代运营商若羽臣拟“A+H”上市：94倍PE下如何兑现业绩？

2024年若羽臣实现境外收入5.1亿元，同比下滑1.69%，占总营收的比例从2023年的37.95%降至28.86%

投资时间网、标点财经研究员 董琳

广州若羽臣科技股份有限公司（下称若羽臣，003010.SZ）也开始行动起来。

2025年以来，“A+H”两地上市模式持续升温。除了新经济、新能源、生物医药等领域的龙头企业纷纷宣布赴港上市外，国内电商代运营行业的黑马企业——

日前，若羽臣发布公告称，为进一步提高资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，增强境外融资能力，依据公司总体发展战略及运营需要，公司正在筹划发行H股股票，并申请在香港联交所主板挂牌上市。

若羽臣在公告中表示，目前公司正与相关中介机构就本次发行H股并上市的相关工作进行商讨，相关细节尚未确定。本次发行不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。若此次H股发行成功，若羽臣将成为行业中首家“A+H”双上市公司。

值得一提的是，就在若羽臣官宣筹划赴港上市的前一日，港交所IPO新规正式生效，其中特别放宽了“A+H”股公司的上市条件，包括降低公众持股比例、加快备案审核等。政策红利的释放，或将为若羽臣的跨境资本布局创造条件。

若羽臣计划发行H股

数据来源：公司公告

若羽臣成立于2011年，于2020年在深交所上市，是一家美妆电商代运营服务企业，主要为品牌方提供线上店铺运营、营销推广、客户服务等一站式电商服务。

也是在上市这一年，意识到电商流量红利逐渐消退的若羽臣开始从代运营服务向品牌管理转型，并于当年推出自有个护家清品牌“绽家”，此后于2024年推出自有保健品品牌“斐萃”。

战略转型下，该公司的核心业务——代运营业务持续收缩，已连续两年呈负增长态势。其中，营收规模从2022年的10.56亿元，下滑至2024年的7.64亿元；收入占比从2022年86.78%，缩窄至2024年的43.25%。公司品牌管理业务则快速增长，该业务营收从2023年的1.60亿元，增长至2024年的5.01亿元，占总收入的比例为28.38%。

此外，若羽臣自有品牌业务在2022年增至1.61亿元后连续两年保持双位数增长，到2024年已增长至5.01亿元，占比为28.37%。其中，“绽家”品牌在2024年实现营收4.84亿元，同比增长90.09%，占公司总营收的比例为27.42%。

整体上看，2024年若羽臣实现营收17.66亿元，同比增长29.26%；归母净利润为1.06亿元，同比增长94.58%。公司预计，2025年上半年归母净利润达6300万元至7800万元，同比增幅为61.81%—100.33%。

2025年上半年若羽臣业绩预计情况

数据来源：公司公告

此次筹划H股上市，若羽臣表示，主要是出于公司战略层面的考量，旨在进一步拓展海外业务。

从海外市场来看，2024年该公司实现境外收入5.1亿元，同比下滑1.69%，占总营收的比例从2023年的37.95%降至28.86%。若羽臣表示，对于未来国际业务发展，公司会先以“绽家”为主，先考虑东南亚市场的布局。在收购方面，公司也会在全球市场挖掘大健康、个护行业的优质产业资源。

从资本市场的角度来看，Wind数据显示，今年以来，若羽臣股价涨幅约为163%，近一年股价涨幅超550%。截至8月11日收盘，该公司的市盈率（TTM）为93.97倍，远高于行业平均水平。高估值下，若羽臣或将面临业绩兑现压力。

此外，投资时间网、标点财经研究员注意到，在今年股价高位时，公司大股东朗姿股份（002612.SZ）连续两次减持股份。

据公告披露，2025年3月17日至5月20日期间，朗姿股份已减持476.76万股若羽臣股份，持股比例从10.3%降至7.3%。若按公司期间股票均价47.83元/股估算，朗姿股份合计减持金额约为2.2亿元。

6月8日，若羽臣再发公告称，朗姿股份计划在公告发布后的15个交易日后的3个月内，减持公司不超过476.8万股，不超过公司总股本的3%，若按公告后一交易日（6月9日）的收盘价50.12元/股粗略估算，此次减持，朗姿股份减持金额或将超过2亿元。

业内有分析认为，若公司股价继续上涨，可能会再度引发原始股东套现意愿。此外，H股的流动性相较于A股较弱，可能带来估值差异的问题。从投资者角度来看，A股投资者也可能担忧资金分流。

投时关键词：若羽臣（003010.SZ）｜朗姿股份（002612.SZ）