广东
光模块龙头新易盛（300502.SZ），是A股罕见的超级“长牛股”。2016年上市至今，新易盛涨幅已达19052.29%，即差不多190倍。
近两年，公司股价有加速之势：
2023年初以来，两年多涨幅达到1606.08%；
而今年以来，新易盛更是一路连创市值新高。
股价的疯狂，让大股东坐不住了。
2025年一季报显示，前十大股东有六家选择减持；6月20日晚间，公司又公告3位高管/监事完成了减持。
那么问题来了：
新易盛走牛的逻辑到底是啥？
现在估值风险真的很大了吗？
新易盛股价持续走牛，可以分两个阶段。
第一阶段：2016年上市到2022年，走慢牛。这7年时间，新易盛累计涨幅986.14%，期间净利润从1.05亿成长到9.04亿元。
业绩的增长，与股价的增长基本匹配，可以说是标准的长线绩优股走法。
第二阶段，即2023年以来，可以说是彻彻底底的“疯牛”了。公司的业绩和股价都被英伟达“带飞”。据《证券时报》，新易盛依托英伟达等大厂的光模块业务表现突出，并带动股价频创历史新高。
新易盛是国内光模块大厂，近8成收入来自国外。近年，AI产业浪潮下，英伟达GPU芯片需求高增，而高端光模块是GPU芯片的重要配套，由此带动光模块市场高景气。2024年，新易盛净利润同比增长312.26%，公司预计今年上半年同比增长327.68%-385.47%。
业绩景气、赛道景气，再加上近年英伟达股价持续新高，新易盛的英伟达产业链的强关联性，让市场把新易盛当成英伟达“投射股”来炒。这些多方面因素，造就了新易盛近年股价的疯狂走势。
再来讨论新易盛当前的估值风险。
首先得说，目前新易盛市盈率不算高。
新易盛最新市盈率49.84倍，当前通信设备板块整体市盈率56.54倍，也就是说，横向对比行业内，新易盛估值其实不算高。
另外，新易盛历史平均市盈率60.40倍，也就是说，公司当前市盈率放在公司历史上，也不算高，甚至还低于平均水平。
不过，来自英伟达的风险在加大。
我们此前分析过，新易盛当前股价的疯炒，离不开与英伟达的关联。
而英伟达在中国的业务，正遭遇一系列重大不确定性：
先是“后门”事件。
7月31日，网信办约谈英伟达，要求英伟达就对华销售的H20芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。
芯片“后门”事关国家网络安全。时至今日英伟达还没给出可信解释。
8月1日，《人民日报》发表评论：《英伟达,让我怎么相信你?》
8月10日，中央广播电视总台旗下新媒体账号“玉渊谭天”连续发布调查报道，起底英伟达对华出口的H20算力芯片可能存在的安全风险。
央媒的声音代表某种态度，很显然，英伟达芯片在中国，正在变得不被信任。
最近还有消息称，英伟达将向美政府上交15%收入换出口中国。
据央视新闻援引相关媒体，为了获得芯片出口许可证，美国芯片制造商英伟达公司和AMD，与特朗普政府达成了一项特殊协议，两家企业同意将特供中国的芯片收入的15%上缴给美国政府，以换取相关产品的出口许可证。
这个措施，说白了最终还是要将成本转移给中国那些需要购买英伟达芯片的企业。英伟达如果不想降低自身利润，对华销售的芯片就必须涨价。
一方面是安全性受到质疑，另一方面是产品存在涨价预期。英伟达在中国的生意可能会越来越难做。
要是这个“关”，英伟达过不去，可想而知，中国的英伟达供应商们，包括跟英伟达产业链相关的A股光模块板块，大概率要受冲击。
我们前文说到，新易盛近8成收入来自国外。虽然公司表示因为“商业秘密”，未透露与英伟达的合作，不过，综合媒体公开信息，基本可以看出新易盛与英伟达的密切关系。
当下，不仅是英伟达正经历“大考”，新易盛，或许也将经历“大考”。
前段时间大股东们纷纷减持，提前“下车”，未必不是明智选择。
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