应对低利率：机遇与挑战 | 新刊亮相

应对低利率：机遇与挑战

文/中国人民银行金融研究所所长丁志杰

在国内外多重因素影响下，近年来我国利率不断下行。从国际经验看，技术进步放缓和老龄化、少子化等人口红利消失等结构性因素，导致自然利率下降，形成趋势性低利率。从宏观经济看，产出缺口和通胀缺口等周期性因素，决定短期利率波动，产出低和物价低迷导致周期性利率下降。当前我国利率下行既有结构性因素也有周期性因素，叠加全球利率趋势性下行背景，整体看低利率在未来较长一段时间内可能是一种常态。

利率下行反映经济深层次矛盾，需要采取超常规逆周期调节政策。落实、落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发达国家2008年国际金融危机后的宏观经济政策有重要启示意义。在低利率环境下，财政政策和货币政策更多是相互配合与促进的关系，而不是相互掣肘的关系，可以进一步加强政策协调，同向发力，不断增强宏观经济治理能力。深化改革是解决结构性问题的治本之策。理顺体制机制，完善教育、医疗、养老、育儿等民生保障政策，发挥改革的牵引作用，释放制度优势的红利。

发挥市场在资源配置中的决定性作用，要理顺各种价格关系。物价、利率、汇率是货币的三种不同价格形式，存在很强的内在关联。它们都是重要的宏观经济变量，既是宏观经济运行结果的表现，也是需求侧宏观经济政策的着力点。在低利率环境下，三者的关系更为复杂。物价低迷可能造成名义利率下降但实际利率上升，低利率可能带来汇率贬值压力。要平衡协调好各种价格关系，提升宏观调控效能。发挥市场机制在汇率形成中的关键作用，提高汇率弹性，保持汇率在合理均衡水平上基本稳定。

金融业经营的对象是货币资金。利率的变化会牵一发而动全身，尤其是从一种状态过渡到另外一种状态，充满挑战同时也是机遇，适者得以生存发展。在经济快速增长时期形成的经营模式和理念，未必适合经济高质量发展和低利率环境，变则通。

服务实体经济是金融的天职。在低利率环境下，经济主体的行为会发生很大变化。伴随着趋势性利率下行，整个经济的资产回报率下降，企业部门扩大再生产意愿不足，出现轻资产倾向，信贷需求可能不升反降，甚至出现惜借；家庭部门在预期的作用下可能延迟消费，增加储蓄，同时风险偏好下降，更倾向存款、理财、货基和债基等低风险资产。金融机构要适应这种变化，提供更多更好的金融产品和服务，提升金融服务能力，以满足社会的金融需求，同时也要积极引导金融需求，实现宏观和微观的一致。

当前要着力做好金融“五篇大文章”尤其是科技金融。金融“五篇大文章”是深化金融供给侧结构性改革、服务中国式现代化的重要抓手。金融部门要加强聚焦重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域，构建现代金融服务体系以支撑经济高质量发展。技术进步是全要素生产率和新质生产力的重要来源，是抬升全社会资产回报率的基础。不同类型的金融机构在提供科技金融服务中是竞合关系，可以形成合力，为科技企业、创新项目和产业升级提供全方位、全周期的金融服务。

本期目录

卷首语

1

中国人民银行金融研究所所长丁志杰：应对低利率：机遇与挑战

在低利率环境下，财政政策和货币政策更多是相互配合和促进的关系，而不是相互掣肘的关系，可以进一步加强政策协调，同向发力，不断增强宏观经济治理能力。

封面专题

应对低利率：机遇与挑战

在国内外多重因素影响下，近年来我国利率不断下行。从国际经验看，技术进步放缓和老龄化、少子化等人口红利消失等结构性因素，导致自然利率下降，形成趋势性低利率。从宏观经济看，产出缺口和通胀缺口等周期性因素，决定短期利率波动，产出低和物价低迷导致周期性利率下降。当前我国利率下行既有结构性因素也有周期性因素，叠加全球利率趋势性下行背景，整体看低利率在未来较长一段时间内可能是一种常态。利率的变化会牵一发而动全身，尤其是从一种状态过渡到另外一种状态，充满挑战同时也是机遇，适者得以生存发展。

在此背景下，《清华金融评论》推出“应对低利率：机遇与挑战”封面专题，聚焦低利率环境下宏观经济治理与金融体系转型的现实命题，系统探讨低利率背景下，如何进一步加强政策协调、同向发力，不断增强宏观经济治理能力，同时理顺各种价格关系，尤其是物价、利率、汇率的价格关系，并重点围绕金融机构如何适应这种变化，提供更多更好的金融产品和服务，提升金融服务能力，以满足社会的金融需求，同时积极引导金融需求，实现宏观和微观的一致展开系统研判。希望本期封面专题，能为构建适应低利率环境的稳健金融生态，服务经济高质量发展凝聚智慧共识。

封面专题

1

国家金融监督管理总局原一级巡视员叶燕斐、国家金融监督管理总局博士后蔡东方：推进结构性改革，做好低利率下的风险防控

应对低利率情形挑战，需要积极借鉴国际经验与教训，加大经济社会结构性改革力度。深化金融供给侧结构性改革，有效防范金融风险。

2

中国社会科学院学部委员余永定：低利率下人民币汇率动向与汇率政策

在整体经济有效需求不足，财政政策的刺激力度进一步加大的情况下，我国名义利息率还有进一步下降的必要性和可能性，汇率市场化改革仍待深化。

3

工银安盛人寿保险有限公司党委书记、董事长王都富：低利率环境下寿险业经营的海外经验及启示

在利率持续下行背景下，各国监管机构普遍推动准备金评估机制改革，提升保险行业对利率波动的适应能力。

4

招商银行资产负债部副总经理谭海鸣：低利率下的储蓄—投资缺口和银行应对策略——摩根大通案例及其对中国银行业的启示

当前中国金融体系正处于利率周期转换的深水区，唯有真正实现从制度到机制、从策略到能力的转型，才能在低利率这一全球经济新常态下，找到可持续发展路径。

5

太平洋证券股份有限公司风险管理部副总经理张爱武：低利率环境下券商资管如何突围

低利率环境下，券商资管要突出重围，既要顺应监管政策要求找准战略定位，提高服务实体经济能力，又要在资产端发力，抓住良好时机窗口加快攻坚。

6

中国社会科学院金融研究所货币理论与货币政策研究室副主任蔡真：低利率环境与房地产“止跌回稳”

我国房地产“止跌回稳”的一些政策取得了一定成效，如保交楼再贷款在缓解房企流动性、促进保交楼作用积极，降税费降首付的政策对改善性需求的释放作用显著。

7

华夏理财ESG事业部副总经理邓文硕：低利率环境下银行理财 子公司资产配置路径思考

银行理财子公司应当不断提升资产配置水平，加快调整资产配置结构，加强资产配置能力建设，锚定财富配置平台目标。

8

中国人民大学吴玉章特聘教授、财政金融学院货币金融系副主任高昊宇：低利率时代金融机构的 韧性重塑之路

银行面对低利率时代风险应从资产负债管理、成本控制、风险管理、技术创新等维度系统应对，并借鉴国际经验实现韧性发展。

9

中国邮政储蓄银行资产负债管理部尚航飞：低利率时代的银行资产负债管理

商业银行需精准研判当前及未来一段时期的政策走向与市场变化，持续提升低利率环境下资产负债管理的效能，实现价值创造最大化。

10

中国国际金融股份有限公司研究部副总经理韦璐璐、中国国际金融 股份有限公司研究部经理薛丰昀：低利率时代日本资管行业如何应对

由于投资端需要应对低回报的资本市场逆境，因此日本资管机构致力于在产品和服务上做出创新。

11

中国银行研究院银行业与综合经营团队主管邵科、中国银行研究院银 行业与综合经营团队研究员李一帆、中国银行研究院银行业与综合经营团队博士 后马天娇：大型银行利息业务转型 应对低利率环境的国际经验及启示

低利率环境下，我国银行业更应高度重视利息业务发展，建议基于实际情况选择性借鉴国际经验，积极推动利息业务转型，应对息差下行挑战。

12

清华大学国家金融研究院新结构金融学研究中心副主任沙楠、清华大学五道口金融学院讲席教授周皓 ：全球低利率周期下的中国货币政策选择

低利率周期下货币政策的应对有两点：灵活把握“适度” 与“宽松”间的动态平衡，必要时继续降准；加强国债的协同管理，进一步提高与财政政策的协调配合程度。

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来源｜《清华金融评论》2025年8月刊总第141期

编辑丨周茗一

审核丨丁开艳

责编丨兰银帆