周期 | 工业硅期货“反内卷”下，政策底’向‘市场底’过渡的脆弱平衡点

一场席卷光伏产业链的供给侧革命，正将工业硅推向周期转折的关键窗口。

一、行情异动：政策预期下的“过山车”式博弈

2025年7月末，工业硅期货上演史诗级震荡。主力合约Si2509在7月28日触及跌停（8915元/吨）后，仅隔一日便暴力拉升至9350元/吨，单日涨幅达4.88%。期权市场更显疯狂，2509购9500合约单日暴涨17.89%。

驱动逻辑的突变源于两大催化剂：

1. 
   

2. 政策传闻：市场传言多晶硅头部企业拟联合收储中小产能，通过“以大收小”优化供给，尽管光伏协会紧急辟谣，但资金押注“反内卷”政策落地的热情未减；

   
   

3. 突发减产：新疆大厂意外停产30台矿热炉，月产量缩减4.5万吨（占全国15%），叠加西南地区复产缓慢（开工率仅35%），供应收缩超预期。

二、周期回顾：从成本坍塌到政策托底的三重阶段

工业硅2025年的走势，实则是产能过剩与政策干预的角力史：

• 
  

• 第一阶段（1-5月）：单边下行

  受高库存（社会库存60万吨+）与成本坍塌（煤炭降价致新疆成本下移）双重压制，价格从11050元/吨跌至7000元/吨，跌幅近37%。

• 
  

• 第二阶段（6月）：成本支撑弱反弹

  焦煤价格反弹带动成本预期修复，叠加仓单流出，价格回升至8000元/吨，但西南丰水期复产不及预期（云南产量同比-50%）埋下伏笔。

• 
  

• 第三阶段（7月）：政策与减产共振

  “反内卷”政策升至国家战略层，各部委推动产能出清，叠加新疆减产，资金加速涌入博弈供给侧反转。

三、供需再平衡：结构性矛盾与边际改善

当前市场呈现 “北缩南滞、需求分化” 的特征：

1. 
   

2. 供应端弹性萎缩

   新疆因成本倒逼减产（自备电厂成本升至7200元/吨），而西南虽享低价水电（0.28元/度），但中小硅厂因前期亏损复产意愿低迷，全国周产量仅微增605吨。

   
   

3. 需求端“冰火两重天”

   • 多晶硅：7月产量环比增10%至2.55万吨，带动工业硅周采购量破2万吨；

   • 
     

   • 有机硅：山东企业火灾致80万吨产能停产，需求削减3%，但DMC价格跳涨刺激补库；

   • 出口：受海外关税压制，1-5月出口同比-10%，全年预计收窄至65-70万吨。

   • 
     

4. 库存动态博弈

   社会库存降至53.5万吨，仓单库存连续去化（月降1.36%），但绝对高位仍压制反弹空间。

四、政策变量：决定价格突围高度的关键

“反内卷”政策已成多空博弈核心筹码：

• 
  

• 电价补贴取消预期：若新疆取消0.05元/度补贴，成本将上移500元/吨，夯实价格底部；

• 
  

• 产能整合路径：多晶硅行业库存突破30万吨，头部企业联合收储若落地，或触发工业硅需求增量；

• 
  

• 交易所调控升温：广期所上调保证金与手续费，抑制短线投机，但机构净多单占比升至12%，看涨情绪未退。

五、机构观点：政策预期VS基本面现实

• 
  

• 多头逻辑：平安期货认为“反内卷”已渗透至光伏产业链，产能出清将改善企业盈利，建议回调买入；

• 
  

• 谨慎派警示：金瑞期货指出，西南复产潜在增量（8月或增3万吨）与多晶硅基本面走弱可能触发回调；

• 
  

• 技术面信号：Si2509突破8500元/吨阻力位后，下一目标看向9000-9500元/吨（对应新疆套保压力位），支撑位8200元/吨。

六、未来推演：三种情景下的价格路径

1. 
   

2. 基准情景（概率50%）

   政策温和落地+新疆减产延续，价格区间【8500，9500】元/吨，结构性缺口支撑高位震荡；

   
   

3. 乐观情景（概率30%）

   产能收储大规模实施+电价补贴取消，价格突破10000元/吨，逼空行情再现；

   
   

4. 悲观情景（概率20%）

   西南复产超预期+多晶硅需求坍塌，库存压力反噬，价格回落至7500-8000元/吨。

投资策略：周期位置的再定义

“当下工业硅正处于‘政策底’向‘市场底’过渡的脆弱平衡点”

• 
  

• 趋势交易者：短期依托8400-8500元/吨轻仓试多，止损8200元/吨，目标9000元/吨；

• 
  

• 产业客户：硅厂在8800元/吨以上分批套保，多晶硅企业逢跌建立虚拟库存；

• 
  

• 风险提示：紧盯8月西南开炉率及多晶硅排产，警惕政策预期落空后的流动性踩踏。

周期启示录：工业硅的每一次价格突围，都伴随着落后产能的出清与成本曲线的重塑。当“反内卷”从口号走向行动， 政策之手与市场之力的博弈，或将成为2025年大宗商品市场最跌宕的注脚。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。