财联社债市早参8月11日｜CPI环比转为上涨0.4%；多家私募沦为违规发债通道遭处罚

债市要闻

【7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平】

国家统计局发布数据显示，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。国家统计局解读称，CPI环比涨幅略高于季节性，核心CPI同比持续回升；CPI同比持平，主要受食品价格较低影响。PPI环比降幅收窄，一是季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响部分行业价格下降，二是国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格降幅收窄。PPI同比降幅与上月相同，一是产业转型升级带动相关行业价格同比回升，二是内需潜力持续释放拉动部分行业价格同比上涨。

【首批利息纳入征税债券发行 新发债券定价博弈将加剧】

自2025年8月8日起，中国恢复对新发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入征收增值税，此前发行的债券利息继续免征。新规实施后，首批新发债券规模近440亿元，市场关注其票面利率定价变化。由于需补偿税负成本，新发债券利率可能上行，导致新老券利差扩大。分析认为，政策将推动债券市场合理定价，促进资源向实体经济和权益类资产流动，缓解财政压力，支持“反资金空转”导向，短期内对市场影响温和，但可能提升中小金融机构融资成本。

【科创债3个月发行超8800亿元，中小机构、民企加速进场】

科创债新政落地已满3个月。据统计，在这3个月时间里，科创债新发规模高达8831.59亿元（含拟发行金额）。其中，银行、券商等金融机构新发债券规模占比近36%。统计发现，截至8月10日，科创债发行主体虽然仍以央国企、大型机构为主，但越来越多的中小机构、民营企业也参与其中。从票面利率来看，近3个月新发科创债票面利率均值为1.9282%，最低甚至能到0.01%。展望后市，华泰证券认为，科创债等新品种会在下半年迎来更多供给，部分民企债也在通过“科技板”回归发行市场。

【首日即“30cm”涨停，首批两单数据中心REITs上市】

8月8日，首批两只数据中心REITs上市，上市首日即获得资金追捧，录得30cm涨停。南方润泽科技数据中心REIT、南方万国数据中心REIT是全国首批数据中心REITs，均于当日正式上市。截至上市首日收盘，两单项目均大涨30%并封住涨停板。深交所上市的南方润泽科技数据中心REIT收报5.850元，成交4.52亿元，换手率26.43%；上交所上市的南方万国数据中心REIT收报3.900元，成交2.34亿元，换手率25.37%。数据中心成为我国REITs市场第九大底层资产类型，业内预计，REITs将向着更多不同类别的底层资产延伸触角，旅游景区、养老设施、冰雪经济等领域首单公募REITs有望加速落地。

【多家私募沦为违规债券发行通道，协助自融或返费，遭多部门出手处罚】

8月8日，中国银行间交易商协会披露了5份自律处分信息，其中3份均面向私募机构。根据银行间债券市场相关自律规定，经自律处分会议审议，上海复熙、江苏煜宁受到严重警告，上海寰财被予以警告。今年7月，交易商协会同时处罚了4家机构及一位私募人士，因普遍存在开展或协助“自融”、“返费”发行等。这3家私募在遭交易商协会此次处分前，已遭地方证监局、中基协处罚。交易商协会在披露的公告中指出，近年来，部分市场参与主体通过“自融”“返费”等多种非市场化方式参与债券发行，这种行为干扰市场发行秩序，也让一些原本已不具备发债能力的主体，继续加大债务规模，使得信用风险积累。

【城投退、产业进，这几大方向产投发债，更易获批】

近期，上交所发布《公司债券发行上市审核规则适用指引第3号——审核重点关注事项》，中国人民银行、国家发改委等七部门联合印发金融支持新工业化政策，新的政策环境下，产投等新型国企平台，如何通过项目谋划实现新增发债，颇受市场关注。今年以来，城投债融资继续下滑，净融资为负，但产业债发行规模和净融资均明显增加。据公开数据显示，2025年上半年城投债发行规模2.8万亿元，同比下降11.55%，净融资额为-763.60亿元，呈现净流出状态。产业债规模进一步增加，发行规模为4.12万亿元，同比增长12.27%，净融资额为12081.16亿元。中证鹏元评级在一场直播中剖析几大方向产投发债，更易获批，主要包括：产业园区、交通基础设施、生态环保、保障性安居工程、新兴产业/新型基础设施、市政基础设施、“绿色”、“科创”等。

【龙湖集团拟分批偿还年底到期的92亿港元银团贷款】

8月7日，澎湃新闻获悉，龙湖集团控股有限公司已开始分批次提前偿还今年12月将到期的总额92.27亿港元海外银团贷款。其中首笔11亿港元的偿付已经完成。据公开信息显示，该笔海外银团贷款起息日为2020年12月21日，期限为5年，总额92.27亿港元（约合人民币85亿元）。此前，龙湖集团管理层曾表示，计划从第三季度开始，有节奏地提前偿还该笔银团贷款。

【赎回风波渐息，近两周99%的纯债基净值反弹，逐步收复7月“失地”】

两周前，公募债基经历了巨大的赎回风波，纯债基净值明显回撤。机构的最新数据显示，债基赎回压力已逐渐缓释。随着债市企稳，近两周99%的纯债基净值反弹，逐步收复7月“失地”。Wind数据显示，在约4500只纯债型基金中（份额分开计），近两周（7月25日-8月7日）净值下跌的不足30只。99%以上的纯债基近两周均实现净值翻红，净值反弹最多的产品，幅度超过1%。中欧财富在其公众号撰文指出，1.75%大概率就是这一轮国债利率回调的高点。从中期赔率的角度看，10年国债1.7%隐含了与政策利率30bp的利差，这一利差水平在今年而言算得上中等偏高的水平，因此债券利率下行空间较之前的1.65%附近的水平有所提升，但是短期内向下突破1.6%也需要看到更有利的催化剂。

【合肥国资出手 绿地中梁招商合作项目854套房源被“收储”】

按合肥市住房保障和房产管理局官网近日公布的信息，蜀山高科于7月31日完成公园万象854套房屋的产权过户。这标志着合肥市又一例收购存量商品房用作保障性租赁住房项目，成功落地。记者在采访中了解到，公园万象的开发商为合肥居峰置业有限公司，房企于2020年4月获得该项目，总地价约28亿元，该项目总建筑面积约37万平方米。据房天下数据，公园万象楼栋总数有49栋，房屋总数达3700户。合肥市住房保障和房产管理局方面表示，下一步，合肥市将进一步盘活存量、优化增量，有序推进收购存量商品房工作，充分运用保障性住房再贷款、专项债券等政策工具，着力增加保障性住房供应。

【美联储副主席鲍曼表态：仍支持年内三降息，9月就开跑】

美联储监管副主席米歇尔•鲍曼（Michelle Bowman）在最新的讲话中释放两条关键信息：她支持今年进行三次降息，并将在10月9日主持一次社区银行会议。上周，美联储连续第五次会议将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。在决议中，鲍曼和另一位理事克里斯托弗•沃勒一同投下了反对票，他们认为应该降息25个基点。她表示，这样的举措“将有助于避免劳动力市场状况出现进一步不必要的恶化，并降低在劳动力市场进一步恶化时，委员会不得不采取更大幅度政策纠偏的可能性”。鲍曼重申了她之前的观点，即关税推动的物价上涨不太可能持续推高通胀，“随着我对关税不会对通胀构成持续冲击的信心不断增强，我认为物价稳定面临的上行风险已减弱。”

【英国国债收益率不降反升 市场重估央行宽松预期】

在英国央行周四如期降息后，英国国债收益率意外走升。货币政策委员会释放关键信号：未来降息力度可能弱于市场先前预期。最新决议以5：4的投票结果胶着通过，九名委员中有四人主张维持利率不变。加拿大皇家银行资本市场部策略师在研报中指出，结合会后新闻发布会释放的信号，这反映出委员会对降息的支持力度减弱，通胀黏性担忧成为关键掣肘因素。利率决议公布后，英国10年期国债收益率逆势攀升，最新上涨1个基点至4.564%。Tradeweb数据显示，主权债市场的定价正在重新校准对央行宽松节奏的押注。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，8月8日以固定利率、数量招标方式开展了1220亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1220亿元，中标量1220亿元。当日1260亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼40亿元。此外，央行今日开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），8月分别有4000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期。

信用债事件

■富通集团：“H22富通1”债券持有人给予公司20个自然日的宽限期；

■融创房地产：“H融创07”等三只债券自8月11日起复牌，股票选项已完成，共注销债券33亿元；

■泛海控股因涉及债券交易纠纷案，所持民生金服控股等9家公司股权被冻结；

■陕西建工：拟将合计账面原值为76.42亿元应收账款转让至陕建控股，交易价格72.85亿元；

■“25攀钢集SCP003(科创债)”、“25华工科技MTN001(科创债)”取消发行；

■联合国际：将鹤山公营的国际长期发行人评级从“BBB-”上调至“BBB”，展望“稳定”；

■东方金诚：将贵州花溪农商行主体信用等级下调为A，“21花溪农商二级01”信用等级下调为A-；

■湖北交投：鉴于最近市场波动较大，取消发行“25鄂交投MTN002”；

■际华集团：涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行0.35BP报1.3116%】

上周五，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.35BP报1.3116%，创2023年8月以来新低；7天期下行2.64BP报1.4251%，14天期下行2.17BP报1.4722%，创2023年1月以来新低；1月期下行0.14BP报1.5186%。

银行间回购定盘利率多数下跌。FR001持平报1.36%；FR007跌3.0个基点报1.46%；FR014跌1.0个基点报1.51%。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001持平报1.32%；FDR007跌2.0个基点报1.45%；FDR014跌2.0个基点报1.48%。

【利率债|央行开展7000亿买断式逆回购，短端收益率下行】

上周五，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.02%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。

银行间主要利率债收益率小幅下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率下行0.05bp报1.687%，10年期国开债活跃券250210收益率下行0.4bp报1.786%，30年期国债活跃券2500002收益率上行0.45bp报1.9165%。

交易员称，今日发行的地方债利息收入需缴纳增值税，市场有一定避险和观望的情绪。发行平稳落地后，午后1.25%的隔夜资金利率被市场所关注，短期国债表现更好。

【信用债|各期限信用债收益率多数小幅上行，全天成交超1100亿元】

上周五，各期限信用债收益率多数小幅上行，信用利差集体走阔，其中774只信用债上涨，117只信用债持平，622只信用债下跌。全天成交近1100亿元，“24泉州城建MTN001”、“24远洋控股PPN001(重组)”涨超4%。

AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.56个基点报1.6702%；3年期收益率下行0.36个基点报1.8181%；5年期收益率上行0.5个基点报1.9258%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率上行0.56个基点报1.7202%；3年期收益率下行0.36个基点报1.8981%；5年期收益率上行0.5个基点报2.0358%。

涨幅超2%的信用债共2只，其中“24泉州城建MTN001”、“24远洋控股PPN001(重组)”、“24宁夏国资MTN002”涨幅居前，分别涨4.67%、4.17%、1.94%，分别成交2107.02万元、755万元、2050.61万元。

跌幅超2%的信用债共5只，“20常鼎绿色债02”、“PR安方债”、“19埇桥债”跌幅居前，分别跌34.19%、8.86%、2.71%，分别成交323.71万元、4.07万元、12.29万元。

收益率高于15%的信用债共24只，其中“16中信国安MTN001”、“11泛海02”、“11海航02”收益率位列前三，分别为854.02%、75.64%、66.06%，与中债估值的偏离度分别达0bp、5896.63bp、-3379.27bp，三只债分别成交765.76万元、232.37万元、7.75万元。

【欧债市场|欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨5.5个基点报4.599%】

上周五，欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨5.5个基点报4.599%，法国10年期国债收益率涨5.3个基点报3.347%，德国10年期国债收益率涨5.9个基点报2.687%，意大利10年期国债收益率涨5.4个基点报3.474%，西班牙10年期国债收益率涨5.2个基点报3.250%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.45个基点报3.762%】

上周五，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.45个基点报3.762%，3年期美债收益率涨4.17个基点报3.731%，5年期美债收益率涨4.15个基点报3.833%，10年期美债收益率涨3.49个基点报4.287%，30年期美债收益率涨2.53个基点报4.853%。

（财联社FICC）