年入19亿，“地沟油”干出IPO

IPO市场太火爆，“神仙妖魔”凑热闹。

作者 |老高

来源 |投资家（ID：touzijias）

IPO市场太火爆，“神仙妖魔”凑热闹。

投资家网获悉，近日创投圈又冲出一家“励志、魔幻”公司。关爱大自然、守护环境，将废弃油脂及“地沟油”转化为生物基材料和生物柴油的苏州明星公司丰倍生物IPO上会审议已获上交所通过，拟募资7.5亿元。若顺利，A股会迎来“废弃油脂资源综合利用第一股”。

丰倍生物的成立源自一个梦想。一位75后复旦学霸，在亲历“地沟油”回流餐桌对人类产生的危害后，决心投身废弃油脂综合利用领域，要用自己所学的技术把“地沟油”变废为宝。经过长达十年的艰苦创业之旅，丰倍生物创始人平原不仅带领团队研发出一系列领先的环保技术，其转化出来的农药助剂、化肥助剂、工业级混合油等产品以广泛应用到多个领域。

梦想美好，现实残酷。“想法超前”的丰倍生物并未获得VC/PE追捧。公司2014年成立至今对外仅拿到毅达资本A轮融资。好在，平原有妻子支持。IPO前，丰倍生物估值约40亿元，平原通过直接及间接方式控股85.4%。一旦丰倍生物上市成功，他和妻子将彻底暴富。

一

奶茶等“垃圾食品”肯定做梦都没想到，“更垃圾的地沟油”能干出IPO。

时下最火爆AI大模型DeepSeek对“地沟油”深恶痛绝，称其是“21世纪对人类危害最大的敌人之一，一切病患的导火索。”虽然，“地沟油”危害大，但把“地沟油”变废为宝转化成可利用资源的市场空间不大，DeepSeek里找来找去也就丰倍生物专门转化“地沟油”。

因为“地沟油”变废为宝存在三大挑战。一是技术。“地沟油”成分复杂，需过滤、脱水等工序才能转化为生物柴油。可现有技术存在能耗高、副产品处理难等问题，导致生产成本居高不下。二是市场。生物柴油需求端受限，仅少数公司具备规模化生产能力，多数难以进入传统能源销售体系。三是政策。生物柴油与石化柴油混用标准尚未明确，影响市场接受度。

三大挑战压顶，使“地沟油”再处理很难进入主流赛道。所以，VC/PE、产业资本基本也不太会青睐该行业，增大了“地沟油”转化创业难度。但也有创业者“不信邪”非要挑战资本“拒投”领域。丰倍生物便是一个鲜活案例，这一切来自创始人平原对“地沟油”的恨。

很少有创业者因恨创业，平原是一个“例外”。他原本的正常职业发展路径是朝着粮油企业高管迈进。拿到复旦大学硕士后，平原加入了中粮旗下一家公司，他从基层干起一路做到了业务主任，由于每天接触粮油，让他对油脂使用格外关注，然而，一次意外经历，使平原感受到了“地沟油”的危害。也有传闻说，他被“地沟油”坑过，决心“改造”废弃油脂。

不管是哪种说法，总之，平原告别了粮油事业，开启“地沟油”再利用的探索旅途。他搞了几年才“摸清”了“地沟油”的处理方法，他游走于全国各地，在极困难的条件下，找到废弃油脂综合利用的方向，最终在2014年成立丰倍生物。创业初期，平原如履薄冰，一是，外界不看好他这个事能成。二是，没有VC/PE愿意给“冷门”融资。三是，团队组建难。

大家痛恨“地沟油”，不代表认可“地沟油”转化带来的商业价值。平原却坚信，“地沟油能变废为宝，绝不能再回流餐桌，危害人体健康。”平原的坚持感动了“身边人”，磕磕绊绊，招来一帮有志青年，又历经无数个日夜，终于研发出“工业油脂-生物柴油-生物基材料”技术。他又通过妻子及家族的帮助将技术转化成产品销售出去，渐渐建起经营体系。

2018年，丰倍生物已在废弃油脂资源综合利用行业崭露头角。

二

公司初具规模，平原并不满意，他觉得，公司转化废弃油脂的空间太小。

他想“创造空间”。第一步，便是资本整合。不愧是复旦学霸，对资本不感兴趣的平原恶补了资本运作知识。他用两年时间，以4808万元、100万元、509.23万元交易对价，收购了维格生物、良友油脂、福之源三家公司。这三家公司估计经营压力很大，否则不会被收购。

整合之后，“报团取暖”。为丰倍生物“地沟油”转化开辟一片新天地。2019年，全球发生的一件大事，牵动着国内生物柴油市场寂静的心，欧洲生物柴油净进口量约30亿升，给废弃油脂原料方向带来机遇。

有VC/PE嗅到“甜头”。丰倍生物罕见获得本土“顶流”毅达资本的A轮融资。获得资金加持，平原的废弃油脂及“地沟油”转化事业干劲更足了，加入了“绿色经济”大军。“绿色经济”概念就太大了。2025年，中国“绿色经济”市场规模超20万亿元，是个超级风口。

“站在风口上，猪都能飞起来。”哪怕“地沟油”转化这样的小赛道，对外公开披露一轮融资的丰倍生物也拿到了约40亿元的估值。平原趁势布局了第二步，向风口领域渗透，紧跟政策导向。业务高度匹配《2024-2025节能降碳行动方案》、《绿色低碳转型产业目录》。

第三步，与国际市场接轨。丰倍生物借助全球对废弃油脂原料的重视，把“地沟油”转化产品导入海外。将业务拓展至瑞士、新加坡等新兴市场，原创技术得到了国际认可。走出这三步，平原给废弃油脂“创造了市场空间”。其在行业内不断获益，晋升成了“标杆企业”。

“人人喊打的地沟油”释放出了餐桌之外的商业价值。丰倍生物则不断“炼油”，把“地沟油”练出了优质的生物基材料、生物柴油。其中，生物基材料包括农药助剂、化肥助剂等，用于农业。丰倍生物的农药助剂、化肥助剂在中国市场达到了6.72%、6.46%的市占率。

生物柴油的用途更加广泛，涉及交通运输燃料、航空燃料补充、纺织、生物医药、矿业等。真正意义上做到了“地沟油”的变废为宝。不过，“绿色经济”风口虽辐射在了“地沟油”身上，可丰倍生物依旧无法被VC/PE捧到手心。即便它们在自身领域已经做得足够大。

参与生物柴油的实力玩家太多了，市场集中度较高。中国前十大公司产能占比超50%。丰倍生物领域内同行竞争压力小，可转化出来的产品要直面更大范围的市场竞争，压力山大。或许正是竞争边际扩大，让丰倍生物不想苦等VC/PE，要通过IPO的方式获取长期融资通道。

三

关键，2025年，IPO市场太热了，什么样的公司都想一夜暴富。

丰倍生物应该比市面上的一些“圈钱”公司有梦想。毕竟，“地沟油”远离餐桌、变废为宝，对老百姓有益无害。随着招股书披露，丰倍生物的“地沟油”转化生意不再神秘。2022年、2023年、2024年，公司实现营收分别为17.09亿元、17.28亿元、19.48亿元。对应扣非净利润分别为1.36亿元、1.23亿元、1.15亿元。丰倍生物正陷入“增收不增利”的怪圈。

除了净利润缩水外，丰倍生物的三年对应毛利率也在下滑，分别为13.55%、13.95%、11.67%。公司给出的解释是，“工业级混合油低价产品占比提升及原材料价格波动”。11.67%的毛利率，属于“非常不赚钱的行业”，粮油行业的毛利率也很低，国内粮油龙头的毛利率在11-12%区间，粮油公司要赚钱就只能做规模，做到极具统治地位，小公司根本无法在市场立足。

废弃油脂转化技术成本更高，加之低毛利率，也让资本望止步。而且该公司还存在两大风险隐患。一个来自内部，“经营性现金流断崖式下跌”。2024年，公司经营活动现金流净额骤降至‌2243.03万元，较2023年的1.62亿元暴跌86.2%，境内销售占比提升（账期较长）导致应收账款激增。一个来自外部，“欧盟反倾销拖累了公司外销收入”。截至2024年末，公司货币资金仅1.67亿元，短期借款达1.73亿元，长期借款1.06亿元，存在流动性缺口。

丰倍生物IPO拟募资原计划10亿元，包含补充流动资金部分。但公司在上交所IPO审议前删除了该部分。10亿元调整到7.5亿元，只保留新建年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油、5万吨农用微生物菌剂等。这种改动很大层面是为了资金专注，以便顺利过会。

IPO前，平原通过直接及间接方式持有公司85.4%股权，平原妻子未参与直接持股。值得注意的是，平原妻子曾在公司整合期间，通过向丰倍生物出售其持有的关联公司股权合计套现约‌3773万元。也就是说，平原当时为扩大规模收购的三家公司中，一多半跟他妻子有关。

这里有点意思，“自己收编了妻子的公司，帮爱人先套现一波财富”。平原绝对是个好丈夫，把夫妻压力压到自己身上。这段情节有些像抖音小短剧。平原的“担当”不会白费，按着丰倍生物约40亿元的估值，若上市，持股85.4%的平原或斩获超30亿元身价，彻底暴富。

丰倍生物的未来仍是个谜，但A股又要诞生一对财富爆棚的“神仙眷侣”了。