上半年GDP增速高达5.3%，和人们体感不一致，问题出在哪儿？

7月16日，国家统计局公布了二季度经济数据，二季度中国经济增长5.2%，这样整个上半年GDP增长高达5.3%。

这是一个非常好的经济增长数据，但是和大多数人对经济的体感，不尽相同。问题出在哪儿？

原因之一是：GDP平减指数。

在实际GDP和名义GDP之间，很多人不知道还存在着一个修正系数，就是GDP平减指数。

上半年GDP平减指数同比下降1%，降幅较2024年扩大0.2个百分点，连续9个季度处于负值区间。其中一季度为-0.8%，二季度进一步降至-1.2%，显示通缩压力加剧。

如此计算的话，二季度GDP增长5.2%，但平减指数为-1.2%，名义GDP增长实际上只有4%。

GDP平减指数，是一个比CPI和PPI，更能全面反映通胀或通缩趋势的指标。

GDP平减指数连续9个季度为负值，就是计算GDP的所有价格总和在收缩。

国家统计局GDP统计的是实际的增长数，也就是说它把物价考虑进去了，在过去因为有通货膨胀，名义增长速度要高于实际增长速度。

而这几年，因为生产资料和生活消费价格在下降，所以实际的GDP增长速度，也就是统计局公布的那个数字，是要高于名义的增长速度。

但是，普通人感觉到的是名义的增长速度，而不是所谓的实际的增长速度，感受的是需求侧，而不是供给侧。

原因之二是：上半年出口大幅增长。

中美关税贸易战有一个缓冲期。（2025年5月14日起生效的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》规定：双方暂停24%附加关税90天，保留10%基准关税。）

出口企业抓住这个窗口期，上半年出口总值约13万亿元人民币，增长7.2%，中国总的出口已经是世界第一。

13万亿元占据上半年GDP66万亿元的近20%。这个20%，国内大多数人体感不到。

原因之三是：内需消费仍然不足。

同样，上半年内需消费看上去宏观数据还不错，社会消费品零售总额同比增长5%。但其中有很大一部分原因是，政府的消费补贴。

6月份餐饮类消费急剧放缓。

更为显著的指标是，上半年居民储蓄已经增长了10万亿元，按此速度，今年恐怕要超过20万亿元。这远远超过了过去两三年15万亿元、18万亿元的速度。

说明人们花钱消费非常谨慎。

原因之四是：房地产的持续下行，这也是目前中国经济最大的影响因素。

由于房地产的拖累，2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%。

更重要的是，房地产的持续下行，也是抑制普通民众消费最重要的原因。

且不说房地产业上下游，近60个行业直接受到影响。近几个月，频繁多个企业家跳楼，大多数是和房地产直接关联的建材家居行业。

更重要的是，资产价格的下行，直接影响了人们的预期和信心。

有人统计，2018年-2024年中，高位区间购房的家庭达1亿户以上，这些人群中的大部分，都已经被套牢。

这就是宏观经济数据和人们对经济体感不一致的原因所在。

更让人担忧的是，从去年926政策，“房住不炒”到“止跌回稳”的大幅度转向，到今年3月达到峰值之后，政策的边际效力在快速递减。

昨天开始，中美关税贸易谈判在瑞典斯德哥尔摩举行。

与关税贸易战的不确定相比，更确定的是，房地产对经济的影响更大更严峻。

全世界都在瞩目着中国的经济形势，关注中国宏观经济政策，特别是房地产政策的变化。

按照通常规律，每月一次的政治局会议，7月最重要的议题是经济。