IPO解读：泰诺麦博产品开始商业化 持续亏损依赖资本市场“补血”

上交所官网显示，8月11日，珠海泰诺麦博制药股份有限公司（以下简称：泰诺麦博）科创板IPO进入问询阶段。

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泰诺麦博报告期内持续亏损，今年3月第一款商业化产品刚开始实现销售，IPO前还完成一次增资扩股。

只有一款商业化产品

泰诺麦博成立于2015年，是一家面向全球市场、致力于血液制品替代疗法的创新生物制药企业。

截至招股书签署日，泰诺麦博核心产品斯泰度塔单抗注射液（即“重组抗破伤风毒素全人源单克隆抗体TNM002”，商品名：新替妥®）于2025年2月在中国获批上市。而另一核心产品“重组抗呼吸道合胞病毒全人源单克隆抗体TNM001”正在进行临床III期试验。

也就是说，泰诺麦博仅有斯泰度塔单抗注射液这一款产品从2025年2月开始实现了商业化，其余产品距离获批面市还有一定距离。

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2022年-2024年，泰诺麦博实现营业收入分别为433.98万元、0万元和1505.59万元。其中，2022年的收入来源为技术服务及转让收入，主要包括向百克生物转让抗破伤风毒素抗体、抗狂犬病毒抗体相关技术和专利产生的技术转让费，向百克生物、合营公司康麦生物收取的研发服务费，以及向广州康腾生物科技有限公司销售闲置培养基取得的收入；2024年的主要收入来源为向百克生物收取的相关技术转让费。

2025年1-3月，随着泰诺麦博核心产品斯泰度塔单抗注射液在2025年2月成功获批上市，公司于2025年3月开始销售斯泰度塔单抗注射液，并实现药品销售收入16.93万元。

值得注意的是，报告期内泰诺麦博存在持续亏损。2022年-2025年第一季度，公司归母净利润分别为-4.29亿元、-4.46亿元、-5.15亿元和-1.77亿元。截至报告期期末，公司累计未弥补亏损为10.24亿元。

泰诺麦博称，公司持续亏损主要系自设立以来持续专注于创新型生物药的开发，该类项目研发周期长、不确定性高、资金投入大。

报告期内，泰诺麦博的研发费用分别为3.23亿元、3.93亿元、4.25亿元和1.34亿元，2022年至2024年复合年均增长率为14.80%。公司表示，由于公司于2025年3月才开始销售斯泰度塔单抗注射液，公司研发费用率与可比上市公司研发费用率之间的比较不具有参考意义。

尽管泰诺麦博产品3月份刚开始实现销售，但公司在销售费用方面的投入却并不逊色。报告期内，公司销售费用为389.16万元、1242.40万元、3510.83万元和2400.19万元，合计高达7542.58万元。其中，2023年公司并未实现任何营收却仍然产生了上千万元的销售费用。

从员工组成来看，截至2025年3月末，泰诺麦博合计拥有员工767人，其中研发人员145人、销售人员350人、生产人员175人，销售人员数量为研发人员的2.4倍。

依靠资本市场“补血”

2022年-2024年各期末，泰诺麦博资产总额分别为11.51亿元、9.92亿元和9.33亿元。其中，2023年末和2024年末公司资产总额较2022年末有所下降。

泰诺麦博解释为，一方面，随着公司持续推进研发进展，公司持续投入资金用于药品研发、商业化团队建设以及其他日常经营支出，相应货币资金余额有所下降。另一方面，长期待摊费用减少，主要系经营租入改良支出持续摊销所致。

2025年3月末，泰诺麦博完成新一轮股权融资，形成对股东的应收投资款，资产总额有所上升，流动资产比例增长。

事实上，由于自身不具备盈利能力，公司持续处于亏损状态，泰诺麦博曾多次增资扩股，引入新股东，以纾缓营运资金紧张的问题。

2021年4月，泰诺麦博实施A轮融资。高瓴旗下高瓴辰钧和康哲致远分别对公司增资1亿元。

据了解，高瓴辰钧的私募基金管理人为珠海高瓴。珠海高瓴为资深专业机构投资者，其及其管理的私募基金已投资的科技型企业中，近5年有5家以上已在科创板上市。

2023年1月，珠海国资金航集团向格金八号等12方投资人转让泰诺麦博11.69%股权，上述12方投资人还对泰诺麦博增资4.74亿元。

2024年10月，康君仲元、康君承季、宁波璞沣合计对泰诺康博增资1.4亿元。

2025年3月，即本次IPO申报前，泰诺麦博还完成一次增资扩股。宁波康凯、安达瑞景及琴创领航（员工持股平台）以2.73亿元认购公司2026.74万元注册资本。

整体来看，本次IPO之前，泰诺麦博合计获得约10.87亿元融资。

本次发行前，泰诺麦博共有49名股东，背后包括高瓴、格力、中金资本等知名资本。截至招股书签署日，泰诺麦博无控股股东，HUAXINLIAO和郑伟宏二人分别直接持有公司14.15%、4.73%股权，直接和间接合计控制公司33.10%的股权，为公司共同实际控制人。

2025年6月，泰诺麦博的实控人与全体股东共同签署了相关回购协议。其中约定若泰诺麦博提交首次公开发行股票并上市申请后撤回上市申请、上市申请终止、上市申请被驳回/否决、上市申请失效、或者公司未获得证券监督管理机构关于同意注册的批复/批准，则实际控制人同意自前述事项中先发生的日期起承担相应的责任和义务。

本次IPO，泰诺麦博拟募资15亿元，分别用于新药研发项目8.3亿元、抗体生产基地扩建项目3.3亿元以及补充营运资金项目3.4亿元。