历史性的一天

文/刘晓博

今天，是中国股民扬眉吐气的一天！

也堪称历史性的一天，因为多个重要指标创出了近年来新高。

上证指数收在3683.46点，这个点位不仅创下了2021年12月以来新高，而且收盘点位突破了去年10月8日的盘中最高点——3674.4点。

这意味着，去年10月8日冲进去的投资者在点位上已经解套。

今天收盘后公布的最新金融数据，也延续了过去几个月的好势头，无论是广义货币M2的同比增速、狭义货币M1的同比增速，还是社会融资规模存量的同比增速，都创下了最近几个月，甚至两年以来的新高！

其中，M1同比增速创下2年新高，是非常值得关注的重要信号！

下图中上面的红线，是广义货币M2的同比增速，下面的橙色线为狭义货币M1同比增速改变了统计方式后的走势图，蓝线是旧统计方式下的走势图。

先看M1。M1主要统计全社会有多少资金处于“时刻准备状态”，可以随时投资。

2025年1月1日之前，M1只统计流通中的现金和企业活期存款。1月1日之后，加入了居民活期存款、非银行支付机构客户备付金。因此更能反映全社会“时刻准备着”的资金有多少，增加了多少。

如果企业、居民家庭不看好最近的市场，就会把活期存款转为定期或者银行理财，M1就会增速下降，甚至为负。反之，当企业、居民家庭觉得市场有机会，准备投资的时候，就会把定期或银行理财转为活期存款，M1同比增速就会迅速反弹。

所以，M1的同比增速是重要的牛熊信号。

从上图可以看出，M1已经低迷很久了，一直在M2增速的下方运行。2024年1月蓝线一度飙升到了5.9%，跟企业要集中发放年终奖、集中提取现金有关。修订之后，被居民个人活期存款平均了之后，增速只有3.3%。

而最新增速（今年7月）达到了5.6%，创下了2年多以来新高，跟M2的同比增速差距迅速拉近。如果未来能上穿M2的同比增速，则意味着牛市来了！

目前，我们从M1的持续强劲反弹，嗅到了牛市的气味。

M2的同比增速达到了8.8%，也创下了2024年1月以来的新高，意味着货币衍生速度在提高。

但最近几个月货币衍生速度增加，主要是国企扩大投资、政府发债推动的。居民在贷款消费、买房上依然谨慎。

今年前7个月，人民币贷款增加12.87万亿元。分部门看，住户贷款增加6807亿元，其中，短期贷款减少3830亿元，中长期贷款增加1.06万亿元。

而去年同期，人民币贷款增加13.53万亿元。分部门看，住户贷款增加1.25万亿元，其中，短期贷款增加608亿元，中长期贷款增加1.19万亿元。

看到了吗，今年前七个月住户贷款增量只有去年的54%。总的人民贷款增量，也有所下滑。

这也就解释了为什么股市热了，楼市和实体经济的体感仍然比较冷。

社会融资规模存量的同比增速7月达到9%，创下了去年3月以来的新高。

社会融资规模统计口径更广一些，包括了人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券、政府债券、非金融企业境内股票融资等。

这些大类中明显增加的只有：政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元。

所以，券商等机构把目前股市走好称为“水牛”，也就是政策放水、增加货币供应量带来的牛。这其中，主要是财政政策的扩张，国债、地方债的提前、增量发行。

政府发债增加虽然不增加基础货币，但可以增加M2的衍生，在一定程度上改善市场预期。

那么，A股和H股的牛市真的来了吗？这波行情能走多远？指数最高能见到多少点？

早在6月的时候，我就预言从下半年开始的1年里，A股、H股有大机会。

主要逻辑是：通缩持续了好几年，官方采取了各种办法，比如降准、降息、增加财政赤字、增发国债地方债，最近又使出杀手锏——在多个行业去产能。

利好不断积累，肯定会让股市率先爆发，走出一波行情。

此外，过去几年市场普遍低估了人民币资产，尤其是科技创新的能力。随着中美关税战激烈博弈阶段结束，谈判开始，签约可能性不断上升，也助力了市场预期的改善。

从居民消费、固定资产投资、出口、房地产等关键数据看，经济体感仍然偏冷。市场存在忧虑：水牛，主要靠水；如果未来的水少了，还能牛吗？

这的确是一个问题。但我觉得最大的变数不在于“水”（水会持续有），而是中美关系的波动性。如果关税问题上没有大的反复，行情会延续下去。

要知道：美联储的断崖式降息，还没有开始呢。未来美国的基准利率，将快速从4.25%到4.5%左右降低到2%以内，这将给中国未来2年的货币政策提供更大空间。

所以，股市的行情肯定没有到尾声，最多到中盘。这一波（未来1年），上证指数有可能突破4000点。

但明智的投资者应该抛开指数，精选个股。指数上涨太快，反而不利于个股行情。

接下来的市场机会，仍将在脱钩替代概念、人工智能（包括人形机器人、人工智能芯片、AI医疗等）、中特估、消费复苏、去产能领域龙头股等板块中轮动。被低估的互联网大平台，也有补涨要求。

股市走好，不仅有利于改善市场预期，让投资者挣到钱，拉动消费。还有利于构建新的发展模式，也就是从之前的“大基建+房地产+直接融资”切换到“科技创新+实体经济+资本市场（直接融资）”。

而且，这一轮牛市对化债（恢复银行股融资能力，就有利于化债）、解决社保缺口（社保基金提前介入了市场，是救市主力）、构建第三支柱养老保险，都具有重要意义。

中国太需要一轮牛市了，但这轮牛市必须是健康的慢牛，最好能持续多年。

牛市，才能解千愁！

要出现牛市并持续下去，仅靠放水是不够的，还需要继续改革开放，保护私有产权；积极加入国际大循环；增加居民可支配收入在GDP中占比，真正启动国内消费。

最后需要提醒大家的是：市场有风险，投资需谨慎，本文不构成任何投资建议。