打脸做空机构，乘车收入暴涨3倍，小马智行跑得更快了

年底目标1000辆以上”

作者｜王磊

编辑｜秦章勇

Robotaxi的日子也是好起来了。

一个最明显的信号：小马智行Robotaxi业务端的收入大幅提升。

根据小马智行Q2季度财报，其总营收达到2150万美元（约合人民币1.54亿），较上年同期增长75.9%。

在这份财报中，小马智行特意强调来自Robotaxi的业务收入达到了1090万元人民币（153万美元），较上年同期的59.2万美元增长158%。

其中最直观体现Robotaxi商业化能力的，是来自乘客端的车费收入，同比增长更是超过300%。

其实不光是小马智行，在文远知行早一步发布的Q2季度财报中，同样宣告了Robotaxi的增长——营收4590万元，同比大幅增长836.7%。

当乘客开始用脚投票，Robotaxi的商业化真的要提速了。

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乘车收入暴增300%

在2150万美元的Q2季度总营收中，主要包括三个板块的收入，分别为Robotaxi services，Robotruck services以及Licensing and applications（授权与应用收入）。

从收入占比来看，显然Robotaxi业务入手并不是小马智行的主要收入来源，153万美元的收入仅占Q2总营收的7%。

而驱动小马智行二季度收入增长，主要来自另外两项，其中最多的来自授权与应用收入，为1040万美元（约合人民币7460万元），而且同比大幅增长901.8%，上年同期仅为103.9万美元。

财报显示，这部分增长主要得益于机器人配送领域新老客户需求的上升，进一步提高了自动驾驶域控制器产品订单和交付量。

另外一个营收大头则是来源于Robotruck端，收入为950万美元（约合人民币6820万元），同比下降9.9%，其实在Q2季度之前，小马智行之前的主要收入来源一直是Robotruck，虽然同比下降9.9%，但根据财报会上的说明，这是小马智行有意战略收缩下的结果。

其实整体来看，小马智行在Q2季度的增长势头相当不错，尤其是Robotaxi端的业务表现，要知道，小马智行一直奉行“Robotaxi业务优先”原则，说明小马智行对Robotaxi量产的持续押注在二季度初见成效。

根据财报的解释，Robotaxi收入的增长得益于多个关键因素，一是用户覆盖范围不断扩大，一线城市的用户需求持续攀升，再有就是Robotaxi运营车辆规模的增长也起到了重要推动作用。

目前，小马智行是国内唯一在北京、上海、广州、深圳开展全无人Robotaxi收费运营服务的公司，一线城市运营总面积超2000平方公里，同时小马智行Robotaxi车辆总数已突破200台，Robotaxi注册用户同比增长136%。

更重要的是，取得成效的Robotaxi业务，会赢得更多来自资本市场的青睐，在2025年第二季度期间，小马智行获得了至少14家国际资金大幅增持，而且根据彭博社的汇总，截至财报发布前，小马智行获得8个“买入”评级，未出现“卖出”或“中性”评级。

但一个关键问题是，小马智行仍处于亏损的阶段。

财报显示，小马智行二季度净亏损约为5330万美元（约合人民币3.816亿），比去年同期亏损扩大了72.5%。即便按非公认会计原则（NON-GAAP）计算，净亏损也有4610万美元（人民币3.299 亿元），同比扩大52%。

亏损扩大的核心原因还是因为各项费用的大幅增长。

二季度运营费用高达6470万美元（人民币4.637亿元），同比扩大了75.1%，这基本和总收入增幅（75.9%）一致。

其中在第二季度研发开支为4903万美元（约合3.16亿元），较上年同期的2901万美元增长69%；销售与管理费用为1570万美元（约合人民币1.12亿），而上年同期仅为796万美元，增幅高达97.3%。

不过好在业务毛利在持续增长，二季度小马智行毛利润为346万美元，整体毛利率达到了16.1%，而去年第二季度还处于毛亏损的状态，为4.1万美元。

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小马智行的下一步棋

在Robotaxi收入开始增长的前提下，如何摆脱持续亏损的处境，成了小马智行当下需要考虑的事。

在财报中，小马智行也给出了一些方向——降本增效，扩大规模效应。

在产品上，小马智行在两个月前启动了与北汽、广汽合作的第七代Robotaxi车型的大规模生产，已有超过200辆车型下线，这一代的自动驾驶套件成本不仅较前代大幅下降70%，还拥有100%车规级零部件以及10年/60万公里的设计寿命。

而且第七代车型已经获得了北京、上海、广州、深圳的L4级自动驾驶测试许可。

另外，进一步优化“人员—车辆”远程运营比例、降低车辆的保险成本，小马智行预计在2025年底实现1:30的配比，即一名远程协助人员可监控30辆车辆。

接下来就是扩大运营的规模，目前小马智行运营车队的规模超过200台，下一步就是千台规模，“非常有信心在2025年底实现千台Robotaxi的目标”，小马智行创始人、CEO彭军说。

除此之外，彭军敢这么说的底气，还来自一个大单——与深圳最大的出租车运营商西湖集团达成战略合作伙伴关系，未来几年将在深圳联合部署超1000辆第七代Robotaxi。

在运营策略上也有所优化，小马智行在广州和深圳的部分区域，将把服务时间从每天15小时延长至全天24小时，以提升业务收入。

在海外，小马智行则是处于持续扩张的状态，比如，不久前和Uber达成全球战略合作，于2025年下半年接入Uber的平台。双方合作将于今年在中东市场率先启动，未来计划逐步扩展至更多国际市场。

另外在欧洲市场，小马智行在卢森堡设立了欧洲研发中心，还获得了卢森堡交通与公共工程部颁发的首批Robotaxi测试许可，成为首批获准在当地开展路测的企业。

中东方面，小马智行与迪拜道路交通管理战略合作，2025年实现首批Robotaxi路测，计划在2026年实现全无人商业化运营。亚洲方面，小马智行已取得韩国颁发的国家级别自动驾驶测试许可，首尔江南区的测试已拓长至7×24小时测试。

值得一提的是，尽管小马智行已经证明了其商业模式的可持续性，但仍有海外机构并不看好小马智行。

不久前，美国知名做空机构灰熊研究（Grizzly Research）发布针对小马智行的做空报告，指控其存在数据造假、技术缺陷、运营效率低下、财务风险等问题。

但小马智行的态度也相当强硬，反驳了报告中的指控，表示这些指控毫无根据且未经证实，无任何可信证据，并且根据指控的问题，一条条的进行了反驳。

随着Q2季度财报的出炉，开始向好的Robotaxi业务，也足以成为小马智行反击做空机构的证明。

接下来，看小马智行怎么继续亮剑了。