导读:最近有幸去了一次新加坡,参加了诺亚方舟全球华人财富管理与传承峰会,其中收获最大的是现场聆听塔勒布老师和诺亚控股CEO殷哲对话。
我个人一直是塔勒布老师的粉丝,他也在母校纽约大学担任教授。塔勒布老师的黑天鹅和反脆弱理念,不仅对投资有很重要的影响,其实人生也需要建立反脆弱体系。在此次对话中,塔勒布老师不仅重新阐述了反脆弱和黑天鹅的重要性,也提出了他对当前世界的全新观点。
我自己做了一些个人的小结纪要,希望给大家带来帮助!
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什么是黑天鹅和反脆弱
黑天鹅事件有三个特点:稀有性、极大的冲击性、事后可预测性。黑天鹅的逻辑是,你不知道的东西,比你知道的更重要(what you don’t know is far more important than what you do know)。
反脆弱是指那些能从冲击中受益的事物。当暴露在波动性、随机性、混乱和压力、风险和不确定性下时,他们反而能茁壮成长。就像风会熄灭蜡烛,却能使火越烧越旺。
非对称风险,是指潜在收益与潜在损失不成比例的风险情况。长期统计数据显示,风险风险远比不承担风险获得的收益要高很多。投资要主动承担非对称风险。
社会现代化带来了脆弱性
现代社会的架构,有规模效应(scalability)和链接效应(connectivity)两个特点。几百年前,米兰和巴黎之间并不链接。米兰的艺术家能赚钱,巴黎的艺术家也能赚钱。谁都不知道对方赚多少。
当世界开始链接之后,出现了赢家通吃的现象。少数的艺术家(意大利三大男高音),赚到了绝大多数的钱。极少数的公司,赚到了绝大多数的钱。极少数的明星球员,收入是普通球员的几何倍数。
当信息传递开始加速后,极少数的事件、催化剂,会产生极其严重的影响。
脆弱性的对立面,不是韧性,而是反脆弱。脆弱性和波动性有关。当塔勒布还是一名期权交易员时,他发现当波动性变大后,做空获得的收益也是几何倍数的增加。这就像跳高,10次从1米平台跳下去受到的伤害,远小于1次从10米平台跳下去。
脆弱性有二阶导数效应,任何脆弱性的东西都会加速。
有期权的逻辑看待反脆弱性。一个是脆弱性组合运气好赚100万,但运气不好亏500。另一个是反脆弱组合运气好赚500万,但运气不好只亏100万。这两个组合,你要哪个?
要控制痛苦,但放大收益空间。
世界的脆弱性是不断增长的。全球保费的赔付支出,一直在增加。每一次危机带来的损失,会比前一次更大。1924年的日本地震和1994年的神户地震,两者对经济冲击的影响完全不在一个数量级。
在全球经济结构中,中国经济是反脆弱的。脆弱的欧洲和日本。这些国家的债务不断增长,经济却不再增长。脆弱是脆弱的。
2009年欧美经济占全球25%,今天是40%。2009年中国经济占比6%,今天是20%。
前花旗银行CEO曾经是美国财政部长(塔勒布老师没说名字,但大家都知道是谁,《非对称风险》这本书有提到),他做了很多赚小钱的交易,但最后的一次亏损让花旗倾家荡产。结果呢?花旗倒闭了,他却保留了所有奖金。因为奖金是按照年度发放。
今天的投资要小心什么?债务是脆弱的,不能依赖组合的人性,而是用杠铃策略应对,对冲尾部风险,以及要避免不可靠的叙事。还要小心“看似稳定的现金流”,以及没有现金流的高估值。
欧美经济比中国更脆弱
过去美元是全球的储备货币,但因为拜登的错误,美元逐渐在失去储备货币的地位。特朗普的上台,又把拜登的错误放大了。今天,许多人会担心自己的美元账户是否会被政府冻结,进一步削弱美元地位。
黄金是反脆弱很好的资产。当美元开始失去自己储备货币的地位后,黄金已经上涨了40%。
无论是个人还是企业,高昂的债务最终都会破灭。欧美国家的债务问题,也会最终破灭。不过,美国经济的底层还是具有反脆弱性。这是因为,美国鼓励创新,具有企业家精神。欧洲却不同,不仅没有增长,也没有企业家精神。
中国的反脆弱性更强,经济还在比欧美国家以更快速度增长。中国会比许多国家更繁荣。中国的投资者,应该可以承担更多一些的风险。
最后,塔勒布老师说,他买过中国电动车、太阳能面板等产品。他很喜欢中国的产品。用过中国商品的人,都很喜欢。
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