惠城环保上半年利润骤降86%、资产负债率高达74%，业绩颓势戳破股价“泡沫”

7月29日，青岛惠城环保科技集团股份有限公司（以下简称“惠城环保”，300779.SZ）披露2025年半年度报告，实现营业收入5.64亿元，同比下降5.09%；实现归母净利润502.04万元，同比骤降85.64%。

收利双降的业绩，与惠城环保二级市场的表现相差较大。近一年来，凭借“全球首创混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术”等概念利好，惠城环保的股价一路拉升，累计涨幅高达348.45%，仅今年上半年涨幅便达82.96%。

尚未成熟的技术故事撑起了惠城环保的股价，却未能支撑业绩与基本面。近年来，惠城环保规模扩张逐渐“失速”：传统业务盈利能力下滑，毛利率波动走低；新技术落地远超预期，期间费用管控失效。“造血不足”叠加成本失控，导致公司资金链紧张，偿债压力悬顶。

眼下，资金压力或已超越技术变现成为惠城环保的当务之急。继2023年增发3.2亿元补流还贷后，惠城环保于2024年再度计划增发，拟募资8.5亿元，其中有2.5亿元用于补流。连续增资背后，惠城环保的偿债危机迫在眉睫。

归母净利润骤降86%

现金流由正转负

2025年上半年，惠城环保的核心财务指标持续下滑，业绩表现整体承压。实现营业收入5.64亿元，同比下降5.09%；归母净利润仅为502.04万元，同比骤降85.64%。

从盈利能力来看，今年上半年，惠城环保的毛利率较上年同期微涨1.46个百分点至25.52%，但净利率却从去年同期的6.57%下降了5.60个百分点至0.97%，暴露出公司在成本控制方面存在问题。

惠城环保表示，报告期内，公司2月底才实现蒸汽并网销售，加之蒸汽单价降低，导致营业收入减少，利润同比降低；同时公司在全国多地布局业务，不断开拓新项目，项目储备人员成本、折旧费用增加导致管理费用、财务费用等均有所增加，公司整体费用上升，项目效益尚未释放，净利润较去年同期降幅较大。

今年上半年，惠城环保在全国布局废塑料回收与资源化项目，新增人员成本、折旧及财务费用推高期间费用至1.26亿元，较上年同期增加2129.45万元；期间费用率约为22.34%，较上年同期上升4.66个百分点。其中，管理费用的增幅最大，同比增长27.73%，其次财务费用同比增长17.95%，反映出公司在扩张过程中费用控制不力的态势。

然而，目前相关项目尚未形成规模收益，导致“入不敷出”，财务健康度恶化加剧。

2025年上半年，惠城环保的经营活动现金流量净额由正转负为-1.08亿元，盈利质量堪忧。同时，应收账款同比增长45.40%，存货突破5亿元，同比增长146.28%，二者的增速均远高于营收降幅，回款与变现能力弱化，资产效率明显降低。

资产负债率高达74%

“股价神话”与基本面严重背离

自2024年起持续下滑的业绩，与惠城环保二级市场的表现严重背离。

近年来，公司从传统的石化废催化剂处理转向“混合废塑料资源化”领域，精准踩中“循环经济”“双碳政策”风口。近一年时间，凭借“全球首创混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术”等概念利好，惠城环保的股价一路拉升，累计涨幅高达348.45%；仅今年上半年涨幅便达82.96%，涨幅排在A股所有上市公司的第230位。期间，惠城环保的股价最高触及251.65元/股，是发行价的18.5倍。

截至7月30日的惠城环保2025年K线图

惠城环保表示，公司承建的首套20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目已于2025年7月11日试生产成功，标志着全球首创的混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术成功通过工业化验证，实现全流程贯通。

然而，在这一转型对业绩形成支撑之前，盈利能力逐渐下滑的传统业务以及远超预期的技术落地难度，已然无法支撑资本对新技术的预期。

7月11日，惠城环保披露年产20万吨混合废塑料资源化综合利用示范性项目试生产成功的公告。公告表示，项目从试生产到全面达产尚需一定时间，且在生产经营过程中可能面临国家和行业政策调整、市场需求变化、竞争加剧、废塑料回收及原材料价格波动、项目生产偏离预期、运营管理等风险，未来经营业绩具有不确定性。

同时，持续下滑的业绩，让惠城环保的财务风险暴露：公司陷入“越扩张越亏损”的泥潭，除资金紧张之外，偿债压力激增。2025年上半年，公司的资产负债率高达73.94%。利息费用同比增长15.26%；短期借款同比激增80.81%至2.18亿元、长期借款同比激增79.56%至22.16亿元，而货币资金仅4.42亿元。

在试生产成功公告披露的第二日，惠城环保股价盘中跌超9%。此后，公司股价持续下滑，截至7月30日，累计下跌25.84%，股价由最高点251.65元/股，跌至179.59元/股。

对于当前试产线的实际利润，以及预计何时能形成成熟的商业转化，风口财经致电惠城环保，接线的工作人员表示相关问题将在得到领导批示后回复记者。截至发稿前，惠城环保未对这一问题进行回复。

拟定增8.5亿元用于项目扩建与补流

此前曾专门为补流与还贷增发

眼下，无论出于业务推进或是财务健康的目的，缓解资金压力已成为惠城环保的当务之急。

7月28日，惠城环保披露了新一轮定增的募资说明书，拟募资8.5亿元。其中，预计将2.5亿元用于补流，占募资总额的29.4%。

值得注意的是，就在2022--2023年期间，惠城环保曾专门为补充流动资金及偿还银行借款增发募资3.16亿元。

尽管短期公司的业绩承压，但技术转型与项目突破已为未来埋下转机。

惠城环保表示，首套20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目试生产成功实现了从“废塑料→循环化工原料→循环高端材料”的绿色化工产业链条，同时可实现项目的推广。项目实施满足市场需求，进一步优化公司业务结构，为公司培育新的利润增长点，有利于增强公司的核心竞争力、可持续发展能力和综合盈利能力，实现公司业务布局的完善和长期战略发展规划。

然而，与预期相比，能否在资金与偿债的高压下支撑到新项目盈利释放，或许已超越技术变现的预期，成为惠城环保生存与发展的成为当务之急。

（大众新闻·风口财经记者 许耀文）

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