五粮液领衔入围《财富》中国500强，头部酒企利润增速跑赢大盘

作者︱懂酒哥

近期，市场静待着20家上市白酒企业的首份上半年财报出炉。而在此之前，2025年《财富》中国500强排行榜已正式公布。在本次榜单中，白酒行业表现亮眼，共有五粮液集团、贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖和洋河股份这5家企业上榜。

从整体情况来看，这些上榜企业的名次较以往有明显提升，白酒行业头部企业的集中度也在持续提高。这一积极态势，为整个白酒市场带来了信心。

5家酒企入选国内500强，五粮液集团居首

根据《财富》杂志公布的排名规则，该榜单是根据企业截止日不晚于2025年3月末的最新财务年度的营业总收入进行排名的，2025年的排名以2024年的全年营收为比较基准。

五粮液集团和贵州茅台依然稳坐白酒企业排行榜的头两把交椅。在总榜单中，五粮液集团排在第146位，较2024年上升了5位；贵州茅台则排在第156位，上升了8位。数据显示，五粮液集团2024年的营收达到了271.4亿美元，同比增长8.5%；利润为13.3亿美元，同比增长8.6%。而贵州茅台2024年的营收和利润则分别为242亿美元和119.8亿美元，同比分别增长13.8%和13.5%。

值得一提的是，五粮液之所以能排在茅台前面，是因为二者选取的排名实体不同。五粮液选取的是五粮液集团公司，而茅台选取的是茅台股份有限公司。五粮液集团公司是一家以酒业为核心，业务还涉及绿色包装、机械制造、智慧物流、金融投资、大健康产业等多个领域的特大型国有企业集团。同时，它还是上市公司五粮液（000858.SZ）的第二大股东，持股比例为20.2%。

在今年的榜单中，山西汾酒取代了洋河股份，在总榜单中的排名为第388位，较2024年提升了51位，成为白酒榜单的第三名。

泸州老窖的排名也从去年的第五名攀升至第四名，在总榜单中排在第430位，比2024年提升了9位。

而洋河股份在今年的白酒榜单中排名第五，较2024年下降了2位；在总榜单中排在第450位，下降了23位。

茅台利润增速11.56%领跑行业

与2024年相比，上榜的白酒企业依然是“五茅洋汾泸”，不过今年的排名顺序变为了“五茅汾泸洋”。除此之外，懂酒哥还能发现，除洋河股份外，其他白酒企业的排名相较于2024年都有提升。

这一点从白酒企业2025年一季报中就能看出端倪，五家上榜白酒企业累计实现归母净利润565.85亿元，同比增长约3%，归母净利润增速（-3.20%）也跑赢20家上市酒企的平均水平（-9.22%）。此外，即便白酒行业面临去库存难题，行业还在淘汰地方上的不知名酒企，但国内头部白酒企业的实力持续提升。

今年一季度，贵州茅台实现归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%。在5家上榜白酒企业中，这一增速排名第一；在A股20家白酒企业里，增速位列第四，与2024年同期相比，贵州茅台的归母净利润增长了27.82亿元。

值得一提的是，贵州茅台最近的股份回购计划又有了新进展。截至7月底，公司已累计回购股份345.17万股，占总股本的0.2748%。茅台已支付的总金额为53.01亿元（不含交易费用），这些回购的股份将用于注销，从而减少公司的注册资本。

山西汾酒的归母净利润增长了6.15%，五粮液增长了5.80%，二者紧随贵州茅台之后。这一增速表现，让酱香、浓香和清香型白酒形成了三足鼎立的态势。其中，五粮液在传统渠道上实施了优商、补商、扶商、强商策略；在直营渠道方面，推进“三店一家”（专卖店、文化体验店、和美集合店、大酒家）的建设。

相比之下，泸州老窖的归母净利润仅小幅增长0.41%，洋河股份则下滑了39.93%，表现相对靠后。不过，泸州老窖也有亮点，其38度国窖1573的销售占比有所提升，还推出了“淡雅系列”“头曲·轻口味”等低度酒产品。这些低度酒战略顺应了健康化消费趋势，有望吸引Z世代这一新增消费群体。

白酒头部企业平均动态市盈率，来到16倍的合理区间

在当前白酒市场表现低迷的大环境下，此次入选《财富》中国500强的白酒企业却呈现出排名稳步上升的态势，这给市场带来了信心。

从目前公布业绩预告的白酒企业情况来看，虽然顺鑫农业、金种子酒等6家酒企出现了业绩下滑甚至亏损的状况，但它们对今年下半年仍有着积极的改革规划。以酒鬼酒为例，公司表示将通过持续开展宴席活动和消费者扫码等举措，增强消费者的购买意愿，加速产品在终端的动销速度。此外，酒鬼酒还计划在湖南市场以及省外重点市场深入推进“扫雷行动”，进一步增加销售渠道网点的数量。

从当前白酒股的市盈率这一反映估值水平的指标来看，贵州茅台的市盈率大概在20倍左右，而行业市值排名前10的企业，平均动态市盈率处于15.56倍这一较低水平。考虑到头部企业年归母净利润增速在10%左右，当前的这一估值水平已经相对合理。

当下，白酒行业正在快速筑底。倘若消费市场持续回暖，那些之前积极对渠道进行调整升级的龙头酒企，很可能会抢占到更多的发展先机，在未来的市场竞争中占据更有利的地位。