亚商投顾沈杨：反内卷的三大机会及核心逻辑

事件：7月30日，重磅会议定调。

会议超预期的三个点——宏观加力、反内卷和消费。1宏观：

市场原本预期政策会“稳健”或“中性”，但会议明确提出“适度宽松的货币政策”和“适时加力”，比以往更直接，可能进一步降准降息或增加流动性。

2 反内卷：

会议明确提出“依法依规治理企业无序竞争”和“推进重点行业产能治理”，这超出预期，显示对“内卷”和产能过剩的强硬态度。

3消费：

市场预期消费刺激会温和，但会议提出“提振消费专项行动”和“培育服务消费新的增长点”，这超出预期，可能推出更具体的消费券或补贴。此外，“在保障改善民生中扩大消费需求”强调民生与消费联动，超出单纯的经济刺激。

反内卷的三大机会及核心逻辑：

1 产能出清与行业整合（供给侧改革2.0）

政策核心：依法治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出。

光伏行业，机会点有龙头市占率提升：硅料和组件等成本优势企业受益；技术替代加速，N型电池、钙钛矿等高效技术渗透率跳升。

新能源车与锂电池，机会点集中差异化竞争：固态电池、钠离子电池避开内卷红海。

传统周期行业（钢铁、水泥、焦煤），区域龙头整合及节能设备商。2 技术创新与标准升级（破除“低质价格战”）

政策核心：引导企业提升品质，以标准提升倒逼落后产能退出。

全国统一大市场建设，机会点在于跨区域要素交易平台：上海数据交易所、深圳碳排放权交易中心；高端检测认证机构，在光伏/新能源车标准升级中受益。3 金融服务转型与要素改革（从“拼价格”到“拼服务”）

政策核心：整治金融业“内卷式”竞争，要求银行保险机构立足差异化定位。

银行业“反内卷”实践，机会点：零售银行突围：财富管理、中小企业综合服务。

资本市场支持并购重组，机会点在于券商投行业务里产业并购顾问和困境资产重组。政策集中反内卷——上游（产能过剩）和下游（无序竞争）。具体原因如下：①上游：产能过剩

价格雪崩式下跌：这是最直接、最残酷的表现。当产能严重过剩时，上游企业为了维持现金流和市场份额，不惜以低于成本价的价格出售产品。

典型案例：过去两年的光伏硅料和碳酸锂。价格从几十万一吨跌至几万一吨，许多在价格高点疯狂扩产的企业瞬间陷入巨额亏损。

②下游：无序竞争

惨烈的价格战：这是最核心的特征。产品或服务的定价完全脱离其成本和价值，唯一的目的就是比对手更便宜。

典型案例：新能源汽车。从“998的秦”到“798的秦”，再到各种“电比油低”的口号，车企不惜牺牲利润甚至亏本卖车，只为抢占市场份额。

上游（产能过剩）VS下游（无序竞争）

上游产能过剩：行政调控+市场出清

光伏：工信部修订《规范条件》，加严电耗/水耗标准（多晶硅还原电耗<40度/kg）；

行业协会组织“自律减产”（11月硅片产量跌破40GW） ；钢铁：暂停产能置换，遏制扩产冲动

推动水泥、光伏行业并购重组（如河北钢铁企业从123家减至39家）

下游无序竞争：法治规范+标准升级

中汽协发布《反内卷倡议》，严禁低于成本价销售（组件成本红线0.68元/W）

强制新能源汽车续航/安全标准升级，淘汰低端产能

要求车企付款账期≤60天，缓解下游资金压力

二、 两者的“死亡螺旋”：互为因果的恶性循环

上游和下游的问题并非孤立存在，而是紧密相连，相互加强：

循环路径一：从上游传导至下游 上游产能过剩 → 原材料价格暴跌 → 下游企业造车/造手机成本大幅降低 → 进入门槛降低，新玩家涌入 → 加剧下游产品同质化和价格战 → 下游无序竞争

循环路径二：从下游反噬上游 下游无序竞争 → 终端产品价格战惨烈 → 下游企业为保命，疯狂向上游压价 → 上游企业被迫接受更低的订单价格 → 利润被进一步挤压，只能靠扩大产能来摊薄成本 → 加剧上游产能过剩

三、治理路径：从会议精神看未来

本次政治局会议为治理提供了清晰路径，强调“市场化法治化机制”和“长效机制”：

上游过剩：推进“产能治理”，通过完善退出机制（如破产重组）、环保标准和技术升级，淘汰落后产能。建议：构建预防机制，避免反复。

下游无序：治理“无序竞争”和“规范招商”，通过反垄断法、公平竞争审查，维护市场秩序。会议还提到“推动市场竞争秩序持续优化”，可能出台行业规范。

整体：统筹供给侧改革与需求侧刺激（如扩大内需），从根源上打破循环。参考历史，2016-2020年的重点行业治理（如钢铁去产能）取得了阶段成果，但需警惕反复。

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