科技五巨头Q2业绩齐超预期，但资本支出仍存隐忧 | 巴伦科技

Alphabet、亚马逊、苹果、Meta平台和微软的第二季度业绩均超出华尔街预期，广告业务依然强劲。

作者 ｜亚当·莱文

编辑｜蔡鹏程

又一个大型科技公司财报季已经落下帷幕，和往常一样，本季度也形成了一些新的趋势。这五家公司加大了资本支出，但依然超出了华尔街的业绩预期。数字广告业务方面，中国广告主的投放并未出现减少的迹象，除了Alphabet之外，其他公司即使在资本支出增加的情况下，依然能够提升对股东的现金回报。至少目前来看，现状依然强劲。

科技巨头业绩超预期

在过去两周里，Alphabet、亚马逊、苹果、Meta平台和微软都公布了第二季度财报，五家公司全部超出了华尔街对每股收益和营收的普遍预期。平均来看，他们的每股收益比预期高出14%，销售额也高出4%。

Meta表现尤为突出，营收同比增长22%，每股收益增长38%，这两项数据都远超分析师对本季度的平均预期。公司在关键广告增长指标上也超出预期：本季度向用户展示的广告数量和每条广告的平均价格均实现增长。财报发布当天，Meta股价收盘上涨11.3%。

苹果则迎来了久违的强劲季度。营收同比增长近10%，创下三年多来的最佳表现。在苹果的2024财年第三季度，iPhone销量同比增长13%，Mac销量增长15%，而高利润率的服务业务板块同比增长13%。

但与此同时，苹果投资者也被提醒到公司面临的关税风险。目前为止，影响还比较温和，本季度苹果的销售成本仅因此上升了1.9%。目前，苹果从印度和越南进口产品无需缴纳关税，公司也已经尽可能多地从这两个国家采购。不过，针对苹果所有产品的特别关税可能会在今年晚些时候出台，首席执行官蒂姆·库克还特意主动提醒投资者这一点。

财报发布后的第二天，苹果股价在午盘交易中下跌了1.6%。

亚马逊表现不佳。虽然第二季度的业绩超出预期，但盈利指引却掩盖了这些好消息。亚马逊第三季度的运营利润展望远低于市场预期。更令人担忧的是，公司对营收的预测表现稳健，这意味着管理层预计本季度的支出将会增加。在财报电话会议上没有人对此作出详细说明，但首席执行官安迪·贾西在其他场合强调了未来关税带来的不确定性。

财报发布后的第二天，亚马逊股价在午盘交易中下跌了7.7%。

普遍增加资本支出

除了苹果之外，五大科技巨头中的其他公司都在进行一场人工智能军备竞赛，各自都在以惊人的速度建设数据中心。仅在第二季度，这四家巨头的资本支出总额就高达950亿美元，而且未来还会有更多投入。

这些公司一直在公布年度资本支出指引。微软本季度结束了其财年，虽然没有给出2026财年的预测，但公布了一个很大的数字——本季度的投资将超过300亿美元。这意味着年度支出将同比增长50%，不过首席财务官艾米·胡德提醒说，增长速度将在整个财年逐步放缓。

相比之下，Meta并没有放慢脚步。在上个季度上调了2025年的资本支出指引后，Meta本周又略微上调了这一数字。首席财务官苏珊·李在财报电话会上表示，公司“预计将在2026年大幅增加投资”。这很特别，因为在这几家公司中，只有Meta没有运营可出租这些AI服务器的云服务；这些投资完全是为了自身使用。

亚马逊也在全力推进。它几乎把第二季度运营现金流的每一分钱都用于了310亿美元的资本支出，并预计下半年将达到约600亿美元，这使其全年资本支出有望高达惊人的1150亿美元。亚马逊在这方面处于领先地位，但与其他人工智能竞争者不同的是，它的这一数字还被用于仓库、车辆和机器人等大型零售投资所推高。

谷歌母公司Alphabet也没有放慢脚步，大幅上调了2025年的资本支出指引。尽管苹果的支出要少得多——本季度为35亿美元——但这仍比去年高出61%。

目前，只有微软显示出近期可能会放缓支出增长的迹象，但它还有另一个显著特点：本季度240亿美元的资本支出中，有65亿美元是以融资租赁的非现金支出形式出现的，这使得微软能够将现金支出推迟到租赁期内分摊。其实际现金资本支出仅为170亿美元，这与Alphabet和Meta大致相当。微软似乎是这几家公司中唯一大量利用所谓融资租赁来降低前期现金支出的企业。

数字广告表现良好

谷歌、Meta和亚马逊都依靠数字广告获得收入，本季度开始时，市场对于数字广告的表现还存在疑问。由于贸易战的影响，面向美国消费者的中国公司在第二季度削减了广告预算。例如，据分析机构Sensor Tower数据显示，超低价零售商Shein和Temu在2024年第二季度分别位列美国数字广告投放量第十和第十一位，而到了2025年，这两家公司已经跌出了前六十名。

事实证明无需担心。这三家公司的广告业务在第二季度的表现都超过了华尔街的普遍预期，同比平均增长了18%。

保持现金流畅通

人们担心，这些公司投入的大量资本支出如果最终被证明是过度投资，就会挤占通过分红或回购向股东返还现金的空间。事实上，除了微软之外，其他五家公司的第二季度自由现金流——也就是这些回报的来源——同比均有所下降。在这些大手笔支出的公司中，Alphabet受影响最大，自由现金流同比下降了61%，现金回报也减少了11%。

亚马逊没有股东现金回报计划。苹果自2012财年启动回报计划以来，累计金额已接近一万亿美元，预计到2025年底将突破这一大关。

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本文为Barron's原创文章。

未经许可，不得转载。英文版见2025年8月1日报

“Big Takeaways From Big Tech Earnings”

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