指数新高下基金困局：萧楠、刘彦春等百亿基金滞涨

8月13日，A股市场迎来久违的“狂欢时刻”：沪指突破去年10月8日高点，创下近四年新高；深成指、创业板指同步站上年内峰值，两市成交额时隔114个交易日重返2万亿元大关，有色金属、AI硬件等成长板块领涨，超2700只个股上涨。然而，指数的火热行情并未传导至全市场基金——Wind数据显示，在全市场超1.3万只基金（仅统计A类份额）中，仍有2700余只产品单位净值低于去年10月8日水平。其中，萧楠、刘彦春、朱少醒、张坤等知名基金经理管理的8只百亿级权益基金，集体陷入“净值修复滞缓”困境，成为市场分化的典型缩影。

在沪指创近四年新高、深成指与创业板指同步走强的背景下，基金市场的表现却呈现明显分化。从数据来看，尽管超半数基金年内实现正收益，但仍有2700余只产品未能收复去年10月以来的“失地”，单位净值较彼时水平仍处于低位。

这种“指数涨、基金滞”的现象，在权益类基金中尤为突出。以成长板块为例，尽管有色金属、AI硬件等行业年内涨幅领先，但部分重仓消费、金融等传统板块的基金，因持仓与市场主线脱节，净值修复进程缓慢。有投资者在基金社区吐槽：“大盘都创新高了，手里的基金还在回本路上爬，这行情跟我没关系。”

在滞涨的基金中，8只由头部基金经理管理的百亿级权益产品备受关注。这些曾因业绩亮眼、规模庞大而被视为“市场标杆”的基金，如今却集体陷入净值修复困境，成为投资者议论的焦点。

· 萧楠管理的易方达消费行业（110022.OF）：作为净值折戟最深的百亿基金，其单位净值较去年10月下跌0.50元至3.468元，年内收益-3.48%，规模仍维持在168.54亿元。分析认为，该基金的颓势源于双重压力：去年四季度白酒股大跌导致净值“挖深坑”，而今年消费板块复苏乏力，重仓的贵州茅台、美的集团等龙头年内涨幅显著落后于AI与资源股行情，即便二季度增配家电板块，仍难抵消前期亏损。

· 刘彦春管理的景顺长城新兴成长A（260108.OF）：188.54亿元的“巨无霸”规模仅换来-0.17%的年内回报，单位净值较去年10月下滑0.29元至1.745元。刘彦春在二季报中坦言，“内需复苏慢于预期”，但仍对经济前景持乐观态度，认为地产及相关产业链对经济的拖累正在逐步下降，稳地产政策的出台或推动行业接近底部。

· 朱少醒管理的富国天惠精选成长A（161005.OF）：尽管年内收益达8.22%，但单位净值仍较去年10月微跌0.11元至2.623元。其核心问题在于去年四季度的深度回撤——单季回报-6.71%，净值跌至2.37元，需要更大涨幅才能填平“深坑”。

· 张坤管理的易方达蓝筹精选（005827.OF）：年内回报7.87%的情况下，净值仍较去年10月存在0.08元缺口，“深坑效应”显著。该基金今年一季度净值曾跌至1.63元，张坤在二季报中指出，地产价格下行和负物价指数是投资者信心不足的核心原因，但持仓公司估值已反映悲观预期，低估值叠加可观股东回报对长期投资者具备吸引力。

· 赵诣管理的泉果旭源三年持有A（016709.OF）：陷入“赚而不盈”的尴尬，年内上涨9.23%，但净值较去年10月微跌0.01元至0.82元。其重仓的科达利、美团-W、立讯精密、恩捷股份等个股区间表现均弱于行业，其中美团-W跌幅19.58%，立讯精密跌幅15.16%，拖累净值修复。

· 焦巍与傅友兴的产品：焦巍管理的银华富裕主题A（180012.OF）与傅友兴管理的广发稳健增长A（270002.OF），因重仓股滞涨，净值均较去年10月微跌0.008元，年内收益分别为2.71%与4.58%。

从上述基金的表现来看，净值修复滞后的原因可归纳为两类：

一是**“深坑效应”的持续影响**。去年四季度市场调整中，部分基金因重仓板块大跌导致净值大幅回撤，形成“高基数缺口”。例如朱少醒的富国天惠、张坤的易方达蓝筹精选，尽管今年实现正收益，但涨幅尚未覆盖去年四季度的亏损，导致净值未能回到去年10月水平。这种“先亏后赚但未回本”的现象，反映出基金在极端行情下的风控能力不足。

二是持仓与市场主线的错配。今年以来，AI、资源等成长板块领涨，而消费、地产链等传统板块表现平淡。萧楠、刘彦春等基金经理因长期重仓消费、内需相关板块，未能及时跟上市场风格切换，导致净值修复乏力。以易方达消费行业为例，其前十大重仓股中白酒、家电占比超60%，而这类个股年内平均涨幅不足5%，显著落后于AI硬件板块的30%+涨幅。

四、分化行情的双重警示：投资者需穿透收益表象，管理人面临能力考验

当前指数狂欢与基金净值分化并存的局面，为市场敲响了双重警钟。

对投资者而言，“年内正收益”不能作为判断基金表现的唯一标准，需穿透短期收益表象，重点关注基金的最大回撤与净值修复能力。部分基金虽年内盈利，但仍未收复前期失地，说明其在极端行情下的抗风险能力较弱，长期持有体验可能不佳。

对基金管理人而言，百亿规模不再是“护城河”，反而可能成为“负担”。规模过大导致调仓灵活性下降，难以快速跟上市场风格切换，这也是萧楠、刘彦春等基金经理面临的共同问题。此外，“路径依赖”现象突出——部分基金经理固守长期持仓策略，未能根据市场变化动态调整，导致在结构性行情中落后。

市场分析人士指出，随着A股进入“结构性行情常态化”阶段，基金经理的“爬坡能力”（即净值修复速度）将成为核心竞争力。那些既能控制最大回撤、又能在市场回暖时快速跟上主线的产品，才能真正获得投资者认可。