“纯度”更高！港股这一指数大调整，5家CXO公司被剔除

为使公募ETF更精准地实现个股覆盖，在创新药指数中权重占比大、“跑得慢”的CXO公司已被剔除。

根据新的指数编制方案，恒生港股通创新药指数剔除了5家CXO公司，这5家公司原先在指数中的权重合计约20%，且年内涨幅均不及指数整体表现，显示出CXO与创新药具有不同的行业景气度，分属两个子行业。公募基金二季度报告显示，截至2025年二季度，公募基金对CXO板块的配置比例处于历史低位。

创新药ETF不再覆盖CXO

基金经理密切关注的创新药指数已全新升级，并提高“纯度”。

近日，恒生港股通创新药指数宣布修订编制方案，并于8月11日正式生效。此次修订明确剔除医药外包企业（CXO，全称为医药合同外包服务组织），恒生港股通创新药指数将聚焦创新药核心公司，是目前公募ETF跟踪的指数中首批“纯度”达100%的创新药指数。

被剔除的CXO行业此前亦是公募的重仓对象，也一直是基金经理参与创新药行业的替代性品种，该赛道与创新药行业密切相关，但其主要为创新药制药企业及生物科技公司提供研发、生产及商业化外包服务，不直接获取创新药的核心知识产权，一般不承担新药研发风险，也不参与创新药专利研发和商业化成功后获取的专利授权收益。

投资者对创新药主题基金、创新药ETF更精准的个性化需求也在升级，随着创新药行业盈利拐点逼近，整体投资吸引力大幅提升，创新药与CXO之间的性价比吸引力渐行渐远。

华南地区一家大型公募基金认为，由于CXO与创新药在商业模式和产业链价值分配上存在明显差异，剔除CXO公司后，恒生港股通创新药指数成份股全部为创新药企业，能够更精准地表征本轮创新药产业的发展趋势。

基金看好创新药长期收益

CXO公司给基金经理带来较低的收益水平，以及公募减仓换药也是指数调整的一些原因。

根据新的编制方案，恒生港股通创新药指数剔除了5家CXO公司，这5家公司原先在指数中的权重合计约20%，且年内涨幅均不及指数整体表现。根据剔除CXO后的指数成份股进行回测，2023年指数发布日以来、2024年、2025年初至今，指数业绩表现均更好，且自2023年指数发布日至今，修订后的指数年化收益率超47%，夏普比率也更高。

在创新药公司营收少、利润亏损的2021年到2023年，有业绩指引的CXO公司是公募参与创新药的替代品，而今，公募基金对创新药的态度开始更加严格，CXO公司对基金经理的吸引力也在变化。券商中国记者注意到，截至2025年公募基金二季度报告，CXO公司在医药主题基金产品的持仓占比处于历史低位，多只医药主题基金在今年二季度减持CXO公司，并更换为港股创新药股票。截至8月11日，主动权益类医药基金前10强的核心持仓中，CXO公司的持仓比例几乎可以忽略。

易方达基金公司指出，今年以来，港股医药板块表现亮眼，成为市场关注的焦点。截至8月5日，恒生港股通创新药指数年内涨幅约100%。背后是我国创新药产业发展取得了显著成果，创新成本不断降低、研发效率不断提高，管线储备已跃居全球第二，吸引跨国药企大幅增加我国创新药专利的采购，今年1—5月采购金额已接近2024年全年水平。从中长期来看，大型跨国药企加快从我国采购创新药专利的趋势仍有望持续。我国创新药在国际市场上的竞争力不断加强，这也成为股票市场重新定价我国创新药资产价值的重要依据。

广发基金投顾团队认为，年初以来，港股创新药涨幅已经超过100%。但经过翻倍上涨后，从近5年看，创新药当前的估值水平（市盈率大约41.8倍）是一个较低值，且对于典型的成长风格行业来说，这个数值本身不算高。

“本轮创新药行情不是昙花一现的短期利好，而是具有一定持续性的。”广发基金人士分析认为，一是基本面上的研发水平+变现能力两开花，近期重磅BD交易频频落地，客户均是海外的知名大药企，体现了我国创新药研发水平获得海外龙头的认可，再加上药品密集获批上市，真正地从研究阶段，转换成了带来实在营收的成品药物；二是6月底以来上证指数一路上攻3600点，债市收益率下降和波动率增加，股市的吸引力持续上升，带动A股和港股市场风险偏好大增，对创新药这类科技成长型行业非常友好。不过短期来看，创新药板块上涨速度短期较快，存在一些止盈盘的压制力量，有回调或震荡的可能，市场须留意波动风险。

截至8月11日，主动权益创新药主题基金年内收益率最高已达130%，一些跟踪指数的创新药ETF基金收益也已接近翻倍。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

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