政策“牵引”AI企业扎堆赴港上市

来源：证券日报

本报记者 毛艺融

在全球人工智能（以下简称“AI”）竞赛加速的背景下，香港市场正成为AI企业IPO的热门选择。Wind资讯数据显示，截至8月12日记者发稿，已递交港股IPO申请的企业有213家，其中约50家企业为AI企业。

与此同时，港股AI板块表现亮眼。截至8月12日收盘，恒生人工智能主题指数今年以来累计涨幅达30.69%。进一步梳理发现，目前向港交所递交招股书的AI企业普遍具备深厚的技术积累和强大的融资能力，但其财务表现分化明显，仅少数企业实现盈利，多数仍处于亏损状态。

政策红利持续

为何香港市场成为AI企业上市的首选地？政策红利、资本热度、行业需求形成多重合力。

AI企业纷纷赴港IPO的背后，是港交所上市规则第18C章对人工智能企业上市门槛的持续放宽。2023年，港交所推出特专科技上市机制第18C章，将AI企业纳入支持范围。2024年，港交所下调第18C章的市值门槛，将已商业化企业的市值门槛从60亿港元降至40亿港元，未商业化企业从100亿港元降至80亿港元，以适配不同发展阶段的AI企业。

今年5月份，港交所再次推出“科企专线”，允许第18A章、第18C章企业保密递表，进一步提升保密性和审核效率，鼓励AI等新兴企业进入港股市场。

在政策的大力支持下，企业纷纷加快赴港IPO的步伐，进一步拓宽了融资渠道。例如，深圳海清智元科技股份有限公司（以下简称“海清智元”）计划将募集资金用于技术研发、产能扩建及全球化布局。诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下简称“诺比侃”）计划将募集资金用于加强核心技术研究、建设研发中心和新总部基地、寻求战略投资及收购机会等。

A股市场的AI企业同样加速了赴港上市的进程。澜起科技股份有限公司、兆易创新科技集团股份有限公司等已向港交所递交了IPO申请书。

沙利文大中华区执行总监周明子在接受《证券日报》记者采访时表示，一些专注于前沿人工智能算法研究的初创公司，港股市场可以为其提供融资和发展的机会。

与此同时，在一级市场上，AI领域投融资热度持续升温。IT桔子数据显示，今年上半年国内AI领域一级市场融资事件达345笔，较去年同期增加88笔，预估总融资金额达到300.66亿元。

递表企业覆盖多个领域

拟IPO的AI企业覆盖多个细分领域，技术路线也呈现多元化。当前已递表的企业主要集中在AI应用层，涉及AI制药、AI辅助诊疗、AI机器人等细分领域。在AI技术层面，以AI大模型公司为主；而在AI基础层面，主要是AI芯片供应商等。

对于部分AI应用层企业而言，盈利模式初现端倪，商业化路径也逐步清晰。例如，8月6日递交港股IPO申请的海清智元，专注于多光谱AI技术，2024年净利润达到4041万元，实现扭亏为盈。2025年第一季度继续盈利，净利润为1414.4万元。尽管其已实现盈利，但市场仍关注其技术落地的持续性和供应链的稳定性。

尽管AI技术层企业数量较少，但仍受资本青睐。大模型企业滴普科技股份有限公司在IPO前获得红杉资本等多轮投资；诺比侃提供基于AI行业模型的软硬一体化解决方案，涵盖智能化监测、检测和运维等服务，目前公司已完成6轮融资。

此外，年内在港上市的AI公司认购火爆。“AI+机器人企业”北京极智嘉科技股份有限公司（以下简称“极智嘉”）、“AGI技术企业”云知声智能科技股份有限公司（以下简称“云知声”）、“无人驾驶系统研发的AI服务企业”博雷顿科技股份公司的公开认购倍数分别达到133.62倍、91.66倍、198.72倍，申购人数均超万人，投资者参与意愿强烈。

“AI行业正呈现百花齐放的格局。”中金公司投资银行部董事总经理、TMT组执行负责人楼欣宇表示，所有的软件、应用生态都值得用AI重构一遍，背后蕴含着万亿元级别的机遇。

商业化难题待解

港股市场对AI企业的认可度较高。以AI软件公司商汤科技为例，该公司凭借多模态大模型技术的优势，在港股上市后市值持续攀升，目前港股市值已超过600亿港元，稳居港股AI板块前列。

不仅商汤科技如此，今年6月30日上市的云知声，凭借语音大模型技术的积累，也获得了资本巨头的青睐。上市首日，其股票最高价较发行价涨幅超过50%，目前最新市值已突破400亿港元。

然而，尽管资本热捧，AI企业估值与商业化能力的错配问题也日益凸显。

一些企业虽在技术研发上领先，但商业化路径仍未打通。例如，某AI企业连续6年亏损，2025年第一季度数据显示，公司营业收入同比增长168.23%，但净利润仍为负值。

另有一些AI企业因研发投入较高，上市后迅速启动再融资以补充现金流。截至8月12日，至少有11家AI公司进行过一次或多次再融资。

商汤科技上市后累计再融资规模约72.85亿港元，用于打造AI云、智能硬件的商业化应用及大模型衍生产品的开发等。

去年6月份在港股上市的AI制药企业晶泰控股，是首家根据第18C章规则在香港联交所上市的特专科技公司。Wind资讯数据显示，截至8月12日，晶泰控股再融资规模为32.18亿港元，已超过IPO募资额。

“AI应用商业化进程已进入加速阶段。”中银证券首席策略分析师王君认为，大模型能力初步支撑AI商业化的拐点，部分垂类AI应用的商业模式已率先跑通。在港股市场中，AI编程、AI广告、AI多模态等赛道的商业模式正逐步落地。

未来，随着资本的持续涌入，AI企业上市队伍或将进一步扩容。然而，或许只有真正找到商业化路径的企业，才能在这场竞赛中赢得长跑。