CXO“一哥”药明康德，高位配售76.5亿！什么信号？

中国创新药行业的繁荣周期已经开启。

在BD交易的催化下，创新药行业再上了一个台阶。作为创新药不可或缺的环节，CXO行业的估值也得到了极大的修复。其中最为受益的就是药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药这些龙头企业。

值得注意的是，CXO行业估值修复的同时，其业绩也已经开始回暖。

7月28日，CXO“一哥”药明康德发布了2025年中期业绩报告，财报显示，上半年公司营收为207.99亿元，较去年同期增长20.64%；净利润为85.61亿元，同比增长101.92%；扣非净利润为55.82亿元，同比增长26.47%。

龙头业绩的回暖，对于行业而言，意义重大，其具有风向标作用。

此外，药明康德还上调了全年业绩预期，其总营收预期从415亿至430亿元调整至425亿元至435亿元，持续经营业务增长率从10%至15%上调至13%至17%。

从整个营收结构来看，其化学业务上半年营收为163.01亿元，占其总收入78.37%，这部分收入的毛利率为49.07%，为药明康德的核心业务；测试业务上半年营收为26.89亿元，占其总营收的12.93%，毛利率为24.71%；生物学业务营收为12.52亿元，占总营收的6.02%。

从地区划分来看，2025年上半年，药明康德境外收入高达173亿元，贡献超八成营收。其中，来自美国客户收入为140亿元，同比增长38%，占总收入近七成。

财报发布的同时，药明康德同时也宣布了中期分红计划，公司拟每10股派发现金红利3.5元。据悉，这是该公司历史上首次中期分红。

财报发布之后，花旗发布研报称，基于化学业务推动的毛利率扩张、行政管理费用率下降，以及更高的投资收益，将药明康德2025年至2027年每股盈利预测分别上调3%、6%及7%。因此，鉴于更乐观的盈利前景，将H股目标价从95港元上调至130港元；药明康德A股目标价从88元人民币上调至119元人民币。药明康德为该行在合同研发生产组织（CDMO）领域的首选股，给予公司“买入”评级。

另外，随着药明康德业绩的回暖，公司的现金流也得到了持续改善。财报显示，截至6月30日，公司经营活动产生的现金流量净额为74.31亿元，期末现金及现金等价物余额为175.52亿元。也就是说，药明康德现金流充沛。

在业绩的加持下，药明康德的股价也是提前反映，根据统计显示，年内药明康德A股涨幅为78%，H股涨幅达到了91%，药明系其他公司也均有不同程度的大涨。

令市场疑惑的是，其股价刚修复，药明康德就迫不及待宣布了增发计划。那么，药明康德明明账面并不缺钱，为什么要选择此时进行增发？

根据公告显示，此次增发配售股数拟定为7380万股H股，配售价为104.27港元/股，募资净额约为76.5亿港元，约90%将用于全球布局和产能建设，约10%将用于补充一般运营资金。

需要说明的是，药明康德创始人李革自2022年以来，也是频繁减持。根据统计显示，2022年至2023年末，药明康德创始人李革及其一致行动人，一共减持药明康德约120亿元。进入2025年之后，李革的减持也并未停止。

根据统计显示，年初以来，李革及其一致行动人通过大宗交易等减持药明生物、药明联合，半年内累计三次对药明系公司的减持金额已超68亿港元。也就是说，李革及一致行动人四年累计套现超过了180亿元。

侃见财经认为，在医药行业回暖之际，大股东的密集减持仍在一定程度上削弱了市场对其长期价值的信心，也引发了对治理结构和股东承诺的关注，且在公司现金流充沛的情况下，药明康德高位配售的行为，引发部分投资者的不满。

该消息发布之后，药明康德H股跌幅超过了5.5%。