新湖化工（纯苯-苯乙烯）8月报：纯苯边际向好，苯乙烯环节承压

来源：市场资讯

　　来源：湖畔新言

　　【主要观点】

　　纯苯： 8月基本面宽松格局不变但边际有向好预期，计划内检修数量较少，预计开工总体高位持稳，进口端则有概率小幅走高，海外炼厂同步处于提负阶段，可供出口纯苯总量或增加，供应仍高位运行；下游存在待投新装置，加上7月酚酮新装置稳定运行，实际刚需存增长预期，投机性需求则较为弱势。供需实际量均处于高位，需求端后续增长更多，纯苯有小幅去库预期，改善环节压力，但预计驱动仍显不足，价格偏强震荡。

　　苯乙烯： 8月基本面继续趋于宽松，由于环节利润仍较为可观，预计生产企业提负稳定产出，加上存在新投产装置，供应有进一步增长预期；需求端仍难有实质改善，终端仍面临增速下滑的风险，下游三S订单量一般，但快速恶化刺激市场交易弱需求可能性也不高，年内情绪低点已度过。需求弱稳为主，高供应和高库存将成为市场博弈重点，苯乙烯估值仍有小幅回落空间，直至看到开工负反馈发生，成本驱动有限，预计苯乙烯价格震荡偏弱。

　　一、行情回顾

　　7月份商品热门炒作题材为“反内卷”，新能源及黑色板块波动剧烈，然而能化整体波动率明显收敛，资金炒作意愿较弱，多数化工品呈现了窄幅震荡走势。

　　纯苯价格维持底部盘整走势，且波动率进一步下降，基本面来看，开工小幅波动，但总体持高，进口到港同样较为宽裕，需求方面预期有所转暖，但实际表现仍偏弱，供需宽松格局延续，但缺乏进一步驱动力量。期货上市后，由于近端弱势，结构上为contango形态，基差为负数。

　　苯乙烯价格相对弱势，盘面窄幅震荡运行，但现货价格回落幅度较大，主要原因在于高开工的持续产出难以被需求消化，在中间环节库存不断上累，与此同时投机性需求下滑，现货和纸货市场流动性快速趋于宽松，价格随之下跌，基差和估值同步走弱。

　　二、基本面分析

　　1、纯苯：基本面驱动不强，边际转暖

　　1.1 供应：高位持稳，关注边际变量

　　新产能投放方面，年初以来已落地4套新装置，都能够稳定运行，提供供应增量，三季度预计仍有新装置投放，甚至有大套装置可能提前落地，此外，加氢苯方面新装置基本建成，但投放时间暂不确定。

　　下游方面，7月份酚酮行业镇海炼化40万吨苯酚新装置落地，其他无增量，8月份苯乙烯存在新产能落地预期，上下游对比来看，8月下游投放速度更快，纯苯或受提振。

　　国内供应方面，6月份石油苯和加氢苯产量分别在185.9万吨、35.92万吨，环比5月份分别增加了10.01万吨、5.36万吨，合计总产量在221.82万吨。7月份环比开工中枢上移，预计国内总产量继续增加。8月份期间，纯苯总体计划内检修并不多，预计国内供应持高。

　　进口方面，6月份纯苯进口量在35.46万吨，环比5月减少了5.11万吨，海外炼厂已提负，预计纯苯全球总供应提升，结构上亚洲地区贸易流向仍并无改变，多数销往中国地区，并且6月欧洲地区纯苯出口至中国增加，因此中期来看我国纯苯进口量大概率居高不下。

　　1.2 需求：存增长预期

　　据统计，6月份下游折合纯苯的总消耗量在251万吨，持平5月份，进入7月以来，最大下游苯乙烯一直维持较高开工，提振了纯苯需求表现，后市下游存在待投新装置，或许继续提供需求增量。

　　1.3 库存：预计小幅去化

　　库存方面，绝对量处于同期偏高水平，但基于下游增长，后续或小幅去化，库存仍不会成为市场博弈重点。

　　2、苯乙烯：累库打压估值

　　2.1 供应：预计增长

　　新投产方面，截至7月底苯乙烯仍无新装置落地，后续8月锦江石化一套6万吨装置和京博一套67万吨装置计划投放，9-10月份吉林石化60万吨装置也会落地，新增产能压力较大。下游则投产速度放缓，较多装置大概率推迟到明年投放。

　　国内供应方面，6月份苯乙烯产量在151.52万吨，环比5月增加了6.78万吨，6月以来检修装置均回归，开工率不断攀升，暂时苯乙烯估值虽有所回落，但不至于发生负反馈，预计8月供应持高。

　　进口方面，6月份苯乙烯进口量为2.14万吨，环比5月增加0.58万吨，出口量为1.45万吨，环比5月减少3.67万吨。长周期角度来看，苯乙烯成为了自给自足品种，进出口的绝对值均不高，仍视为边际影响因素之一。

　　2.2 需求：弱稳为主

　　直接下游方面，三S生产利润低位盘整运行，维持弱稳态势，最新数据显示，ABS、PS和EPS生产利润分别在153元/吨、-16元/吨、110元/吨。负荷方面整体下滑，ABS、PS和EPS最新开工率分别66.82%、51.6%、55.21%，其中PS负反馈最为明显，其库存压力也较小，ABS和EPS开工相对稳定，但累库压力也更大。

　　据统计，6月份三大下游折合苯乙烯的总消耗量在111.35万吨，相比5月减少了0.99万吨，7月表现疲软，8月大概率延续。

　　终端消费方面，根据市场情绪反馈，普遍对于终端需求持谨慎态度，主观上我们认为传统淡季阶段，很难出现超预期表现，但前期大幅转弱情绪已发酵过，也并无进一步趋弱的风险，绝对量上还有望维持。

　　2.3 库存：累库压力持续增加

　　库存方面，据统计，苯乙烯上游厂库在20.53万吨，华东主港库存在16.4万吨，华南港口库存在1.48万吨，7月苯乙烯开工来到偏高水平，然而需求表现明显弱势，且投机性需求下滑迅速，库存累积速度较快。8月份存在新装置投产预期，且库存绝对值已累积到偏高水平，苯乙烯环节压力加剧。

　　三、产业链相对估值分析

　　原油及汽油：7月期间原油市场整体缺乏炒作题材，传统旺季阶段价格仍有支撑，震荡走强运行，汽油市场走势与原油基本一致，估值变动极为有限。

　　纯苯：7月份纯苯整体估值仍处于低位震荡态势当中，供需面缺乏突出矛盾，价格同样盘整为主，此外芳烃联产利润尚可，歧化装置利润向上修复，炼厂纯苯出率预计居高不下。北美纯苯有所上探，但幅度有限，全球贸易主流向未发生改变，建议保持关注。

　　苯乙烯：供应增长成为估值下行驱动力量，苯乙烯生产利润持续回落，与此同时随着现货端转弱，期现结构转为contango，基差高位大幅回落。

　　【新湖观点】

　　纯苯： 8月基本面宽松格局不变但边际有向好预期，计划内检修数量较少，预计开工总体高位持稳，进口端则有概率小幅走高，海外炼厂同步处于提负阶段，可供出口纯苯总量或增加，供应仍高位运行；下游存在待投新装置，加上7月酚酮新装置稳定运行，实际刚需存增长预期，投机性需求则较为弱势。供需实际量均处于高位，需求端后续增长更多，纯苯有小幅去库预期，改善环节压力，但预计驱动仍显不足，价格偏强震荡。

　　苯乙烯： 8月基本面继续趋于宽松，由于环节利润仍较为可观，预计生产企业提负稳定产出，加上存在新投产装置，供应有进一步增长预期；需求端仍难有实质改善，终端仍面临增速下滑的风险，下游三S订单量一般，但快速恶化刺激市场交易弱需求可能性也不高，年内情绪低点已度过。需求弱稳为主，高供应和高库存将成为市场博弈重点，苯乙烯估值仍有小幅回落空间，直至看到开工负反馈发生，成本驱动有限，预计苯乙烯价格震荡偏弱。

　　新湖期货研究所