量等因素。在这段时间里，公司需要继续投入资源进行市场准备、生产准备和销售团队的培训等工作。”

因为GLP-1疗法有助于控制体重，所以银诺医药也在开发依苏帕格鲁肽α的新适应症，即肥胖、超重和MASH（代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎）等其他代谢性疾病。这方面的进度相较于糖尿病更慢，《招股书》显示，对于肥胖和超重适应症，银诺医药于2023年7月获得了NMPA二期试验的IND批准。预期于2024年底前获得这项试验的主要结果。

据《柳叶刀》杂志的最新统计数据显示，中国肥胖问题日益严重，25岁以上超重和肥胖患者已达4.02亿，居全球第一。

除了依苏帕格鲁肽α之外，银诺医药的产品管线还有五款，包括治疗阿尔茨海默病的YN014、治疗脂肪性肝炎的YN209等，不过这五款候选药物目前均处于临床前阶段。

图源：银诺医药官网

也就是说，银诺医药目前未实现商业化，仍处于0营收、0利润的情况。不仅如此，因为大量的研发成本等，银诺医药2022年、2023年及2024年分别亏损2.96亿元、7.33亿元和1.75亿元，三年累计亏损达12.04亿元。

“公司未来几年的业务、财务状况、经营业绩及前景在很大程度上取决于依苏帕格鲁肽α的成功批准及商业化。”银诺医药在《招股书》中表示。

依苏帕格鲁肽α于2025年1月获中国国家药品监督管理局批准上市，成为我国首个国产原研的人源化长效GLP-1受体激动剂产品，因此，银诺医药终于打破“0营收”，2025年前5个月营收为3814万元，毛利为3407万元，期内亏损为9788万元。

02

海归教授创业，

中金资本等加持

《招股书》显示，成立至今，银诺医药共进行了四轮融资，投资机构包括KIP、光大控股、中金资本、朗玛峰创投、广州产投等。

图源：罐头图库

能够获得众多投资机构的支持，与银诺医药创始人强大的学术背景有着分不开的关系。

银诺医药创始人王庆华今年64岁，其致力于糖尿病及代谢性疾病的转化研究多年，1995年5月获得安特卫普大学的生物化学博士学位，1999年进入多伦多大学任生理学系博士后，后升至副教授，如今为多伦多大学的终身教授及班廷百思特糖尿病研究所的常务委员。在糖尿病研究领域，班廷百思特研究所在全球排名第一，胰岛素和GLP-1均诞生于此。

2008年9月起，王庆华担任加拿大圣米高医院李嘉诚知识研究院以及内分泌及代谢部门资深科学家；如今，王庆华还是复旦大学的特聘教授及博士研究生导师、复旦大学附属华山医院内分泌糖尿病研究所副所长。

2014年，拥有丰富学术背景的王庆华回国创业，初始就得到了昆药集团的支持。2014年12月，昆明银诺医药技术有限公司成立，由王庆华及昆药集团（600422.SH，简称“KPC”）分别持有本公司当时注册资本的49%和51%。

当时，银诺医药还是以KPC的子公司身份存在，2015年1月，变为合营企业。

2020年6月，银诺医药完成Pro—A轮融资，同创诚泰、景得广州、Cowin China Fund II、洪泰投资等9家投资机构受让了KPC的全部股权，转让总价1.66亿元。

2021年12月，银诺医药宣布完成新一轮1.2亿美元的融资。本轮融资由优山资本领投、华创资本共同领投，中金资本旗下中金启德基金、源星资本（V Star Capital ）、朗玛峰创投、德屹资本、光大控股、晓池资本、国科嘉和、浦东投控跟投，老股东兰亭资本，同创伟业持续加注。

其中中金启德基金属于中金资本，投了6500万元，目前持股1.87%。中金资本也是银诺医药此次IPO的联席保荐人。

图源：罐头图库

2023年3月、2024年1月，银诺医药又连续完成B轮、B+轮融资，融资完成后，最新估值达46.5亿元。

银诺医药四轮融资金额累计15.14亿元，靠着融资续下的弹药，银诺医药的研发工作得以顺利进行。然而，随着两年半亏损11亿元，所剩弹药已经不多。《招股书》显示，截至2024年6月30日，银诺医药的经营活动现金流为-0.8亿元，账上现金4.6亿元。

03

富豪争相入局，谁能胜出？

虽然银诺医药未实现商业化，但众多投资机构依然愿意支持，正是看中了背后的广大“减重”市场，GLP-1赛道也早已挤满了各路富豪。

首先，上市公司方面，联邦制药（3933.HK）于2023年4月19日，获批司美格鲁肽注射液体重管理适应症药物临床试验。九源基因（2566.HK）于2024年1月取得IND批准，正筹备III期试验。2024年2月5日，丽珠集团（000513.SZ）公告，公司控股附属公司的司美格鲁肽注射液获批开展体重管理适应症临床试验。

图源：罐头图库

其次，布局司美格鲁肽上游的有普洛药业（000739.SZ）、诺泰生物（688076.SH）、金凯生科（301509.SZ）和昊帆生物（301393.SZ）。其中金凯生科为诺和诺德司美格鲁肽口服制剂小分子吸收增强剂SNAC，提供中间体服务。

在这些上市公司的背后，则是各个地区富豪的一轮新资本博弈。

刚刚获批“减重适应症”临床的丽珠集团，背后为河南富豪朱保国。朱保国出生于河南新乡的一个军人家庭，在当地工厂工作了8年后，1992年，朱保国怀揣着从家乡买的一份养颜“宫廷秘方”南下创业，便是著名的“太太口服液”。

随后，朱保国从生产美容保健品，又扩展到医药领域。如今，朱保国已是2家医药上市公司健康元（600380.SH）和丽珠集团的实控人。

截至2023年，朱保国仍持有640亿财富值，在胡润百富榜中排名第58位。

图源：胡润网

从新乡向西南出发，1300公里后到达重庆。虽然地理距离甚远，但重庆首富蒋仁生做了和朱保国一样的布局。

2023年11月，智飞生物（300122.SZ）发布公告声称，将以现金形式收购由实际控制人蒋仁生控制的宸安生物100%的股权。

工商资料显示，宸安生物成立于2015年11月4日，法定代表人是蒋凌峰。蒋凌峰系智飞生物实控人、董事长蒋仁生之子，现任智飞生物副董事长、副总经理。

据公告介绍，宸安生物是智睿投资平台投资孵化的一家依托于重组蛋白技术平台的生物制药企业，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。

图源：罐头图库

据披露，宸安生物6款临床阶段候选药物中，重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期，位于申报上市阶段。“重组司美格鲁肽注射液”已位于临床III期阶段，研发进度处于国内前列。“口服司美格鲁肽片”则位于临床前阶段。

“通过收购宸安生物，智飞生物成功进入代谢性疾病领域，实现了业务领域的拓展，降低了公司单一市场的风险。智飞生物在生物制药领域具有丰富的研发经验和技术实力，这为开发高效、安全的减肥药提供了有力保障。”经济学家、新金融专家余丰慧表示。

同样进展较快，已成功获批的九源基因，背后则站着华东医药（000963.SZ）的“远大系”。

华东医药实控人为胡凯军。胡凯军作为“远大系”的掌舵人，一步步扩张资本版图，目前已成功控制远大医药、华东医药以及远大控股三家上市公司。2019年在福布斯全球亿万富豪榜排名1605位。2023年，胡凯军以370亿的财富值在胡润百富榜排名第126名。

图源：胡润网

2024年2月2日，九源基因向港交所递交《招股书》，2024年11月，九源基因顺利上市，截至12月30日，报收6.72港元/股，总市值16.49亿港元。

此外，还有复星医药、爱美客等在市场上早已如雷贯耳的公司。其中复星医药的司美格鲁肽注射液已进入一期临床阶段，爱美客2023年11月10日在互动平台表示，公司司美格鲁肽注射液项且尚在临床前在研阶段。

各个上市公司以及背后的富豪们，相比银诺医药具有较强的资金优势，而银诺医药又具有较强的学术背景和研发优势。在这场“减肥药”的厮杀中，你认为谁能够胜出？欢迎下方留言讨论。