天风证券：国产摩托车品牌出海1→10开启加速 重点瞄准欧洲+拉美市场

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，摩托车出口具备以下三个稀缺属性：①海外销量空间是国内10倍以上;②核心市场为欧洲+拉美，美国市场占全球总容量不足1%;③自主品牌的产品力在过去五年发生越级质变，而海外市场份额不足5%，有望从1→10加速开启。250cc+大排量车型全球市场360万辆，根据该行的合理假设，海外市场空间是国内的接近10倍，国产品牌重点瞄准欧洲+拉美市场。

天风证券主要观点如下：

大排量车型指排量在250cc以上，主要用于休闲玩乐而非单纯交通用途的车型，外观、性能和配置更加高端，涵盖仿赛、巡航、拉力、街车等类型，是三家上市公司主要的业务方向

1)欧洲市场：欧洲摩托车整体市场规模约184万辆，主要以大排量车型为主，250cc以上渗透率接近60%，2024年250cc+大排量销量约108万辆，偏好600、800、1000cc等大排量段的高端车型，市场含金量较高，是中国企业的重点目标市场。目前份额主要以日系和欧系品牌为主，本田份额16%、雅马哈份额11%、宝马份额6%，市场格局较为分散，中国品牌凭借出众性价比与快速提升的产品力，有望迅速扩大市场份额。

2)美洲市场：美洲摩托车市场整体容量约688万辆，其中美国市场容量50万辆左右，主要以600cc以上的超大排量为主，250cc+占比90%，中国企业参与较少;而拉美市场容量达到626万辆，虽以小排量通路车为主，但由于气候与地形等原因，对大排量仍具备较多需求，也是全球越野车型需求最多的区域，250cc+渗透率预估8%，销量约50万辆。拉美竞争格局主要以日系、印度品牌、拉美本土品牌为主，中国每年出口拉美的摩托车数量庞大，主要以代工贴牌为主，质量品控方面已经获得广泛认可，自主品牌有望快速发力。

3)亚洲市场：亚洲摩托车市场整体容量约4755万辆，其中中国、日本的250cc+渗透率分别为8.6%、25%，250cc+销量分别为40.0、9.0万辆;而东南亚及印度市场主要以小排量通路车为主，大排量车型假设渗透率2%，算出整个亚洲250cc+销量共134万辆。由于摩托车基数较大，因此250cc+渗透率微小的提升都能带来较大的需求增量。

春风、隆鑫、钱江三家250cc+海外份额合计仅4.9%，近年来产品力质变后，品牌出海有望从1→10加速开启

1)春风动力：“精品”路线收获成功，国际市场迅速崭露头角。目前公司产品已出口至全球100多个国家和地区，在国际市场上迅速崭露头角，450SR、675NK、800NK等高性能车型在欧美市场收到广泛赞誉，与国际大牌比肩，2020年-2024年间春风动力摩托车外销由0.8万辆增长至12.6万辆，CAGR为96.99%。秉持“以赛促研、以赛创牌”的发展理念，2024赛季公司迎来里程碑式成就，一举斩获MOTOGP的Moto3250cc组别车手、车队和制造商三项总冠军，树立起中国品牌在国际高端市场的良好形象。

2)隆鑫通用：自主品牌无极高速成长，实现从“产品出海”到“品牌出海”的跨越。无极品牌已成长为国内高端摩托车的头部品牌，并在欧洲市场形成品牌知名度和市场影响力，24年自主品牌无极国内海外收入均实现翻倍以上增长，其中出口主要瞄准欧洲高端市场，欧洲占出口收入的76%，无极DS900X全年销量破万台，在国内800cc以上摩托车出口总量占比超95%，获得欧洲消费者高度认可。

3)钱江摩托：老牌大排量龙头，产品矩阵丰富，国际化战略已上升至头号战略。钱江摩托自2005年收购百年意大利摩企Benelli，潜心研发大排量运动、娱乐车辆，产品经市场验证，为广大摩托车爱好者及行业认同;2024年国际化战略已升至公司头号战略，公司重点关注欧美、拉美、中东及非洲市场，完善产品布局以深耕既有市场，并积极开拓薄弱及空白区域。

风险提示：1)贸易摩擦风险;2)海外产能布局不及预期的风险;3)原材料价格波动的风险;4)测算存在主观性的风险。