刘强东砸180亿要拿下欧洲“零售老兵”，股权结构藏着关键信息？

首发｜明见局

作者｜柯柏妮

从早期试水跨境电商到近年加码欧洲基建，京东的国际化之路不算坦途却从未停歇。前两日，一则180亿元并购德国CECONOMY的公告，让这位中国企业家再次站上世界风口。

这一次，刘强东瞄准的不是新兴市场的空白地带，而是欧洲消费电子零售领域深耕数十年的 “隐形冠军”。

豪掷180亿，京东布局欧洲零售

7月31日，京东在港交所的一则公告瞬间在财经圈和零售行业掀起巨浪。公告显示，京东决定通过全资间接附属公司，以每股4.6欧元的现金对价，对欧洲消费电子产品零售巨头CECONOMY AG发起自愿公开收购要约，收购其所有已发行及流通的不记名股份。

这一交易若顺利收官，CECONOMY的估值将达到约22亿欧元，折合成人民币超180亿元，可能一举创下中国电商出海欧洲的最高并购金额纪录。

刘强东为何在此时对CECONOMY出手呢？这背后或许是京东国际化战略的关键布局。

在今年6月，刘强东在一场小范围媒体分享会上直言，国际业务是京东集团未来的重中之重，持续建设3年的欧洲基础设施将于年底竣工，2026年正式投入运营。如今看来，收购CECONOMY正是京东扎根欧洲市场的重要落子。

CECONOMY并非籍籍无名之辈。它成立于2017年，总部位于德国，前身是德国零售巨擘麦德龙集团旗下的消费电子业务板块。

独立运营后的CECONOMY迅速崛起，并逐渐成为欧洲消费电子零售领域的领军者。目前，该公司在欧洲12个国家运营着超1000家门店，旗下核心品牌MediaMarkt与Saturn在德国市场份额占比超30%，并通过售后服务品牌Deutsche Technikberatung构建起完善的零售生态体系，每年与超22亿人次消费者产生互动，坐拥4300多万忠实客户。

值得关注的是，这其实是京东第二次向CECONOMY发出邀请，京东于2023年就曾与其进行过并购谈判。

而此次收购涉及欧盟相关监管审查。上海市律师协会竞争与反垄断专业委员会委员陈元熹指出，经初步判断交易各方营业额规模已触及《欧盟并购条例》和《外国补贴条例》申报门槛，需向欧盟委员会提交经营者集中申报，并接受外国补贴专项审查，只有通过欧盟竞争委员会及德国联邦卡特尔局等机构审查，交易才能正式生效、完成交割。

双方牵手，各见己长

从京东的角度而言，收购CECONOMY带来的战略价值难以估量。

京东在欧洲的发展并非一帆风顺。此前推出全渠道零售品牌Ochama旨在为欧洲消费者提供全品类商品购买服务，但自主扩张进程相对来说比较缓慢。

而CECONOMY在欧洲拥有成熟且庞大的线下门店网络，这恰是京东海外业务短板所在。通过收购京东可直接获取这一宝贵资源，进而快速切入欧洲市场，节省大量时间与资金成本，规避自建渠道面临的高风险与长周期难题。

并且，CECONOMY的门店和仓库能转化为京东电商业务的前置仓，与京东国际供应链形成互补，有效缓解跨境物流时效慢、成本高的困境，助力京东构建线上线下协同的零售体系，强化本地供应链能力。

反观CECONOMY，近年来发展也面临瓶颈。从财务数据来看，2022 - 2024财年，公司销售额从217.68亿欧元微增至224.42亿欧元，复合年增长率仅0.8%。

2025财年上半年，虽销售额同比增长4%至128.16亿欧元，但第二季度单季业绩下滑明显，销售额同比下降1.6%至52.46亿欧元，息税前利润（EBIT）更是锐减68.8%至1400万欧元，每股基本收益降至- 0.08欧元。

业务结构上，CECONOMY仍以线下渠道为主导，2024财年线上渠道营收占比仅22.9%，2025 财年上半年虽线上销售额同比提升11.3%，但营收占比仍徘徊在26%左右，尚未实现线上线下业务结构的根本性变革。

在电商冲击下，CECONOMY亟需数字化转型。京东作为中国电商巨头，在数字化技术、全渠道零售经验以及物流仓储体系等方面优势显著。

与京东合作，CECONOMY能够借助其力量加速数字化转型提升线上销售占比，突破增长瓶颈。

正如CECONOMY首席执行官Kai - Ulrich Deissner所言，“京东是理想的战略合作伙伴。依靠京东在零售、物流和技术领域的领先优势，我们将加速实现突破性增长，超越现有战略目标，引领欧洲零售业数字化转型浪潮”。

股权结构，京东收购的“隐形筹码”

从公司治理角度看，CECONOMY分散化的股权结构为京东的收购行动创造了特殊条件。其股权分布呈现多股东制衡的特点。

创始人后代Kellerhals家族通过Convergenta Invest GmbH持有29.2%股份，虽为第一大股东但未达绝对控股；前母公司麦德龙集团关联方Haniel集团持股16.7%，作为战略投资者保持重要话语权；非营利性组织Meridian基金会以11.1%的投票权位居第三，其持股目的更多与社会公益及企业长期发展相关；德国电信旗下Freenet AG持股6.7%，则体现了产业资本对消费电子零售赛道的布局。剩余36.3%的流通股由公众投资者持有，进一步降低了股权集中程度。

这种结构下，单一股东难以独立主导公司决策，为外部资本介入提供了空间。

京东公告显示，此次收购已获得合计57.1%股份的支持，这一比例的形成颇具策略性。Kellerhals家族通过出售3.81%股份，既保留25.35%的关键持股比例以维持对品牌的影响力，又以“创始股东背书”姿态为交易铺路；Haniel集团、Meridian基金会等机构股东的集体支持，则反映出产业资本对京东赋能CECONOMY数字化转型的认可。

值得注意的是，该收购要约未设置最低接受比例，意味着即便最终持股比例低于100%，只要完成法律程序即可推进交易，这一设计为应对可能的股权收购阻力预留了弹性空间。

从资本市场惯例来看，57.1%的支持率已构成实质性控制权基础。结合CECONOMY“同股同权”的治理规则，京东通过现金收购获得的股份支持，不仅能确保对董事会决策的影响力，更能推动双方在供应链整合、技术落地等核心合作领域的高效协同。

这种分散股权下的集中支持，既避免了收购过程中可能出现的大股东狙击，也为后续 CECONOMY保持独立运营与京东战略赋能的平衡奠定了基础。

刘强东此次瞄准CECONOMY，是京东国际化进程中的大胆尝试与关键布局。若交易顺利推进并实现成功整合，京东有望在欧洲市场开辟新局面，为自身发展注入新增长动力。

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