量产、收入与国际化齐头并进，小马智行进入扩张周期

经观感知

自动驾驶企业小马智行（NASDAQ: PONY）正在进入一个罕见的高速扩张周期。

8月12日，小马智行披露2025年第二季度未经审计财报，总营收1.54亿元人民币（2150万美元），同比增长75.9%，环比增长53.5%，创上市以来单季新高。核心业务Robotaxi乘客车费收入同比增长超过3倍，成为拉动整体业绩的主要引擎。

营收跃升的背后，是产能释放与商业化进程的双重提速。二季度，小马智行Robotaxi运营车辆总数突破500台，较一季度增加超200台，公司预计年底前将突破1000台目标。自6月起，与北汽、广汽合作的第七代Robotaxi量产进入稳态生产阶段，两个月内已下线逾200台。

这代车型在硬件端采用100%车规级零部件，自动驾驶套件成本较上一代下降70%，设计寿命延长至10年或60万公里。成本下降与耐用性提升，为其在北京、上海、广州、深圳等一线城市开展全无人运营提供了更可持续的商业基础。

与多数仍停留在示范运营的同行相比，小马智行在国内四大一线城市均获得L4级自动驾驶测试许可，并在2000平方公里的总运营面积内实现全无人收费服务。二季度Robotaxi业务收入达到1090万元，同比增长157.8%，其中来自乘客端的车费收入增长超过300%，反映出付费意愿与使用频率的同步提升。

运营效率也在改善。公司通过优化“人员-车辆”远程监控比例、降低车辆保险成本，使Robotaxi的单位经济模型显著优化。北京、广州、深圳已上线24小时运营服务，覆盖深夜时段的出行需求，注册用户同比增长136%，粘性与复购率同步提升。

技术成熟度的验证，不仅体现在日常运营数据中，也体现在极端工况的应对能力上。7月的上海世界人工智能大会期间，小马智行在台风“竹节草”带来的极端暴雨中，成为唯一维持全无人运营的Robotaxi服务商，并打破行业常见的固定路线演示限制，提供开放区域的即时叫车服务。公司创始人、CTO楼天城强调，第七代Robotaxi不仅追求数量上的千台目标，更重视通过严格的工程实践、稳定的算法和PonyWorld世界模型的泛化能力，为行业可能到来的规模化爆发打好基础。

资本市场对这些进展给予了积极回应。据媒体统计，公司获得8家分析机构“买入”评级，无“卖出”或“中性”观点。在13F机构持仓披露中，包括英国老牌资管柏基投资（Baillie Gifford）、日本日兴资产管理（Nikko Asset Management）在内的至少14家国际资金在二季度大幅增持。

6月，小马智行成为首个纳入纳斯达克中国金龙指数的L4自动驾驶公司。这一指数覆盖市值和流动性较高的在美上市中概股，纳入意味着进入更多ETF和长线资金的配置名单，也提升了股票的交易活跃度和海外投资者的关注度。

国际化布局同步推进。在中东，公司与迪拜道路交通管理局达成战略合作，计划2026年实现全无人商业化运营；在欧洲，已于卢森堡伦宁根市启动路测并计划扩展至更多地区；在亚洲，获得韩国国家级自动驾驶测试许可，并在首尔江南区实现7×24小时运营测试。

在自动驾驶产业仍处投入期、商业模式尚未完全验证的背景下，小马智行正以技术与运营的双轮驱动，加快从技术公司向规模化运营商转型。量产成本、运营安全与政策合规之间的平衡，将在未来数年决定其在全球Robotaxi竞争中的持久位置。

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