包凡回归，因资金来源被调查两年半

华兴资本包凡被释放了！这个周末，投资圈议论最多的就是包凡 “重获自由”。

外交官家庭出身，华尔街投行精英，70 亿身家跻身全球富豪榜，京东、腾讯、美团、滴滴背后的 “氪金大佬”…… 这里面随便一条单拎出来，都足以惊艳世人，而华兴资本创始人包凡却集齐这些光环于一身。站在人生巅峰时，他被称为 “中国互联网并购王”！

看到这，包凡的前半生简直就是妥妥的 “爽文大男主” 配置，但自从 2023 年 2 月被带走调查，包凡的这些光环黯然失色。被调查期间，包凡的个人财富曾一度大幅缩水，他还卸任了华兴资本的多个重要职务，转而由他媳妇许彦清上位。

时间一晃来到了 2025年 8 月 8 日，《财新》援引多个独立信源称，包凡已 “结束配合调查”“出来了”。这距离华兴资本董事会确认包凡配合调查，已整整过去 894 天。

01 因涉嫌行贿被调查，身陷前总裁丛林违规疑云

2023 年 2 月，华兴资本公告称其创始人包凡失联，10天后进一步披露包凡正在配合有关机关调查。从公开信息来看，这次调查与华兴资本前总裁兼华兴证券董事长丛林在船舶租赁业务中的违规操作紧密相关。

丛林曾长期供职工商银行系统，并主导工商银行旗下的工银金融租赁有限公司（简称 “工银租赁”）的业务。

2017 年，华兴资本获工银租赁 2 亿美元贷款，2018 年 IPO 融资后偿还。

这笔交易在业内引发高度关注。

更引发议论的是，在上述贷款偿还后不久，也就是 2020 年，丛林就从工银国际控股有限公司（工商银行香港子公司）卸任，出任华兴资本控股总裁兼华兴证券董事长。丛林在担任华兴资本总裁期间，主导了船舶融资租赁业务的大规模扩张。

2022 年以来，工银租赁已经有 3 位高管被带走调查，而包凡也在 2022 年被监管层关注到了。

有媒体报道称，监管层曾对华兴证券进行约谈，并于 2022 年 9 月将丛林带走调查，案由涉及其在工银租赁任职期间的事项。2023 年 2 月 7 日，丛林退出华兴证券董事会。

《科创板日报》此前曾报道称，丛林在工行主管融资租赁业务的时候，在船舶租赁上违规操涉及的金额有两千万美元，其中还牵涉到国际交往，相关部门对此事立案，丛林的家人也被带走调查。

丛林事件是典型的‘旋转门’事件”，而“旋转门式腐败”是国家目前在银企领域的重点打击对象。

同样是在 2023 年 2 月，包凡也被留置配合调查，涉嫌单位行贿。据媒体报道，因为包凡是中国香港居民，华兴资本所属多家企业和业务在中国香港等境外，所以具体办案机构包括中央纪委国际合作局等多个相关部门。

02 LP 资金来源仍是谜团，包凡不再参与日常管理

尽管包凡作为华兴资本的实际控制人，其背后的 LP（有限合伙人）朋友圈一度为公司注入强大资本，但目前公开信息对其 LP 资金来源的细节几乎未有披露。

据已有资料，华兴资本曾在早期吸引红杉资本（沈南鹏）、刘强东旗下机构、成为资本等强势机构出资，其中部分资本渠道与互联网巨头紧密相关，不少投资项目包括滴滴、美团、京东等大型企业，并购融资总额达数百亿美元。

然而，监管层针对 LP 资金来源是否合规、是否涉及利益输送等问题，目前尚未在公开渠道看到进一步调查或披露内容。

此外，虽然包凡已经结束配合留置 “归来”，但华兴资本表示他将不再参与集团日常管理，个人事务属私人范畴。

华兴资本表示，公司维持由执行委员会主导，许彦清（夫人）等新班子接力推动 “二次创业”。目前华兴资本聚焦于并购、AI、具身智能等未来赛道，并已完成多起战略投资，总交易额逾 200 亿元。

事实上，在包凡配合调查期间，华兴资本经历了艰难的 “去包凡化” 过程。2024 年 2 月，包凡辞去华兴资本执行董事、董事会主席、首席执行官等一系列职务；3 月，又辞去华兴证券董事职务。2024 年 10 月，包凡妻子许彦清被任命为华兴资本董事会主席等职，她此前并未参与华兴资本业务，董事会认为包凡事件不会对其任职产生不利影响。与此同时，王力行成为新任 CEO，二人携手推动华兴资本变革。

在业务层面，受包凡事件及整体市场环境影响，华兴资本业绩曾出现下滑。海外中概股市场 IPO 活动降温，其投行业务规模大幅缩水。

财报显示，华兴资本2024 年全年营收为 7.77 亿元，同比下降 22.3%，但经调整净亏损从 2023 年的 5.92 亿元收窄至3 亿元，降幅达 49.3%。这一改善主要得益于投资管理业务收入增长 17.2% 至 3.16 亿元，以及投行业务收入增长 16.8% 至 2.24 亿元，投资管理业务占总收入比例提升至 38%，成为核心收入来源。

截至 2024 年末，AUM 为 320 亿元，同比下降12.9%，但基金退出金额达 32 亿元，较 2023 年的 15 亿元翻倍。11 支主基金中已有5 支 DPI（已实现回报倍数）超过 100%，累计未实现附带权益达 21 亿元（净附带权益 6 亿元），为未来业绩提供潜在支撑。

为摆脱困境，华兴资本正重建合规体系，稳定团队。“钛媒体” 发布的 “2025 年 H1 先锋榜单” 显示，2025 年上半年，华兴资本在 FA 排行榜上重回榜首，显示出一定复苏迹象。

03 昔日“资本红娘”，个人财富高达 70 亿

回溯包凡的履历，其人生起点不凡，出生于上海一个高知外交官家庭。17 岁时，天资聪慧的包凡便进入复旦大学修读英文文学，随后赴海外深造，于 1995 年 6 月获得挪威管理学院商业与经济学硕士学位。

毕业后，包凡投身国际顶尖投行摩根士丹利开启职业生涯。从 1993 年至 2000 年，他先后任职于摩根士丹利与瑞士信贷，在这七年华尔街的高光履历中，包凡深度参与并成功操办了多家跨国企业的资金募集、银团贷款及兼并收购等关键业务，这段经历为他积累了深厚的行业资源与人脉，也让他拥有了华尔街精英和顶级投资人的身份标签。

2000 年，包凡选择回国发展，加入国内领先的 IT 服务和软件公司亚信集团（AsiaInfo Holdings, Inc.）并担任首席战略官，主导公司的投资并购与战略合作业务。在亚信的四年，包凡进一步锤炼了对国内市场的战略眼光与执行力，对本土企业的资本运作有了更深刻的理解。

2005 年，怀揣着对中国资本市场的深刻洞察与满腔热情，包凡毅然创办华兴资本集团。华兴资本最初以提供新经济行业的财务顾问服务起家，在包凡的带领下，华兴资本深度参与中国互联网新经济的迅速成长轨迹。京东、腾讯、美团、聚美优品、唯品会、爱奇艺、58 同城、赶集网、优酷、土豆、滴滴打车、快的打车、陌陌、豌豆荚、途牛、神州租车等众多企业的融资与上市背后，都有着华兴资本的助力。

包凡在业内声名鹊起要追溯到 2014 年，他成功促成腾讯战略投资京东，这一交易在当时备受瞩目，极大提升了华兴资本在行业内的知名度。

随后的 2015 年，更是包凡与华兴资本的高光时刻，他参与了多个具有轰动效应的并购案，包括滴滴与快的、美团与大众点评、58 与赶集、携程与去哪儿等。

据华兴资本数据显示，仅在2014 年，公司就完成了近 50 个私募融资及并购项目、7 个 IPO 项目、2 个可转债项目，总交易金额超过了 110 亿美元；从 2006 年到2015 年，完成的 200 多宗交易，总额超过 200 亿美元。凭借这些辉煌战绩，包凡赢得了 “资本红娘”“并购之王”“中国新经济金融服务之王” 等诸多美誉，2015 年，他入选美国《彭博市场》全球金融 50 大最具影响力人物榜单，位列第 22 位。

此后，华兴资本持续扩张业务版图。2016 年获批券商牌照，设立华菁证券，打通了包括私募融资、IPO、再融资、并购重组、债务融资等金融服务的闭环；2018 年，华兴资本控股于香港交易所主板上市；2019 年，开展财富管理业务；2022 年，获得新加坡证券业务牌照。

截至 2021 年 12 月 31 日，华兴资本投资管理业务的资产管理规模约 490 亿人民币，旗下华兴新经济基金管理资产达到约 368 亿人民币，管理着四只美元基金和四只人民币基金，主要投资方向集中在医疗健康、智能制造、科技、数字健康、新消费和企业服务领域，占比 90% 以上，当年净利润达 16.24 亿元，近三年净利润复合增长率 87.5%。在投行业务方面，2021 年上半年，华兴资本在港股股票承销全市场中排名第 6 位，在中资机构中排名第 3 位，仅次于中金和中信。

在财富积累上，包凡也曾在富豪榜单上留下足迹。在《2021 世茂港珠澳口岸城・胡润全球富豪榜》中，包凡以 70亿元人民币的财富位列第 2865 位。但随着后来市场环境变化，特别是 2023 年其被带走配合调查后，华兴资本股价受挫，包凡个人财富也大幅缩水。

在包凡被调查期间，华兴资本的股价经历了大起大落。

2023 年 4 月 3 日，华兴资本停牌，停牌前的总市值为 41.32 亿港元，股价为 7.27 港元 / 股。2024 年 9 月 9 日，华兴资本控股正式复牌，开盘后暴跌近 72%，股价最低触及 1.98 港元 / 股。截至午间收盘，股价跌 66.44%，市值为 13.87 亿港元。

截至 2025 年 8 月 8 日，随着包凡回归的消息被释放，华兴资本股价上涨 16.84%，收盘价 6.87 港元/ 股，总市值 39.39 亿港元。目前，包凡持有华兴资本2.77 亿股，持股比例 48.39%，按此估算，其股份市值约19 亿港元。

随着包凡的回归，之前的案件对华兴资本的影响也在进一步消退，但华兴资本仍面对来自市场的风险和挑战，公司能否在 2025 年实现扭亏为盈，还要看新管理层的战略，当然市场也期待包凡的 “灵魂指导”。