下一个修美乐藏不住了

一款超级大单品向来是可遇而不可求，想要找到下一个修美乐绝非易事。

但艾伯维是幸运的。修美乐留下的200亿美元巨坑，眼看就要被自家的自免双星Skyrizi和Rinvoq填上了。

二季度，Skyrizi全球销售额44亿美元，Rinvoq 20亿美元，继续增长强劲，两者今年合计销售额有望超过250亿美元，远高于艾伯维年初的预期。

基于此，艾伯维将Skyrizi的2025年销售预期上调至171亿美，同比增长46%，相较此前的指引上调了6亿美元。

按照这个势头，2026年Skyrizi就将超过200亿美元，基本锁定下个自免药王之位。

药王权杖的交接背后，是巨头走出专利悬崖的教科书级示范，更是创新效率的颠覆性跃迁。修美乐用了10年才解锁100亿美元，Skyrizi只用了不到6年；并且还在加速度，从100亿美元到200亿美元，修美乐又用了10年，Skyrizi大概率只用2年。恐怖如斯。

自免盛宴之下，内卷暗涌。当放量曲线越来越陡，后来者越跑越快，谁又能保证自己不是下一个“悬崖边的舞者”？

/ 01 / 剑指200亿美元

就在两年前，市场还在担心，Skyrizi能否挑起大梁，毕竟修美乐给艾伯维留下了一个200多亿美元的巨坑。

但随着适应症的扩充，Skyrizi一步步证明自己。

2024年得益于其在炎症性肠病和皮肤病治疗等领域广泛的应用前景，Skyrizi全球销售额首次突破100亿美元，同比增长50.9%，与Rinvoq（59.7亿美元）一同拉动艾伯维免疫业务重回增长。

此时，距离Skyrizi首适应症银屑病获批，仅过去不到6年时间。

进入2025年，Skyrizi更是进一步超预期。二季度，Skyrizi全球销售额44亿美元，同比增长61.8%。就连海外分析师都直言远远超过预期。基于增长的强劲势头，艾伯维提高了Skyrizi的全年指引，预计2025年全球销售额将达171亿美元，同比增长46%。

这一指引，相较此前的指引上调了6亿美元，其中4亿美元来自IBD适应症、2亿美元来自银屑病适应症。

事实上，按照这个增长趋势，2026年Skyrizi的全球销售额就将突破200亿美元。这也让自免药王有了新悬念。

2024年，在多适应症推动下，度普利尤单抗以140亿美元销售额，稳坐全球自免药物市场头把交椅。赛诺菲预计度普利尤今年销售额有望达到170亿美元，预计2026年-2027年将突破200亿美元。

谁能先一步突破200亿美元？还需要时间的验证。能够确定的则是，艾伯维来到了一个新阶段，新药王已经养成，并且增长十分强势，十年内没有重大专利到期，其有了更多选择。

/ 02 / 乐观与谨慎

Skyrizi的光芒之下，Rinvoq同样不容小觑。艾伯维为其规划了清晰的“三波战略”：

第一波：类风湿关节炎等大适应症；

第二波：特应性皮炎、IBD；

第三波：巨细胞动脉炎（GCA）、系统性红斑狼疮、斑秃等。

第三波的新适应症成为增量引擎。Rinvoq的斑秃三期数据亮眼，潜在患者规模近200万；GCA适应症已经获批，艾伯维表示初步处方趋势以及风湿病医生的反馈都很积极，预计在美国的医保覆盖将在今年下半年快速提升。

此前其预估新增适应症将为Rinvoq带来20亿美元增量，但在电话会上，其表示需要进一步研究能否超预期。

艾伯维将Skyrizi与Rinvoq增长核心动力，归结为在于“卓越临床数据、广泛适应症及医生认可的价值主张”。的确如此，以Skyrizi为例，作为一款靶向IL-23的单抗，Skyrizi通过阻断IL-23信号通路，抑制与炎症相关的T细胞激活，从而有效减少炎症反应和皮肤症状。

目前，Skyrizi正处于狂揽自免适应症阶段，斑块状银屑病、银屑病关节炎、克罗恩病和溃疡性结肠炎已先后被其拿下，未来有望在更多大品种自免适应症方面发力。

Skyrizi已经也通过头对头研究证明其疗效，比如在银屑病领域头对头打败乌司奴单抗；而与其他IL-23抑制剂相比，Skyrizi也具备差异化优势，比如相比古塞奇尤单抗给药频率更低（每12周一次），依从性更高。

并且，Skyrizi与Rinvoq正在协同作战。艾伯维表示，其在胃肠病学领域拥有强大的市场领导地位，Rinvoq与Skyrizi合计在美国克罗恩病市场上覆盖了每两名在治患者中的一人，在溃疡性结肠炎市场上覆盖了每三名在治患者中的一人。

基于此，艾伯维提高了全年指引，并对未来增长保持乐观期待。但市场疑虑未消，分析师在财报电话会上反复追问：

增长持续性：高基数下能否维持双位数增长？

竞争压力：IL-23靶点已成“最卷战场”，强生、礼来等巨头虎视眈眈，以及乌司奴单抗类似药的冲击。

对此，艾伯维的回应充满信心：Skyrizi在治患者份额仍在不断增长，这对一个百亿美元体量的创新药来说，非常罕见的。

在银屑病相关疾病领域，持续赢得大量在治患者份额。在美国市场，Skyrizi在所有治疗线中相较于其他生物制剂和口服药物均保持领先地位；IBD领域，今年有望销售额翻倍。至于类似药竞争及关税风险，艾伯维也表示不必担心，IBD市场的天花板还远未触及。

银屑病和IBD领域的全面增长，正是其上调全年指引，甚至长期指引的底气。

/ 03 / 持续刷新想象

艾伯维的财报印证了医药行业的铁律——没有永恒的药王，只有永恒的创新。Skyrizi与Rinvoq的成功接棒，展现了巨头转型的决断力，但修美乐的极速坠落也警示着创新的紧迫性。

自免市场越来越火热，市场空间巨大是一个不争的事实，与之相比，更值得关注的是，这场新老药王交接的背后，揭示了一个趋势：自免重磅炸弹的放量曲线正越来越陡峭。

修美乐用了10年解锁100亿美元，类似的还有乌司奴单抗，而Skyrizi只用了6年；并且还在加速度，从100亿美元到200亿美元，修美乐又用了10年，Skyrizi大概率只用2年。

也就是说，修美乐的20年自免传奇，Skyrizi可能只需8年便将其超越。这个速度，也超过了此前自免新药王头号种子选手度普利尤单抗。

这种效率跃迁的背后，是生物技术从分子设计到临床开发的全面进化。基于此，自免超级重磅炸弹在持续刷新我们的想象同时，另一个事实同样残酷：后来者的窗口期正在被急剧压缩。

问世时间早、竞争格局好、专利布局强，从2012年算起，修美乐做了10年药王，爬坡放量战线十分长。但眼下，内卷与迭代同步，后来者越跑越快，如果自身优势不够突出，注定被超越，更无缘进入百亿美金阵营。

比如武田制药的Entyvio，获批时间较早，竞争格局好，单独IBD适应症也爬过了50亿美元。但眼下，面临IL-23单抗和JAK抑制剂的强劲攻势，已是强弩之末。

技术是第一生产力，但时间从不等人。

当后来者的爬坡时间被压缩至5-7年，立项眼光与临床差异化将成为生死线。要么足够强，头对头击败老药，要么足够差异化。