主营业务盈利下滑 江苏索普欲向产业下游延伸布局

8月12日晚间，江苏索普(600746)公告，拟向不超过35名特定投资者发行不超过3.5亿股A股股票，募集资金总额不超过15亿元。募集资金净额将用于醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）。同日发布的半年报显示，上半年公司营收、净利双双下滑。

此次定增，江苏索普将建设33万吨/年醋酸乙烯装置、80万吨/年硫酸装置及配套空分装置，总投资32.26亿元，拟使用募集资金15亿元，建设期3年。项目达产后将优化产能布局，长期增强盈利能力。

对于该项目，江苏索普寄望于其能够优化自身产业结构，盘活土地资产。

目前，江苏索普主营产品为醋酸及其衍生物，拥有年产120万吨醋酸、25万吨醋酸乙酯的生产能力，产品结构相对单一，业绩受到醋酸行业下游市场需求波动影响。

根据江苏索普半年报，上半年实现营业收入31.58亿元，同比减少1.08%，归母净利润1.02亿元，同比减少13.01%。江苏索普表示，当前醋酸行业处于产能扩张后期，供应端增速快于需求端。近年来行业新增产能较多，导致竞争加剧，产品价格持续下跌。下游需求结构中，PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等为主要应用方向。当前PTA新增产能投放有限，对醋酸需求的拉动作用尚未显现，制约行业增长动能。因此，今年上半年，尽管江苏索普醋酸产销量同比分别增长8.90%，但价格下跌拖累了营收。

此次募投项目，正是江苏索普主营业务的下游。根据可研报告，近年来随着下游行业的快速发展，醋酸乙烯的市场需求持续增长。特别是在光伏领域，EVA树脂作为光伏胶膜的主要原料，其需求量的快速增长直接拉动了醋酸乙烯的消费。目前，新增高品质醋酸乙烯产能难以满足快速增长的市场需求，仍存在对进口产品的依赖。

2009年，索普集团与美国杜邦公司签署协议，获得乙烯法醋酸乙烯技术许可，但受资金、政策等因素影响，项目长期搁置。2019年，江苏索普通过重大资产重组整合醋酸业务后，逐步具备实施条件。2023年12月，江苏索普正式启动该项目，计划总投资超71亿元，分两期建设。2025年6月，江苏索普为一期项目成功融资22亿元，由11家银行组成银团提供支持，并以项目土地及未来资产作为抵押。

但需要关注的是，醋酸乙烯目前也正吸引着行业的目光，随着市场供需关系的变化，醋酸乙烯行业或也将迎来新一轮的产能扩张周期。随着国内主流企业继续加大投资力度、扩大产能规模，江苏索普筹划已久的产业布局或也将面临激烈的行业竞争。