豪揽300亿，低空经济领头羊，开始狂奔！

低空产业，正在跨越规模拐点！

之所以这么说，是因为国内低空产业链正在快速成型，为规模化商用铺平道路。

一方面，产业配套的基础设施突飞猛进。

深圳率先布局，已经计划在2026年建成载人飞机、快递无人机用的1200个起降点，从而形成全球首个可支撑万架飞行器同时飞行的低空智能融合系统。

另一方面，低空飞行器领域捷报频传。

继亿航智能完成全球首个载人eVTOL全认证之后，2025年7月下旬，峰飞航空的V2000CG成为了全球首架实现型号、生产和适航三证齐全的吨级以上eVTOL。

可以预见的是，低空产业的规模化，已经箭在弦上了！

据预测，2025-2035年，我国低空经济市场的规模将有望从1.5万亿元蹿升到3.5万亿元，实现翻倍增长。

而产业链上，eVTOL整机制造作为直接面向终端市场的核心环节，有望很大程度上分享低空经济的商业化红利。

在这一领域，中直股份不会缺席，这从两方面来看：

第一，技术底蕴深厚。

我们知道，中直股份深耕直升机领域数十载，特别是在2023年底整合了昌飞、哈飞两大总装厂之后，中直股份已经成为国内唯一覆盖从研发到批量交付适航整机全链条的直升机主机厂。

目前，中直股份的直升机产品线覆盖1吨级至13吨级全系列机型。

其中，AC311A等轻型直升机在东海、南海等海上平台通勤的国产机型中占比最高；AC313A等大型直升机更是具备可抗9级海况、‒40℃高寒的能力，技术水平行业领先。

而且，得益于深厚的技术积淀，中直股份得以从传统直升机领域平滑过渡到无人机、eVTOL和固定翼通用飞机等低空飞行领域。

特别是在eVTOL方面，在2024年底时，中直股份和中航研究院联合研发的、最大速度达到400km/h的AC-EV2000“雨燕”就已在珠海航展公开展示，目前则是完成了原理样机研制。

2025年4月，中直股份的2.6吨级倾转旋翼AR-E3000更是再获突破，顺利完成了首飞试验，再次展现了技术实力。

1. 全产业链布局。

就在2024年7月，中直股份通过向控股股东中航工科、机载公司等企业定向增发，扣除发行费用后成功募得了资金29.68亿元。

这笔资金的意图十分明确，就是公司要把传统直升机、eVTOL和无人机的全链条能力一次性拉满。

具体来看，中直股份把这些资金投向拆成了5大项目，其中的4.59亿元用于补齐高速eVTOL所需的试验台、测试平台；

2.91亿元用于景德镇、天津两大基地的建设，建成之后可以同时保障50架eVTOL的定检、维修，锁定后市场的利润；8.94亿元投放到哈飞集团、某型机部的智能化生产项目等等。

可以看出的是，中直股份正在把真金白银砸向低空经济，正在着力把eVTOL、无人机的研发到维修的全链条打通，为未来的布局而关键落子。

只不过，中直股份也并非没有隐忧。

那就是其盈利能力正在面临挑战，2020-2025年一季度，中直股份的毛利率始终游荡在只有10%的较低水平，压制着公司的盈利空间。

从成本方面来看：

在中直股份的成本构成中，原材料成本占到最大头。2024年，公司航空产品的原材料及附件产品的成本占比超过了98%。

进一步来看，原材料价贵是由于中直股份很大一部分收入来自军用直升机，这些军用直升机的使用的钢材等原材料，性能都是军规级别的。

像机身结构的钛合金、旋翼的复合材料和T700/T800级碳纤维等材料基本都属于小批量、高规格的材料，比普通民用材料的价格能高3倍-5倍，就使得公司的成本居高不下。

2024年，中直股份实现营收297.7亿元，同比增加了11.93%。

但与此同时，由于全球钛合金、复合材料等价格波动上升而增加了成本困境，使得中直股份的营业成本同比增长了15.13%，高于当年11.93%的营收增速。

这就导致中直股份的毛利率降至了10.47%，比2023年下降了0.43个百分点，使得公司原本就不高的利润空间进一步承压。

除此之外，再加上直升机的生产规模带来的先天局限，年量产以百架计，不像汽车、消费电子一样动辄可以达到百万级。

那么，每架直升机分摊的材料成本降不下来，成本就会像一座大山，压制利润空间。

再从定价机制来看：

中直股份的军品业务采用成本加成模式定价，简单点说，就是在核定成本的基础上附加固定比例的利润。这种定价方式能确保国防采购的稳定性，但也限制了公司的盈利弹性。

不过，这也属于是行业共性，多年来，像中直股份、中航沈飞和中航西飞等整机龙头的毛利率基本都在8%-12%之间，而且净利率也都在个位数。

2025年一季度，中直股份的净利率大幅攀升到7.35%，比2024年底大增了5.73个百分点。乍一看是逆袭，但此时公司的毛利率几乎没有波动，可见并不是产品本身的盈利能力提升了。

其实，公司净利率的这一增长主要是增值税加计扣除带来的2.24亿元其他收益，同比猛增了901.35%，直接抬高了净利润所致。

由此可见，中直股份的盈利空间不高，这是直升机行业的成本刚性、定价刚性双重约束的结果。

最后，总结一下。

如今，中直股份正站在军用与民用、传统和创新的交汇点上。

虽说行业特性使然，暂时锁住了中直股份的利润空间，但中直股份也正在凭借技术积累和产业链优势，向高附加值的低空产品领域拓展。

或许，假以时日低空经济的蓬勃便有望为中直股份带来新的发展契机，让其盈利空间渐次舒展。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。