日赚1.7亿，“宁王”为何被市场打脸？

8月1日，宁德时代发布2025年半年报。数据显示，宁德时代上半年实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%，扭转了2024年同期营收同比下降的局面。归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%，日均赚约1.7亿元。

这样的业绩表现，放在整个A股市场，都是十分亮眼的。然而，市场却给出了截然不同的反应，财报发布后，宁德时代股价却接连下跌。

业绩亮丽却被市场“打脸”，“宁王”怎么了？

看似亮眼，实则不及预期

表面上看，宁德时代这份半年报成绩斐然。营收和净利润双增长，毛利率也有所提升，综合毛利率达到25.0%，同比增长1.8个百分点。

然而，资本市场是一个预期的游戏，投资者更关注的是企业未来的增长潜力。

从数据对比来看，宁德时代第二季度营收940亿元，略低于著名投行高盛的预期。高盛估算第二季度宁德时代电池销售量约150吉瓦时，同比增长34%，但较预期低5%，单位毛利为每千瓦时135元，低于预期的150元。

尽管第二季度整体毛利240亿元，较预期少23亿元，但金融收益及营运费用好过预期，令盈利表现超预期。

但市场对于宁德时代这样的行业龙头，有着更高的期待，当实际业绩与预期出现偏差时，股价的波动也就难以避免。

增长隐忧逐渐浮现

储能业务增长乏力，海外业务不确定性增加，固态电池商业化进程引担忧，“宁王”的增长隐忧不断。

宁德时代的储能业务曾被视为其重要的第二增长曲线。然而，近年来，储能业务却增长乏力。2025年上半年，储能电池产品收入284亿元，同比下降1.5%。尽管公司解释称，储能价格传导机制较慢，对成本变动较为敏感，导致上半年毛利率偏低，但这依然无法消除市场的担忧。

全球储能市场竞争激烈，宁德时代面临着来自国内外众多企业的挑战。从出货量增速来看，宁德时代已被一些竞争对手超越。而且，储能电池价格持续下滑，也对宁德时代的营收和利润造成了一定的压力。尽管宁德时代在储能领域有着技术和规模优势，但如果不能有效应对市场变化，储能业务未来的增长前景依然充满不确定性。

2025年上半年，宁德时代境外业务表现亮眼，实现收入612.08亿元，同比增长21.14%，占总收入的34.22% 。境外业务毛利率达29.02%，高于境内业务。宁德时代的全球化产能布局也在加速推进，海外产能占比已提升至35% 。

但与此同时，海外业务的复杂性和不确定性也在增加，这可能会对宁德时代未来的投资和业务拓展带来潜在障碍。此外，全球政治经济形势的不确定性，也可能对宁德时代的海外业务造成冲击。

快马财媒注意到，宁德时代在理财方面的收益也引发了市场的争议。财报显示，宁德时代上半年投资收益和公允价值变动收益合计达到了77.6亿元，占净利润的比例超过了25% 。这意味着，宁德时代的净利润中有相当一部分来自于理财收益，而非主营业务的增长。

对于一家科技企业来说，研发投入是保持竞争力的关键。然而，宁德时代在理财方面投入过多精力，也让市场担忧其是否对自身所在的赛道缺乏信心。在市场竞争日益激烈的背景下，如果宁德时代不能持续加大研发投入，提升技术水平，未来的发展前景将不容乐观。

技术路线遭遇挑战

在2025年半年报业绩解读会上，宁德时代对固态电池的表述引发了市场的广泛关注。宁德时代指出，固态电池商业化存在明确时间表，2027年将进入小规模量产阶段，2030年实现规模化应用，但目前仍面临诸多技术瓶颈。高管直言“资本热度远超产业实际”，技术成熟度仅40% 。

今年上半年，固态电池概念在资本市场十分活跃，作为固态电池概念股之一，宁德时代股价也被一次次推高。但宁德时代关于固态电池的观点显然给市场泼了一盆冷水。尽管公司强调在固态电池领域已有10余年的研发积累，目前已组建了业内领先的研发团队，加大固态电池领域的投入，技术始终处于行业领先地位，但市场对于其固态电池商业化进程的担忧依然存在。如果宁德时代不能在固态电池技术上取得突破，未来可能会在市场竞争中处于劣势。

随着新能源汽车市场的快速发展，动力电池行业的竞争也日益激烈。除了传统的竞争对手LG新能源、三星SDI、SK On等，国内的比亚迪、中创新航等企业也在不断追赶。比亚迪凭借其在新能源汽车产业链的垂直整合优势，在动力电池市场的份额不断扩大。中创新航等二线电池企业也通过低价策略，试图抢占更多的市场份额。

据高盛报告显示，随着竞争对手的追赶，当前国内电池市场正经历激烈的价格竞争，高盛甚至坦承“此前低估了国内市场的竞争压力”，并将中国电动汽车电池单价毛利触底的预期从2025年推迟至2026年。

宁德时代虽然目前仍占据着全球动力电池市场的龙头地位，但市场份额已出现了一定的波动。2024年，宁德时代动力电池的全球市占率曾达到41%，高于当前水平。市场份额的波动与部分厂商寻求多元化供应策略有关，技术迭代带来的潜在竞争风险不容忽视。