1200亿，哈根达斯要卖了

来源：投资界PEdaily

我们熟悉的哈根达斯要被卖了——英国《金融时报》报道，高盛准备以150亿欧元（约1200亿人民币）的估值收购冰淇淋生产商Froneri，交易最早在今年9月签署。

Froneri成立于2016年，由雀巢和PAI Partners合资创办，整合了双方在欧洲的冰淇淋业务。后来，雀巢的美国冰淇淋资产注入其中——至此哈根达斯在美国和欧洲等地的运营权悉数归于Froneri。

而哈根达斯是Froneri的重要资产之一。这个创办于1961年的冰淇淋品牌曾风靡全球，也曾在中国市场一路领先，但今天却渐渐被市场抛弃。哈根达斯的股权几经变更与辗转，如今它的运营由通用磨坊和Froneri分区而治。

高盛的出手，意味着哈根达斯又一次要易主了。

一笔千亿并购

冰淇淋巨头要被卖了

哈根达斯的故事，源起于一位波兰移民。

出生于波兰华沙的鲁本·马特斯（Reuben Mattus），年幼时便随家人移居美国纽约。14岁起，他就在舅舅的冰淇淋推车帮忙，这个家庭自制的小生意渐渐在当地积累了一些名气。

20世纪50年代，美国冰淇淋市场以廉价产品为主，制造商为降低成本，在产品中加入大量空气、稳定剂和防腐剂，冰淇淋品质参差不齐。如此，马特斯看准了高端冰淇淋市场的空白，决心打造“纯天然、无添加剂”的顶级产品，主要销售给高档场所。

1961年，马特斯在太太的支持下成立一家新的公司，并注册了“Häagen-Dazs”，结合丹麦语拼写和自创词汇，试图营造欧洲高端形象。对于这个丹麦风的名字，他曾解释：幼年时在丹麦尝过令人难忘的冰淇淋。

很快，哈根达斯凭借品质迅速吸引了大批忠实粉丝，从纽约市的美食店逐渐遍布美国东海岸。时间来到1973年，哈根达斯在布鲁克林开设了第一家专卖店，主打“奢侈品”定位，价格是普通冰淇淋的5倍。彼时的哈根达斯已在美国追求高品质生活的顾客中家喻户晓。

自八十年代起，哈根达斯经历了复杂的股权变更之路。

1983年，美国食品巨头品食乐（Pillsbury）以7000万美元的价格买下了哈根达斯，同时保留品牌独立运营权。隔年，哈根达斯进入欧洲市场，首站巴黎。

1989年，英国酒业巨头帝亚吉欧（Diageo）收购品食乐，哈根达斯随之易主。在帝亚吉欧控股时期，哈根达斯重点拓展亚洲市场，并在1996年进入中国，那则广告词“爱她，就请她吃哈根达斯”风靡一时。

2001年，美国食品集团通用磨坊（General Mills）出手，以6.5亿美元的价格从帝亚吉欧手中买下哈根达斯。2002年，雀巢从通用磨坊手中收购了哈根达斯冰淇淋在美国的运营权，以快消品思路运营哈根达斯。

2016年，雀巢和私募股权公司PAI Partners创办冰淇淋合资企业Froneri,2019年，通用磨坊将其欧洲冰淇淋业务（包括哈根达斯在欧洲的运营权）注入Froneri，次年，Froneri又收购雀巢全部冰淇淋业务。

至此，Froneri拥有了哈根达斯在美国、澳大利亚和欧洲范围内的20多个国家的运营权。

至于通用磨坊，则仍掌握着哈根达斯全球品牌所有权，并主要负责北美以外地区的运营，尤其是在中国市场。

高盛如果买下Froneri，将间接获得雀巢旗下Mövenpick、Milkybar等品牌，以及哈根达斯的区域运营权，但哈根达斯全球商标权仍属通用磨坊。

冰淇淋顶流

在中国也卖不动了

事实上，投资界已从知名PE机构确认：通用磨坊也在筹划卖掉哈根达斯中国。

后来消息流出，此次出售范围包含中国内地所有哈根达斯门店业务，买方需获得通用磨坊授权，可能附带年限限制。潜在交易金额约5亿-8亿美元，多家机构参与竞购，但尚未达成最终协议。对此，通用磨坊官方的说法是“不予置评”。

投资界了解到，这项交易的确正在推进，处于初步谈判阶段，我们熟知的国际PE已伸出橄榄枝。

在中国，哈根达斯称得上“没落的贵族”，选择卖身的原因也很直接——哈根达斯在国内的销售正面临挑战。

首先是在华门店数的不断缩减，客流下滑。巅峰时期，哈根达斯在全球900家门店中，有超过400家都开在中国，不过现在，中国市场门店仅剩下263家。在2025财年的第二季度，门店客流量出现两位数百分比的下降，固定成本高，但利润率低。

此外，随着消费降级，中国市场高端冰淇淋的需求不断下降，哈根达斯门店客单价约58元，一份豪华冰淇淋火锅大概需要200多元，这样的定位受到了快速扩张的DQ、本土品牌蜜雪冰城等的强烈冲击。不仅如此，冰淇淋的市场也被中国如火如荼发展的新茶饮品牌挤走了大半。

哈根达斯并非仅仅中国市场受挫。财报显示，2025财年第三季度，通用磨坊的净销售额同比下滑5%，国际市场净销售额下降3%，其中，中国与巴西市场被列为主要拖累因素。这也使得通用磨坊今年股价下降了15%。

因此，断尾求生，出售资产或许是最好的出路。

这也是通用磨坊剥离高成本、低利润资产的惯常手法——早在2019年，通用磨坊就曾将优诺酸奶在华业务出售给了天图投资。

回想2017年，哈根达斯中国凭借一己之力，为通用磨坊冰淇淋业务贡献超过一半的利润，如今却被摆上出售的货架，令人唏嘘。

卖身&抄底

今年消费并购爆发

洗牌正在发生，我们不少熟悉的消费品牌都在排队卖身。

当下最轰动则是PE围猎星巴克中国。进入中国26年，坐拥超7700家门店，星巴克中国这几年在瑞幸、蜜雪冰城等本土品牌的激烈竞争下，决定出售中国业务股权。

这一幕至今引来了高瓴、凯雷投资、信宸资本、春华资本等知名机构的兴趣，甚至连瑞幸大股东大钲资本也参与竞购，当中还有腾讯、京东的身影。星巴克最新透露，目前正在对超过20个有强烈意愿的投资人进行评估。

同样选择出售的还有迪卡侬。不久前，彭博社披露，法国运动品牌迪卡侬启动出售其中国业务，计划出售30%的股权，估值或达10亿-15亿欧元（约合80亿-120亿元人民币）。据悉，已有多家机构开始接触，但谈判尚处于早期阶段。

近年来，迪卡侬面临净利润下滑、高端化转型遇阻的难题，尽管中国市场依旧是其全球前五大营收来源之一，但在国内已经受到安踏、李宁等本土品牌的严重冲击。

细看下来，无论星巴克、迪卡侬还是哈根达斯，不约而同选择在此时出售资产，既是面临着中国市场竞争的加剧，这些跨国企业不得不做出的战略调整；同样也是在周期低谷，选择从“重资产”到“轻资产”的应对之举。

这些消费品牌的选择，成为全球宏观经济变化的一个缩影。

这样的路径，他们身前已有人顺利蹚过——

2017年初，中信系联手以20.8亿美元的价格拿下麦当劳中国20年经营权，“金拱门”随之诞生。如此体量缔造当年最为轰动的超级并购。基于对中国消费市场更加熟悉，中信系接手后便加速了麦当劳中国的本土化进程。

正是在懂中国市场的操盘手下，麦当劳中国实现了品牌总部和本国经营方两者的共赢。时至如今，麦当劳中国的门店数量已超7000家，目标到2028年突破1万家。

对于买方来说，抄底时机已然出现。

今年以来，消费并购盛况惊人。正如年初，红杉中国以11亿欧元的估值收购Marshall马歇尔的多数股权；德弘资本以约130亿港元的价格从阿里那里买下大润发母公司高鑫零售；博裕资本则收购高端百货商场SKP；还有KKR买下国民汽水大窑饮品……无不令人印象深刻。

“很多消费类项目资产价格便宜，手中有大量现金储备的买方，有能力在此时抄底。”

一个普遍的观点是，消费行业历来被认为是具备刚性、抗周期属性的行业，因而在经济波动时期反而更受资本欢迎。此间，买下一个跨国公司的中国业务，已经成为消费并购发力的主要方向。

下一个big deal很快就会到来。